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中金發(fā)布研報(bào)稱，2025年，流動(dòng)性預(yù)期樂(lè)觀以及國(guó)內(nèi)AI等技術(shù)突破等都導(dǎo)向以及創(chuàng)新藥為代表的醫(yī)藥科技類資產(chǎn)更適合今年的投資環(huán)境。短期ASCO眾多臨床數(shù)據(jù)披露，以及三生為代表的大額BD落地，進(jìn)一步證實(shí)中國(guó)創(chuàng)新藥開(kāi)始具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力。下半年ESMO會(huì)議的召開(kāi)，以及圍繞會(huì)議前后的數(shù)據(jù)披露與BD將對(duì)創(chuàng)新藥有較為積極催化。受益于下游創(chuàng)新藥板塊今年的積極表現(xiàn)，一二級(jí)新藥投融資環(huán)境改善，對(duì)以內(nèi)需CRO和科研上游為代表的供應(yīng)鏈體系有較為積極的訂單改善邊際影響。

中金主要觀點(diǎn)如下：

創(chuàng)新藥板塊投資熱情高昂，下半年關(guān)注ESMO

2025年受控費(fèi)反腐等因素影響，內(nèi)需偏弱；海外關(guān)稅沖突導(dǎo)致外需存在較大不確定性；流動(dòng)性預(yù)期樂(lè)觀以及國(guó)內(nèi)AI等技術(shù)突破等都導(dǎo)向以及創(chuàng)新藥為代表的醫(yī)藥科技類資產(chǎn)更適合今年的投資環(huán)境。短期ASCO眾多臨床數(shù)據(jù)披露，以及三生為代表的大額BD落地，進(jìn)一步證實(shí)中國(guó)創(chuàng)新藥開(kāi)始具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力。下半年ESMO會(huì)議的召開(kāi)，以及圍繞會(huì)議前后的數(shù)據(jù)披露與BD將對(duì)創(chuàng)新藥有較為積極催化。

CXO及科研上游，受益于創(chuàng)新藥投融資改善

受益于下游創(chuàng)新藥板塊今年的積極表現(xiàn)，一二級(jí)新藥投融資環(huán)境改善，對(duì)以內(nèi)需CRO和科研上游為代表的供應(yīng)鏈體系有較為積極的訂單改善邊際影響。與此同時(shí)中美關(guān)稅方面的和談，海外貿(mào)易不確定性緩和，對(duì)以外需CDMO為代表的資產(chǎn)而言，有望迎來(lái)估值修復(fù)。建議關(guān)注CXO及科研上游板塊國(guó)產(chǎn)設(shè)備招標(biāo)，看好設(shè)備出海。

2024年醫(yī)藥行業(yè)的換新政策雖然有所延后，各地招標(biāo)有所好轉(zhuǎn)。進(jìn)入下半年，受去年相關(guān)政策影響的Q3低基數(shù)，以及較為積極財(cái)政政策下的新一輪設(shè)備補(bǔ)貼政策值得期待。此外，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期波動(dòng)背景下，在全球范圍內(nèi)(無(wú)論是中國(guó)，亦或是“帶路國(guó)家”以及規(guī)范市場(chǎng))，物美價(jià)廉的中國(guó)制造可能更具性價(jià)比，海外出口有望提速。

標(biāo)的方面

A股：百濟(jì)神州(688235.SH)、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、科倫藥業(yè)(002422.SZ)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、藥明康德(603259.SH)、新產(chǎn)業(yè)(300832.SZ)、華大智造(688114.SH)、惠泰醫(yī)療(688617.SH)、迪安診斷(300244.SZ)。

H股：科倫博泰生物(06990)、石藥集團(tuán)(01093)、中國(guó)生物制藥(01177)、康方生物(09926)、藥明生物(02269)、國(guó)藥控股(01099)、再鼎醫(yī)藥(09688)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

研發(fā)失敗，商業(yè)化不及預(yù)期，集采降價(jià)超預(yù)期。