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有不少公司對(duì)于到香港等境外資本市場(chǎng)上市曾經(jīng)趨之若鶩，因?yàn)樵谒鼈兊男哪慨?dāng)中，這樣能夠接觸到更多的海外投資者，融資難度也比在A股市場(chǎng)更低。但問題是，不少海外投資者“身經(jīng)百戰(zhàn)”，給出的估值相較內(nèi)地投資者更加保守，想要從他們的手中融到足夠多的資金并非易事，有意從港交所私有化退市的伊泰煤炭就是如此。

伊泰怎么說？

對(duì)于選擇從港股私有化退市的具體原因，伊泰煤炭在3月29日的公告中進(jìn)行了說明。

具體來看，伊泰煤炭選擇退市的原因可以歸為以下三點(diǎn)：其一、H股的交易量較低且流動(dòng)性有限，導(dǎo)致公司難以在H股市場(chǎng)有效地進(jìn)行融資；其二、潛在H股回購(gòu)如落實(shí)，將為接納潛在H股回購(gòu)的H股股東帶來一次性投資收益；其三、H股退市如落實(shí)，公司將能夠節(jié)省與H股上市監(jiān)管合規(guī)相關(guān)的成本及費(fèi)用。

簡(jiǎn)單來說，伊泰煤炭在公告中有提到交易量和流動(dòng)性影響到融資的問題，這些對(duì)于一家希望便捷融資的上市公司而言非常重要，因?yàn)樵谒止煞萁饨?，外部投資機(jī)構(gòu)等股東若需要收回成本，主要辦法之一就是出售股份。至于一次性投資收益和節(jié)省費(fèi)用這兩點(diǎn)，相對(duì)就要居于次席了。

(來源：港交所披露易，伊泰煤炭3月29日公告)

退市的真實(shí)原因

當(dāng)然，伊泰煤炭雖然在公告中并未明確說明退市與公司估值有關(guān)，但公司的港股估值與內(nèi)地相當(dāng)，卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

截至3月29日收盤，伊泰煤炭港股的TTM市盈率為2.27倍，同期B股的市盈率也有2.25倍，二者幾乎保持一致。如果將時(shí)間倒推到伊泰煤炭港股上市當(dāng)日(2012年7月12日)，情況也是大致相當(dāng)。

(根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理)

倘若將統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)展到板塊級(jí)別可以發(fā)現(xiàn)，截至3月29日，港股煤炭板塊上市公司的TTM市盈率均值約為3.56倍，不僅明顯低于A股的同板塊估值(4.98倍)，也低于恒指成分股的平均水平，但這些板塊的ROE均值表現(xiàn)卻正好相反。

雖然港股和A股在估值體系上存在明顯差異，可能是影響伊泰煤炭等上市公司估值的原因之一，但伊泰煤炭選擇此時(shí)從港股私有化退市，可能還有其他考慮，不過具體仍有待證實(shí)。

(板塊取申萬(wàn)行業(yè)分類計(jì)算，根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，市盈率截至3月29日)

不僅如此，伊泰選擇港股私有化退市，在價(jià)格上也為股東提供了相當(dāng)大的溢價(jià)空間，這倒是與公告中“一次性投資收益”的說法不謀而合。

根據(jù)公告中給出的信息，伊泰煤炭方面兌此次私有化退市給出的最低私有化價(jià)格是每股17港幣，相對(duì)3月29日收盤有超過50%的溢價(jià)。此外根據(jù)公告顯示，上述17港元的價(jià)格是“指示性要約價(jià)”，意味著未來可能還有調(diào)整的空間，但具體調(diào)整方向還有待觀察。

另外，伊泰煤炭在公告中給出的信息顯示，此次私有化涉及的資金最少為55.42億港幣，根據(jù)該公司2022中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司2022上半年凈利潤(rùn)為70.48億元人民幣，同比增長(zhǎng)167.85%。作為參考，按港幣兌人民幣0.8775的中間價(jià)計(jì)算，以目前的盈利水平，伊泰只需不到半年時(shí)間即可賺回上述回購(gòu)款項(xiàng)。

(來源：港交所披露易，伊泰煤炭3月29日公告)

行業(yè)估值“很吃香”

值得關(guān)注的是，伊泰煤炭在港股退市之前面臨的低估值情況并非個(gè)案。財(cái)聯(lián)社在報(bào)道伊泰煤炭私有化時(shí)就曾經(jīng)指出，缺錢的時(shí)候融資難、賺錢的時(shí)候估值又低，這是近年來煤炭行業(yè)上市公司面臨的共同難題。

上述報(bào)道引用同為煤炭股的兗礦能源為例指出，公司2022年度除了擬10送5紅股之外，每10股還會(huì)派發(fā)43元含稅現(xiàn)金股利(其中包含特別現(xiàn)金股利12.3元)。不過，兗礦能源在港股的TTM市盈率只有大約3.7倍，雖然略高于伊泰煤炭，但比起兗礦能源A股的PE仍然偏低。

但在機(jī)構(gòu)看來，低估值正是煤炭股的優(yōu)勢(shì)之一。開源證券在近期的研報(bào)當(dāng)中就指出，當(dāng)前煤炭板塊PE、PB都處于極低水平。2022年以來，煤炭行業(yè)受政策管控明顯，政策明確了動(dòng)力煤價(jià)格合理區(qū)間，中長(zhǎng)期合同成為煤市穩(wěn)定器，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格穩(wěn)定、比例提升—煤企盈利確定—估值重構(gòu)邏輯凸顯，“中特估值”促央國(guó)企價(jià)值重估，煤炭行業(yè)充分受益。碳中和背景下，煤企能源轉(zhuǎn)型已經(jīng)開啟，煤企四種能源轉(zhuǎn)型途徑均有提估值可能。