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近日，國(guó)內(nèi)PCB龍頭企業(yè)東山精密一則收購(gòu)公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。東山精密表示：同意公司全資子公司香港超毅擬收購(gòu)索爾思光電100%股份，投資金額合計(jì)不超過(guò)人民幣59.35億元。

索爾思光電什么來(lái)頭？據(jù)公告披露，索爾思成立于2010年，核心業(yè)務(wù)涵蓋光通信模塊及組件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品范圍覆蓋從10G到800G及以上速率的各類光模塊。

6月16日，東山精密股價(jià)漲停，成交額高達(dá)81.39億元?jiǎng)?chuàng)出歷史新高。A股光模塊、光通信概念股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，“光”含量較高的創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159381）收漲2.51%，5G通信ETF（515050）收漲1.96%?！净鸲?jí)市場(chǎng)交易價(jià)格漲跌幅不代表基金凈值表現(xiàn)】

光模塊、光通信，這也是近兩年非常熱門的一個(gè)賽道，受益于AI算力需求的快速爆發(fā)，光模塊光器件企業(yè)業(yè)績(jī)狂飆突進(jìn)，A股板塊情緒也是反復(fù)活躍。

一、什么是光模塊？

光模塊，是通信設(shè)備之間進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮诵钠骷渲饕淖饔檬沁M(jìn)行光電轉(zhuǎn)換，從而實(shí)現(xiàn)高速信息傳輸。

在光纖通信中，數(shù)據(jù)的信號(hào)初始狀態(tài)往往都是電信號(hào)，光模塊先在信號(hào)發(fā)射端將電信號(hào)轉(zhuǎn)換為光信號(hào)，再通過(guò)光纖傳輸?shù)叫盘?hào)接收端，然后再將光信號(hào)轉(zhuǎn)化成可處理的電信號(hào)，并傳遞給計(jì)算機(jī)、路由器或交換機(jī)等設(shè)備。

之所以將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成光信號(hào)后再進(jìn)行傳播，是因?yàn)?，光是世界上傳輸速度最快的介質(zhì)，如果將信息轉(zhuǎn)化成光進(jìn)行傳輸，那么傳輸速度會(huì)大大提升。對(duì)比過(guò)往的電纜傳播，光傳輸無(wú)論是在傳輸距離、傳輸速率，還是在傳輸容量上，都具備較大的優(yōu)勢(shì)。因此，光模塊被廣泛用于數(shù)據(jù)中心、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、電信運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域。

可以說(shuō)，需要進(jìn)行大容量、高速率數(shù)據(jù)傳輸?shù)牡胤?，光模塊不會(huì)缺席。而數(shù)據(jù)傳輸量越大，對(duì)光模塊的需求量也越大。

二、光模塊產(chǎn)業(yè)鏈劃分

光通信產(chǎn)品鏈中，上游為光芯片，中游為光器件，下游為光模塊，最終應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)閿?shù)通市場(chǎng)和電信市場(chǎng)等光通信設(shè)備。

圖源網(wǎng)絡(luò)

電信市場(chǎng)是光通信最先發(fā)力的市場(chǎng)，主要包括 5G 通信、光纖接入等，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推動(dòng)光通信市場(chǎng)需求；數(shù)通市場(chǎng)是光通信增速最快的市場(chǎng)，主要包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等，數(shù)據(jù)流量與數(shù)據(jù)交匯量的增長(zhǎng)推動(dòng)市場(chǎng)需求，逐漸成為光通信應(yīng)用的主體。

三、AI有望打開(kāi)光模塊行業(yè)新的增量空間

2023年，AI文字聊天工具ChatGPT走紅，隨后全球多家AI公司相繼發(fā)布自家AI大模型，谷歌、亞馬遜、微軟等多家海外云廠商宣布上調(diào)AI資本開(kāi)支，算力軍備競(jìng)賽第一槍打響，隨后Kimi、Sora、DeepSeek等一系列適應(yīng)不同需求場(chǎng)景的AI模型相繼涌現(xiàn)，AI大模型軍備競(jìng)賽進(jìn)入白熱化階段。

高速發(fā)展的AI大模型背后，是海量的數(shù)據(jù)和龐大的算力，隨著模型不斷升級(jí)迭代，所需要的數(shù)據(jù)量和算力也在快速呈倍數(shù)增長(zhǎng)。OpenAI發(fā)布的《AI and Compute》分析報(bào)告中指出，自2012年以來(lái)，AI訓(xùn)練應(yīng)用的算力需求每3-4個(gè)月就會(huì)翻倍；近日發(fā)布的《人工智能趨勢(shì)報(bào)告 2025》顯示，前沿 AI 模型的訓(xùn)練成本在8年內(nèi)增長(zhǎng)了約2400倍，單個(gè)模型訓(xùn)練成本可能在 2025 年將達(dá)到10億美元，未來(lái)有可能突破100億美元。而哪怕隨著技術(shù)的進(jìn)步，AI推理成本大幅下降，也將同步帶來(lái)使用量的增加。

龐大的算力需求背后，離不開(kāi)由大量GPU服務(wù)器（內(nèi)含多個(gè)AI芯片）組成的算力集群，而這些服務(wù)器之間，離不開(kāi)光模塊進(jìn)行海量數(shù)據(jù)交換。也就是說(shuō)，提供算力的GPU芯片數(shù)量越多，AI芯片性能越強(qiáng)，其需要配套的光模塊，尤其是高性能光模塊的需求量也越大。天風(fēng)證券測(cè)算，每單片英偉達(dá)H100對(duì)應(yīng)1.5個(gè)800G光模塊和2.15個(gè)400G光模塊需求，對(duì)應(yīng)大約20個(gè)100G光芯片的需求。根據(jù)目前的技術(shù)和市場(chǎng)預(yù)測(cè)，每臺(tái)基于英偉達(dá)Blackwell平臺(tái)的設(shè)備大約需要配置9個(gè)1.6T光模塊。

圖片來(lái)源：天風(fēng)證券

AI大模型對(duì)高性能光模塊產(chǎn)品需求提升，意味著光模塊行業(yè)也正迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升得高景氣階段。像過(guò)往使用較多的100G、200G等價(jià)格較低，傳輸速率也比較低的光模塊產(chǎn)品，目前已無(wú)法滿足激增的數(shù)據(jù)量和AI計(jì)算了，為了與高算力更好匹配，進(jìn)而提升計(jì)算效率，光模塊產(chǎn)品向400G、800G甚至1.6T升級(jí)是大勢(shì)所趨，單價(jià)更高的高性能光模塊產(chǎn)品將帶動(dòng)價(jià)格帶向上延伸。

目前來(lái)看，2024年，高階800G光模塊開(kāi)始放量，并將在未來(lái)一兩年占據(jù)主要市場(chǎng)份額。根據(jù)LightCounting數(shù)據(jù)，2024年800G市場(chǎng)規(guī)模約為7.5億美元，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到17億美元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為31%。至于更高階的1.6T光模塊，據(jù)國(guó)盛證券預(yù)測(cè)，1.6T產(chǎn)業(yè)進(jìn)展有望在2025年起步，到2026年及以后開(kāi)始放量。

四、光模塊全球產(chǎn)業(yè)格局

從產(chǎn)業(yè)格局看，光模塊是AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中為數(shù)不多的，國(guó)產(chǎn)替代率較高的環(huán)節(jié)，并且具備較高得全球市占率，具備直接打入北美AI產(chǎn)業(yè)鏈的能力，也有望承接這輪國(guó)產(chǎn)AI算力需求。

國(guó)際知名光通信行業(yè)研究機(jī)構(gòu)LightCounting最新發(fā)布的2024年全球光模塊TOP10榜單顯示，中國(guó)廠商已在該領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位（占7席）。從排名數(shù)據(jù)與廠商動(dòng)態(tài)看，Innolight（中際旭創(chuàng)）再度登上全球光模塊榜首，Eoptolink（新易盛）表現(xiàn)同樣亮眼，實(shí)現(xiàn)排名“大跳級(jí)”—— 從2023年第7位飆升至2024年第3位，這兩家企業(yè)聚焦高速以太網(wǎng)光模塊（當(dāng)前增長(zhǎng)最迅猛的細(xì)分賽道）2024年盈利均創(chuàng)下歷史新高。除旭創(chuàng)、新易盛外，華為位列第4，光迅科技、海信寬帶、華工科技依次占據(jù)第6 -9位，Source Photonics（索爾思光電）排在第10，直觀印證中國(guó)廠商在全球光模塊市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。

值得一提的是，在800G光模塊的產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽中，中國(guó)廠商展現(xiàn)出前所未有的競(jìng)爭(zhēng)力。截至2024年底，中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等八家A股上市公司占據(jù)全球800G市場(chǎng)35%的份額，較2022年提升12個(gè)百分點(diǎn)。這種集群式突破背后，是持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，頭部企業(yè)近三年累計(jì)研發(fā)投入超50億元，持有光模塊相關(guān)專利數(shù)量年均增長(zhǎng)28%。

四、相關(guān)ETF

創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華夏（159381），跟蹤創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)，選取創(chuàng)業(yè)板上市的AI主業(yè)公司，日內(nèi)漲跌幅限制為±20%，彈性高。目前年管理費(fèi)率為0.15%，托管費(fèi)率為0.05%，場(chǎng)內(nèi)綜合費(fèi)率在可比基金中最低。行業(yè)分布上，光模塊CPO概念股權(quán)重超26.6%，前5大成分股包含新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信三大光模塊龍頭（合計(jì)權(quán)重超23%），前十大權(quán)重股包含北京君正、全志科技兩大芯片設(shè)計(jì)公司，以及軟通動(dòng)力、潤(rùn)澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、網(wǎng)宿科技、深信服等IDC、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心行業(yè)龍頭公司。

5G通信ETF（515050），跟蹤中證5G通信主題指數(shù)，是全市場(chǎng)規(guī)模最大的5G通信主題ETF，深度聚焦通信、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭標(biāo)的，光通信指數(shù)概念股權(quán)重占比超33%（如中興通訊、新易盛、中際旭創(chuàng)、紫光股份、華工科技、亨通光電、天孚通信、光迅通信、烽火通信等）。場(chǎng)外聯(lián)接(A類：008086；C類：008087)