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東方盛虹(000301.SZ)2023年取得了業(yè)績里程碑，僅用前三季度便實(shí)現(xiàn)營收超千億，全年?duì)I收更是站上了1400億大關(guān)，較2022年翻了一番。

但相比之下公司盈利能力略顯“單薄”，去年僅實(shí)現(xiàn)7個(gè)億的凈利潤收成。到了2024年一季度，東方盛虹更是出現(xiàn)了“增收降利”情況，單季度凈利潤驟降超60%。

證券之星注意到，東方盛虹近幾年持續(xù)舉債擴(kuò)產(chǎn)，先后進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建、股權(quán)收購和產(chǎn)業(yè)鏈延申等諸多“燒錢”舉動(dòng)。截至2024年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至83%，較2018年提升了超40個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，公司目前負(fù)債規(guī)模較大，其中短期借款的飆升以及較去年減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額，為公司今后的償債能力帶來了不小的考驗(yàn)。

今年一季度增收不增利

公開資料顯示，東方盛虹專注于化纖與石油及化工新材料兩大行業(yè)，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，其石油及化工新材料業(yè)務(wù)，主要由盛虹煉化、斯?fàn)柊钍?、虹港石化等?jīng)營主體構(gòu)成。

其中，2023年盛虹煉化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入991.93億元，凈利潤4.81億；斯?fàn)柊钍癄I業(yè)收入169.48億，凈利潤7.51億；盛虹化纖收入240.88億，凈利潤1.07億。

2023年，東方盛虹正式成為“千億巨頭”，全年實(shí)現(xiàn)營收1404.40億元，同比增長119.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7.17億元。但公司2024一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入367.39億元，同比增長24.34%，歸母凈利潤為2.47億元，同比下降66.53%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.81億元，同比下降60.15%。

一季度為何盈利能力明顯下滑？根據(jù)公司公告，公司一季度計(jì)提了5.15億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中存貨跌價(jià)準(zhǔn)備達(dá)到5.04億元。對此有投資者在業(yè)績說明會(huì)上向管理層提出疑問：“請問是哪一板塊的庫存商品產(chǎn)生了如此大額的資產(chǎn)減值？”

東方盛虹則回應(yīng)稱：“公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備主要系計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，存貨則包含原材料、在產(chǎn)品及半成品、庫存商品、發(fā)出商品、在途物資等眾多環(huán)節(jié)?！?/p>

實(shí)際上，東方盛虹的業(yè)績下滑在2023年末便有預(yù)兆，年報(bào)顯示，東方盛虹2023年第四季度虧損了17.62元，同比下滑82.31%；前三季度的凈利潤金額分別是7.17億元、9.63億元和7.98億元，同比增幅分別為4.75%、2.09%和1667.41%。

值得一提的是，2024年第一季度，公司毛利率為10.89%，同比下降3.46個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為0.66%，較上年同期下降1.82個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力下滑比較明顯。

資產(chǎn)負(fù)債率連年攀升、償債能力承壓

作為“千億巨頭”，東方盛虹在新能源、新材料、石油煉化與聚酯化纖領(lǐng)域深耕多年，具備多樣化的烯烴制取工藝，逐步形成了一個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的化工綜合體。公司目前擁有1600萬噸/年煉化一體化裝置、240萬噸/年的甲醇制烯烴(MTO)及70萬噸/年的丙烷脫氫(PDH)裝置等，與業(yè)務(wù)擴(kuò)張隨之而來的則是逐年攀升的負(fù)債規(guī)模。

證券之星注意到，2018-2022年，東方盛虹資產(chǎn)負(fù)債率一路上升，分別為40.75%、56.34%、64.17%、77.72%、78.56%、81.34%，到了2024年一季度末，這一指標(biāo)進(jìn)一步提升至83.23%，達(dá)到了歷史最高水平。

證券之星了解到，截至2024年一季度末，在A股近400余家基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司中，東方盛虹以其82.23%的資產(chǎn)負(fù)債率高居第12名，不過前面11家上市公司總市值合計(jì)不足300億，不到東方盛虹總市值620億元(截至5月23日)的一半，其中包括兩家ST企業(yè)。

不斷攀升的資產(chǎn)負(fù)債率的背后是東方盛虹各種形式的負(fù)債。年報(bào)顯示，截至2023年年末，東方盛虹負(fù)債合計(jì)達(dá)1547.23億元，而2023年年初這一數(shù)據(jù)為1344.33億元。

證券之星注意到，截至去年末，東方盛虹包括一年內(nèi)到期的長期借款、一年內(nèi)到期的長期應(yīng)付款、分期付息到期還本的長期借款利息等在內(nèi)的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為129.50億元，較2023年初的98.54億元增加超30億。

此外，截至2023年末，東方盛虹的短期借款高達(dá)416.98億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)到21.92%，占比較年初的15.33%增加6.59個(gè)百分點(diǎn)，增加數(shù)額超過100億元。公司稱主要系借款增加所致。

而年報(bào)顯示，東方盛虹2023年末的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為63.86億元，較2022年的101.66億元減少了數(shù)十億。

而報(bào)告期內(nèi)，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-37.80億元，對比去年同期數(shù)據(jù)為2.28億元，

盡管截至2023年末，東方盛虹籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額升高至99.83億元，但高昂的短期借款規(guī)模和一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債，對公司今年乃至以后的償債能力仍將是極大的考驗(yàn)，企業(yè)也將面臨較大資金鏈壓力。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)