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深陷“三殺困局”,酒鬼酒業(yè)績“俯沖式”下滑,“牽手”胖東來尋突圍

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  證券之星 6.2w閱讀 2025-07-03 15:44

證券之星 劉鳳茹

一則酒鬼酒(000799.SZ)與胖東來聯(lián)名新品“酒鬼·自由愛”的預告,觸發(fā)資本市場的敏感神經(jīng),6月30日酒鬼酒股價一度逆勢沖上漲停板。資本熱炒背后,被視為酒鬼酒尋求破局的重要嘗試。

證券之星注意到,曾創(chuàng)下7年增長奇跡的“白酒黑馬”酒鬼酒,在2024年交出近十年最差成績單,與資本市場“漲聲”相迎形成殘酷反差。2024年,酒鬼酒營收近乎“腰斬”,歸母凈利潤暴跌97.72%僅剩1249萬元,為兩年前巔峰時期的百分之一。業(yè)績俯沖式下滑背后,酒鬼酒深陷“三殺”困局:高端線“內參”系列滯銷致收入銳減67%,全年經(jīng)銷商流失超400家,庫存周轉天數(shù)激增高壓難解。

據(jù)悉,此前胖東來與寶豐酒業(yè)有限公司(以下簡稱“寶豐酒業(yè)”)合作的產(chǎn)品創(chuàng)下“月銷10萬箱”紀錄。當“胖東來效應”撞上業(yè)績“冰河期”,酒鬼酒能否復制寶豐酒業(yè)的成功模式?撬動深陷泥潭的百億市值?

資本熱炒:一則抖音預告觸發(fā)漲停板

6月30日,白酒板塊整體下跌,酒鬼酒異軍突起,午后突然一度漲停。當日收盤,報43.99元/股,上漲了6.88%。

據(jù)悉,6月29日晚間胖東來創(chuàng)始人于東來在其抖音賬號發(fā)布了“酒鬼酒·自由愛”新品包裝,并在配文中透露“馬上與大家見面”。據(jù)相關報道,這款產(chǎn)品即將推出,容量為550ml,酒精度52度,價格尚未確定,目前暫定于7月上市。

在行業(yè)人士看來,酒鬼酒6月30日盤中漲停可能與資本市場對其近期與胖東來合作的產(chǎn)品“酒鬼酒自由愛”上市的積極反饋有關。

今年2月份,于東來曾前往酒鬼酒考察,先后調研了酒鬼酒文化館、釀酒車間、基酒庫,詳細了解酒鬼酒歷史文化、發(fā)展歷程、釀造技藝。當時,于東來就表示希望未來在零售渠道拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新推廣等領域深度合作,共同推動白酒零售市場的繁榮發(fā)展。此次考察為如今雙方合作推出聯(lián)名產(chǎn)品 “酒鬼·自由愛”奠定了基礎。

證券之星注意到,在酒鬼酒之前,胖東來早已經(jīng)與河南當?shù)鼐破髮氊S酒業(yè)聯(lián)手打造了“寶豐自由愛”,產(chǎn)品定價70元/瓶。根據(jù)公開報道,其日均銷售量3000-4000箱,周末和節(jié)假日更能達到5000-7000箱,月銷10萬多箱。

分析指出,參考寶豐酒業(yè)與胖東來的合作,與胖東來聯(lián)名或對酒鬼酒的銷售和品牌形成拉動,也側面顯示出市場對白酒動銷難的焦慮。

業(yè)績塌方:去年凈利縮水至兩年前的1%

酒鬼酒前身為始建于1956年的吉首酒廠,1996年,酒廠改制為湖南湘泉集團有限公司。1997年,湘泉集團獨家發(fā)起創(chuàng)立酒鬼酒股份有限公司,并在深交所上市。上市后,該公司三度易主,經(jīng)歷多次發(fā)展危機,直至2016年成為中糧集團成員企業(yè)。

去年2月,中糧酒業(yè)投資有限公司董事長、黨委書記高峰正式接替王浩,成為酒鬼酒新任董事長。此前,王浩已擔任酒鬼酒董事長六年時間。高峰接掌酒鬼酒時,后者正在業(yè)績陣痛期。

作為高峰履新董事長后的首份財報,酒鬼酒業(yè)績難言樂觀。財報顯示,2024年酒鬼酒實現(xiàn)營收14.23億元,同比下降49.7%;歸母凈利潤1249.33萬元,同比下降97.72%;扣非后凈利潤670.36萬元,同比下降98.75%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由正轉負,同比下降804.3%至-3.61億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入減少,主要系銷售商品收到的現(xiàn)金減少。

縱觀酒鬼酒近年來的發(fā)展,2016年-2022年是其發(fā)展黃金期:營收從2016年的不足7億元增至2022年的40.5億元,歸母凈利潤由1.09億元增至10.49億元。這7年間,有6年的營收和歸母凈利潤保持雙位數(shù)增長。以“白酒黑馬”姿態(tài)崛起的酒鬼酒,2023年來遭遇“滑鐵盧”,營收、凈利潤雙位數(shù)下滑,且2024年下滑幅度有擴大之勢,顯示出公司在白酒行業(yè)的競爭力正在迅速減弱。

這種境況在2025年仍未扭轉:今年一季度酒鬼酒營收、歸母凈利潤、扣非后凈利潤分別為3.44億元、3171.33萬元、3144.58萬元,分別同比下跌30.34%、56.78%、54.76%。

酒鬼酒在2024年年報中解釋稱,白酒行業(yè)仍處于弱周期、行業(yè)集中度上升。由于市場預期仍偏謹慎,經(jīng)銷端與實際終端動銷出現(xiàn)不同頻的情況,傳導到公司業(yè)績改善需要一定的時間,加之促銷投入加大致公司銷售費用率有所上升,因此短期業(yè)績仍然持續(xù)承壓。

高端失速:“內參”收入驟減近七成拖累全局

酒鬼酒主要從事馥郁香型白酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,有“內參”、 “酒鬼”、“湘泉”三大系列產(chǎn)品,其中“內參”系列定位高端,“酒鬼”系列定位次高端,“湘泉”系列定位中低端。

在所有產(chǎn)品中,“內參”系列是單品中降幅最大的,2024年實現(xiàn)營收2.35億元,同比下降67.06%,營收占比從2023年25.27%降至16.55%。

據(jù)公開報道,2019年,酒鬼酒成立內參酒銷售公司,單獨負責該系列銷售,吸引全國幾十個白酒“億元大商”共同出資加入,從中獲取利潤和分紅,帶動“內參”酒量價齊升。2020年-2022年,“內參”系列分別實現(xiàn)營收5.72億元、10.34億元、11.57億元,分別同比增長72.88%、80.71%、11.88%。2023年,“內參”系列營收7.14億元,同比下降38.21%,呈現(xiàn)動銷不足特點。

對于“內參”系列收入大跌,酒鬼酒總經(jīng)理程軍在5月27日的業(yè)績說明會上表示,受行業(yè)弱周期影響,高端白酒整體需求下降明顯,且價格帶受頭部企業(yè)擠壓,競爭壓力增大。為提振價格,2024年內參品牌對2021版內參進行換代升級,推出內參甲辰版,短時間內內參處于新老產(chǎn)品共存的狀態(tài),對內參的銷售有一定影響,內參甲辰版實現(xiàn)對內參系列整體的支撐還需時間。

“酒鬼”系列作為營收主力,2024年貢獻8.35億元的收入,同比下滑49.32%。其他系列收入為2.68億元,同比下降30.84%。唯一的亮點是“湘泉”系列,營收增長7.64%至0.76億元,但體量太小未能有效轉化為利潤補充。

渠道收縮:一年流失逾400家經(jīng)銷商

經(jīng)銷商是產(chǎn)品流通的關鍵節(jié)點,也是品牌觸達終端和消費者的橋梁,這對于維持品牌的市場份額和推動業(yè)績增長具有重要意義。

據(jù)公開信息,王浩時期,酒鬼酒的發(fā)展目標是全國化。相關資料顯示,2015年開始,酒鬼酒開啟省內、省外同時開拓市場戰(zhàn)略;2018年開始,酒鬼酒在湖南本土外,聚焦京津冀、山東、河南、廣東、華東、華中等戰(zhàn)略市場;2021年,公司1000萬級別大商增長24家,500萬以上優(yōu)商增加125個。

根據(jù)2021年年報,酒鬼酒經(jīng)銷商數(shù)達由763猛增至1256家,這一年酒鬼酒業(yè)績創(chuàng)下高點。然而經(jīng)銷商在2024年出現(xiàn)銳減。

數(shù)據(jù)顯示,截至2024年末,酒鬼酒經(jīng)銷商數(shù)量從上年的1774家減少至1336家,凈減少438家。其中,華中區(qū)下降最多,凈退出超200家經(jīng)銷商,其他地區(qū)數(shù)量也均有所下降。

對此,酒鬼酒回應稱,2024年公司重點工作之一是提高經(jīng)銷商質量,部分低效經(jīng)銷商不再續(xù)簽合同;另外受行業(yè)周期影響,經(jīng)銷商獲利難度增加,部分小型經(jīng)銷商主動退出。經(jīng)過梳理,目前公司整體經(jīng)銷商隊伍質量明顯提升,穩(wěn)定性增強。

在行業(yè)人士看來,渠道庫存積壓動銷受阻,經(jīng)銷商自然不愿再向酒鬼酒拿貨。2024年,酒鬼酒的酒類銷售了6623噸,同比下滑32.98%;生產(chǎn)量7097噸,同比下滑22.35%;年末庫存量5417噸,下降還不到5%。酒鬼酒則表示,社會庫存持續(xù)下降,公司成品庫存是為了保證銷售需求的合理備貨。

值得一提的是,存貨周轉天數(shù)作為衡量企業(yè)存貨管理效率的重要指標之一,2023年酒鬼酒的存貨周轉天數(shù)為873.8天,2024年攀升到1461天,這一數(shù)據(jù)的變化反映了酒鬼酒面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。(本文首發(fā)證券之星,作者|劉鳳茹)

來源:證券之星

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