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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　鵬輝能源得益于2021-2022年的光伏儲(chǔ)能爆發(fā)而迅速成長，2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到90.67億元，成為國內(nèi)市場(chǎng)排名第二的供應(yīng)商。

　　但2023年以來，全球鋰電市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)品價(jià)格暴跌，鵬輝能源業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，營收下跌23.54%、歸母凈利潤下跌93.14%，產(chǎn)能利用率僅有61.54%。

　　面對(duì)行業(yè)內(nèi)卷壓力，鵬輝能源并未采取審慎戰(zhàn)略，而是大舉擴(kuò)張。2024年，公司宣布一系列投資項(xiàng)目，包括烏蘭察布儲(chǔ)能和半固態(tài)電池項(xiàng)目、安徽廣德儲(chǔ)能項(xiàng)目、河南駐馬店鋰離子項(xiàng)目等，三項(xiàng)目合計(jì)計(jì)劃投資額度超80億元，而截至2024年三季度末，公司賬上貨幣資金僅有13.78億元。

　　然而，從市場(chǎng)份額和產(chǎn)品參數(shù)角度來看，鵬輝能源的產(chǎn)品競爭力或與行業(yè)龍頭存在差距，在此等情形下，仍要頂著產(chǎn)能利用率逆勢(shì)擴(kuò)張，其戰(zhàn)略前景還需審慎看待。

　　傳統(tǒng)鋰電板塊市場(chǎng)份額難比龍頭 產(chǎn)能低利用率及存貨貶值已影響業(yè)績

　　鵬輝能源作為以鋰電池為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，其年報(bào)中按照鋰離子電池、鋰一次電池的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)披露收入比重。

　　值得注意的是，在當(dāng)前新能源汽車加速滲透、儲(chǔ)能市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)的市場(chǎng)環(huán)境下，采用儲(chǔ)能電池、動(dòng)力電池、消費(fèi)電池的結(jié)構(gòu)進(jìn)行業(yè)績劃分更能體現(xiàn)公司的關(guān)鍵戰(zhàn)略方向與戰(zhàn)略成果，寧德時(shí)代、億緯鋰能（維權(quán)）等龍頭企業(yè)均采用該種方式進(jìn)行披露。

　　而鵬輝能源近三年年報(bào)中，均未按照應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行業(yè)績拆細(xì)。

　　即便如此，鵬輝能源的儲(chǔ)能電池和動(dòng)力電池競爭力如何，我們可以從市場(chǎng)份額中窺見端倪。

　　從儲(chǔ)能電芯的出貨規(guī)模角度來看，根據(jù)InfoLink統(tǒng)計(jì)，2024年上半年全球儲(chǔ)能電芯的出貨規(guī)模為114.5GWh，同比增長33.6%，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)處于快速放量的狀態(tài)。其中，出貨量排名前五的企業(yè)為寧德時(shí)代、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、海辰儲(chǔ)能、比亞迪，五家企業(yè)市占率高達(dá)73.2%。而鵬輝能源位列第10，相比2023年排名還退后1名。

　　而在動(dòng)力電池方面，據(jù)韓國研究機(jī)構(gòu)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2024年上半年全球電動(dòng)汽車（EV、PHEV、HEV）電池裝車量為364.6GWh，同比增長22.3%，同樣處于高速增長狀態(tài)。而鵬輝能源在該市場(chǎng)拿到的份額并不高，并未進(jìn)入前10的行列。

　　鵬輝能源的動(dòng)力電池并未進(jìn)入TOP10行列，而儲(chǔ)能電池則勉強(qiáng)擠進(jìn)前10，在出貨有限的情況下，公司產(chǎn)能出現(xiàn)閑置。

　　在2020-2022年，公司產(chǎn)能年年打滿，三年產(chǎn)能利用率均超100%，分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量15.41億Ah、21.17億AH、29.98億AH。

　　2023年，產(chǎn)量落后于產(chǎn)能擴(kuò)張，彼時(shí)產(chǎn)能已高達(dá)67.72億Ah/年，產(chǎn)量卻只有32.11億AH，產(chǎn)能利用率大幅跌落至61.54%。

　　2024年上半年，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步走弱，在產(chǎn)能為68.74億Ah/年的情況下實(shí)20.10億AH的產(chǎn)量，產(chǎn)能利用率僅有58.48%。

　　產(chǎn)能過剩下，公司固定資產(chǎn)折舊快速攀升，庫存商品、自制半成品等存貨也因電芯降價(jià)而進(jìn)行了減值計(jì)提，而公司營收迫于價(jià)格壓力不增反降，公司的盈利能力承壓。

　　2023年，公司銷售凈利率大降6.20pct至0.96%。2024年前三季度，銷售凈利率進(jìn)一步下降0.41pct至0.55%。

　　公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也隨之惡化，2024年前三季度經(jīng)營活動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)金流出4.81億元，疊加擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)導(dǎo)致的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出，公司賬上現(xiàn)金快速消耗，截至2024年三季度末僅余13.78元。

　　2024年7月到11月，短短5個(gè)月時(shí)間，公司發(fā)布三份項(xiàng)目投資公告，建設(shè)完成后預(yù)計(jì)將增加20GWh儲(chǔ)能電芯、1GWh半固態(tài)電池、53萬支鋰離子電池的生產(chǎn)能力，其投資總額將高達(dá)83億元。

　　在當(dāng)前緊張的資金狀況下，公司表示，本次投資項(xiàng)目的資金來源為公司自有或自籌資金，公司預(yù)計(jì)將通過股債結(jié)合的方式籌集項(xiàng)目建設(shè)資金，包括但不限于銀行融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行優(yōu)先股、配股、非公開發(fā)行股份等方式。

　　同時(shí)公司也提到，以上項(xiàng)目的實(shí)施不會(huì)對(duì)公司本年度現(xiàn)金流及相關(guān)財(cái)務(wù)等造成風(fēng)險(xiǎn)，但如果以后融資不能及時(shí)到位，有可能會(huì)拖延項(xiàng)目的進(jìn)度，如果負(fù)債金額較大，有可能會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　固態(tài)電池性能遭市場(chǎng)懷疑 是彎道超車還是南柯一夢(mèng)？

　　傳統(tǒng)鋰電日漸式微，鵬輝能源不得不押注固態(tài)電池以求新的增長點(diǎn)。

　　2024年8月28日，鵬輝能源發(fā)布第一代固態(tài)電池，并宣稱將在2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。據(jù)投資者互動(dòng)信息顯示，公司固態(tài)電池選用氧化物復(fù)合固態(tài)電解質(zhì)替代隔膜和電解液，其生產(chǎn)成本較常規(guī)鋰電池預(yù)計(jì)僅高出15%左右。

　　鵬輝能源先于寧德時(shí)代、德賽電池等企業(yè)率先推出全固態(tài)電池產(chǎn)品，頗有逆襲之勢(shì)。

　　然而，值得注意的是，鵬輝能源在投資者交流和公眾號(hào)信息中，僅披露能量密度（280Wh/kg）、工作溫度（-20℃到85℃）等極少的性能參數(shù)，循環(huán)次數(shù)等均為提及，其綜合性能仍難以判斷。

　　此外，其披露的少數(shù)參數(shù)對(duì)比同業(yè)也并未顯露太大競爭優(yōu)勢(shì)。例如，上汽清陶首條全固態(tài)電池產(chǎn)線計(jì)劃2025年底完工，其第一階段產(chǎn)品能量密度可達(dá)400Wh/kg以上，二階段將突破500Wh/kg。再比如，南都電源的全固態(tài)電池能量密度為350Wh/kg，欣旺達(dá)的第一代全固態(tài)電池電芯能量密度更是高達(dá)400Wh/kg。

　　固態(tài)電池距離規(guī)?；€有很長的路，在此之前，鵬輝能源的擴(kuò)產(chǎn)是制勝法寶還是棋錯(cuò)一招，或許更能決定公司近期的命運(yùn)走向。

責(zé)任編輯：公司觀察