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中金發(fā)布研究報告稱，維持香港交易所(00388)“買入”評級，在四季度港交所ADT為2000億港元的假設(shè)下，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為131.01、136.18、144.32億港幣。3Q2024港交所收入及其他收益為同比+2%至159.93億港元，歸母凈利潤為92.70億港元，同比持平。其中，Q3單季收入及其他收益環(huán)比-1%、同比+6%至53.72港元，歸母凈利潤環(huán)比+0%、同比+7%至31.45億港元，基本符合預期。

財通證券主要觀點如下：

主營收入方面，Q3各類資產(chǎn)交投活躍度環(huán)比下降，同比改善。

1)現(xiàn)貨市場方面，3Q2024單季港交所ADT環(huán)比-2%、同比+21%至1188億港元，其中南向交易ADT環(huán)比-10%、同比+37%至396億港元。北向交易環(huán)比-13%、同比+4%至1103億人民幣。2)衍生品市場方面，期交所衍生品ADV環(huán)比5%、同比+4%至77.8萬張;聯(lián)交所股票期權(quán)ADV環(huán)比-6%、同比+19%至70.5萬張。3)商品市場方面，LME商品ADV環(huán)比-12%、同比+17%至64.2萬手。綜上，3Q2024港交所主營業(yè)務收入(不含保證金投資收益)環(huán)比-2%、同比+8%至41.40億港元。

投資收入方面，保證金投資收益略低于預期，主要是為刺激交投保證金要求降低、退回利息增加所致。

3Q2024單季保證金及結(jié)算所基金投資收益為7.00億港元，環(huán)比-14%、同比-18%，主要因保證金要求降低令平均投資規(guī)模減少(前三季度保證金平均資金金額較前二季度下降4%至1682億港元)，測算投資收益率環(huán)比-0.19pct、同比-0.09pct至1.45%，主要為刺激某些產(chǎn)品的交投而退回給結(jié)算參與者的利息增加。Q3公司自營資金取得較高投資回報，投資收益凈額為5.07億港元，環(huán)比+39%、同比+41%，測算投資收益率環(huán)比+1.58pct、同比+1.74pct至5.91%。

四季度業(yè)績彈性測算：

若四季度港交所ADT分別達2500、2000、1500億港元，則2024年全年港交所ADT分別達1475、1350、1225億港元，測算2024年全年歸母凈利潤分別達134.50、131.01、127.53億港元，同比增速分別達13%、10%、8%，4Q2024單季歸母凈利潤分別達41.80、38.31、34.83億港元，環(huán)比增速分別為33%、22%、11%，同比增速分別達60%、46%、33%。

風險提示：美國降息不及預期;國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期;港股遭黑天鵝事件。