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根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年5月7日至2025年5月20日，淳厚基金對上市公司昆藥集團進行了調(diào)研。

附調(diào)研內(nèi)容：
1、公司一季度經(jīng)營情況？未來的展望？

    答：2025 年一季度，公司持續(xù)推進樂成改革，處于模式再造與渠道體系深度變革的關鍵轉(zhuǎn)型期，銷售端面臨階段性承壓，疊加全國中成藥集采擴圍續(xù)約尚未執(zhí)行、零售藥店終端整合等多重因素影響，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入、歸母凈利潤等業(yè)績指標有所下滑。

    公司通過渠道體系的徹底重構(gòu)，銷售模式將實現(xiàn)從分散控銷到集約化商道體系的質(zhì)變，為中長期高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎。未來，通過推進新商道體系的穩(wěn)定運行、華潤三九的深度賦能、公司核心品種的全國化布局和品牌力持續(xù)提升，將構(gòu)成公司穿越周期的核心支撐，助力公司實現(xiàn)“銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領者”的戰(zhàn)略目標。

    2、新渠道體系與舊有模式相比，有哪些核心優(yōu)勢？

    答：新渠道體系較之于舊有模式，主要在組成結(jié)構(gòu)、運營模式等方面進行了重點變革。（1）組成結(jié)構(gòu)：舊有的銷售模式體系存在數(shù)量較多且相對分散的經(jīng)銷商，整體管控難度較大，品牌推廣相對局限，難以在全國范圍內(nèi)形成廣泛的品牌認知；新體系通過科學規(guī)劃與系統(tǒng)整合，公司逐步構(gòu)建起高度集約化、層級分明、分工明確的渠道架構(gòu)和商道體系，為未來形成穩(wěn)定、高效、長期的商業(yè)渠道體系奠定基礎。（2）運營模式：新模式將加強渠道管控和品牌建設，同時進行渠道銷售費用的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換，更多地將費用投入至中長期、全國化的品牌建設，夯實公司長遠發(fā)展的品牌基石。

    3、一季度銷售費用率有所下降的原因？未來的變化趨勢？

    答：銷售費用與公司現(xiàn)有的收入體量、業(yè)務結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關。2025年一季度，中成藥集采擴圍續(xù)約尚未執(zhí)行，公司工商業(yè)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，相關業(yè)務的費用投入有所減少，整體銷售費用規(guī)模有所下降。未來，公司將持續(xù)創(chuàng)新營銷模式，積極推進媒體投放、落地品牌活動和學術化投入，同時打造昆藥商道和全國性的銷售網(wǎng)絡，引導銷售費用結(jié)構(gòu)性改革，將更多資源投入到長期品牌培育和終端服務能力建設上，通過精準匹配資源推動公司銷售費用率的不斷優(yōu)化。

    4、一季度 777 事業(yè)部的經(jīng)營情況如何？未來理洫王和絡泰分別的經(jīng)營目標是什么？

    答：一季度，面對中成藥集采擴圍續(xù)約尚未執(zhí)行、零售藥店終端整合等方面壓力，公司血塞通口服產(chǎn)品在銷售端有所承壓，777 事業(yè)部持續(xù)在不利環(huán)境下努力尋找破局點。零售方面，通過豐富“777”品牌內(nèi)涵和產(chǎn)品布局，積極推進商銷渠道的開發(fā)，血塞通口服系列產(chǎn)品的商銷渠道覆蓋呈現(xiàn)增長態(tài)勢。品牌方面，777 血塞通軟膠囊煥新包裝正式發(fā)布，公司持續(xù)聚焦三七全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建“三七就是 777”的品牌認知，不斷提升“777”品牌核心價值。

    理洫王和絡泰血塞通軟膠囊將按照各自側(cè)重的人群進行劃分，將以4C 老年健康管理模式為橋梁，打通患者、消費者與主動健康者的需求閉環(huán)：除繼續(xù)夯實院內(nèi)外渠道優(yōu)勢外，理洫王將重點在基層醫(yī)療、社區(qū)門診和等級醫(yī)院針對基礎人群進行廣泛布局；絡泰則將針對高端人群和需求明確的人群進行重點推進。

    5、1381 事業(yè)部一季度重點開展了哪些工作？未來的發(fā)展規(guī)劃？

    答：一季度，“昆中藥 1381”事業(yè)部圍繞“產(chǎn)品梳理、建立商道、品牌驅(qū)動、推廣策略”四個層面高效推進，把握市場機遇、優(yōu)化產(chǎn)品組合，憑借六百多年老字號品牌價值和昆藥商道優(yōu)勢，推進打造“精品國藥領先者”的目標。

    未來，公司將圍繞“昆中藥 1381”的企業(yè)品牌，聚焦“大品種-大品牌-大品類”，通過強化品牌造勢、提升渠道覆蓋，重點打造以昆中藥參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒等單品為核心的產(chǎn)品矩陣，鞏固昆中藥在消化領域、情緒治療領域的競爭優(yōu)勢；同時，持續(xù)培育昆中藥清肺化痰丸、口咽清丸、板藍清熱顆粒等高增長潛力產(chǎn)品，深度挖潛更多底蘊悠久的經(jīng)典名方產(chǎn)品，并借助華潤三九在商道建設、品牌打造等方面的經(jīng)驗及優(yōu)勢，共同將“昆中藥 1381”打造成為國內(nèi)精品國藥品牌。

    6、公司目前的終端覆蓋情況如何？后續(xù)提升的重點方向是什么？

    答：目前，公司重點產(chǎn)品在零售場景中 TOP10 連鎖的覆蓋率相對較高，但在中小連鎖及單體門店的覆蓋尚顯不足。此外，一季度公司重點產(chǎn)品昆中藥舒肝顆粒通過品牌投發(fā)和產(chǎn)品煥新，終端覆蓋率呈現(xiàn)提升趨勢，777 口服系列產(chǎn)品則通過商銷渠道進一步提升藥店覆蓋。后續(xù)公司將聚焦中小連鎖、單店及基層醫(yī)療進行重點突破，通過昆藥商道提升覆蓋、擴大終端觸達規(guī)模，并進一步優(yōu)化單產(chǎn)質(zhì)量。

    7、公司在外延并購方面的規(guī)劃及進展情況？

    答：公司整體戰(zhàn)略主要集中在老齡化、慢病管理等方向，在治療領域方面會重點關注心腦血管、肌肉骨骼、神經(jīng)精神以及抗疼痛等方向。對于新產(chǎn)品的開發(fā)模式多種多樣，包括自主研發(fā)、產(chǎn)品引進、對外合作，也不排除外延并購的計劃。

    8、公司將如何提升利潤率？

    答：公司未來將實施多維資源投入戰(zhàn)略框架。在零售端，通過提升產(chǎn)品品牌力和終端覆蓋率，同時結(jié)合宏觀經(jīng)濟周期研判以及產(chǎn)品成長周期，分階段有序?qū)崿F(xiàn)終端渠道變革及投放費用結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換。在院內(nèi)端，針對集采的持續(xù)推進，公司將依托全產(chǎn)業(yè)鏈效能優(yōu)化成本，通過智能制造升級與供應鏈協(xié)同實現(xiàn)運營精益化；以數(shù)智賦能打造精細化管理，做好費用優(yōu)化；多措并舉推進降本增效，提升管理能效，力爭不斷提升公司整體利潤率水平。

    9、目前中成藥集采的進展如何？公司目前的執(zhí)行進度？

    答：湖北省醫(yī)保局 4 月公布全國中成藥集采中選品種供應清單（含中選的報價代表品和非代表品），各省醫(yī)保局陸續(xù)確定并公布集采結(jié)果執(zhí)行日期及落地措施?，F(xiàn)階段是集采執(zhí)行的核心關鍵期，公司將積極推進執(zhí)標工作的開展，進一步拓展銷售渠道，提升產(chǎn)品在各級醫(yī)療機構(gòu)的覆蓋。

    10、公司在品牌建設方面的打造思路和舉措？

    答：公司整體的品牌打造，錨定“銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)引領者”的戰(zhàn)略核心，通過“昆中藥 1381”與“777”雙品牌協(xié)同驅(qū)動發(fā)展，以 “昆中藥 1381”重點打造精品國藥平臺，以“777”品牌深耕三七大健康產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)傳統(tǒng)中藥智慧與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的深度融合。

    精品國藥方面，1381 事業(yè)部著力打造“昆中藥 1381”企業(yè)品牌和產(chǎn)品品牌，持續(xù)聚焦昆中藥參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒等戰(zhàn)略大單品，通過“全域媒體矩陣+精準場景營銷”的雙引擎驅(qū)動模式。一季度，“昆中藥1381”品牌亮相 2025 云南衛(wèi)視春晚，實現(xiàn)品牌強曝光；昆中藥參苓健脾胃顆粒深化“每餐一包，健脾才開胃”的核心價值主張，創(chuàng)新開展“2025參苓返鄉(xiāng)年味”春節(jié)主題營銷，精準觸達返鄉(xiāng)人群；昆中藥舒肝顆粒布局小紅書、B 站等年輕化平臺，同時開展京東線上問診業(yè)務探索、與連鎖品牌共建品牌活動，增強產(chǎn)品的患者觸達、擴大產(chǎn)品的知名度和影響力。同時，公司通過重構(gòu)營銷網(wǎng)絡、完善終端覆蓋、建立精細化運營體系，亦為品牌價值提供了堅實支撐。

    慢病管理領域，公司持續(xù)聚焦三七全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建“三七就是 777”的品牌認知，不斷提升“777”品牌核心價值，從“患者、消費者、主動健康者”的三個維度構(gòu)建終端消費者服務體系?！?77”品牌采取“醫(yī)療+零售”雙輪驅(qū)動模式：醫(yī)療端，公司緊抓中成藥集采新標落地執(zhí)行的機遇，積極推進執(zhí)標工作開展，提升血塞通口服系列產(chǎn)品在各級醫(yī)療機構(gòu)的開發(fā)覆蓋，同時加強以 RCT 臨床研究基礎為核心的學術建設；零售端，攜手連鎖，通過“銀發(fā)青年”等健康講座、社區(qū)慢病管理站等場景營銷，將“三七就是 777”的品牌理念深度、廣泛傳播。

淳厚鑫悅混合A（基金代碼：012454）是淳厚基金旗下的一只混合型基金，成立于2021年10月22日?，F(xiàn)任基金經(jīng)理由薛莉麗和廖辰軒共同擔任，其中薛莉麗自2021年10月22日起任職，總管理規(guī)模達21.17億元。該基金通過挖掘、篩選并投資具有優(yōu)秀商業(yè)模式的公司，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

截至2025年6月6日，淳厚鑫悅混合A近半年回報達26.97%，跑贏基金比較基準增長率（2.57%）和中證混合型基金指數(shù)回報（1.49%），在混合型基金中排名前5%。

從風控能力來看，截至2025年6月6日，近三年基金最大回撤為45.41%。

從基金規(guī)模來看，截至2025年3月31日，該基金的規(guī)模已達到0.95億元。在過去的三個月里，其規(guī)模增長了701.56萬元，增長率達8.01%。

基金份額方面，最新公告顯示截至2025年3月31日基金份額為1.38億份。