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20世紀(jì)最有影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一凱恩斯認(rèn)為，投資者就好比選美評委，其行動的目標(biāo)不是選擇自己認(rèn)為最美麗的面孔，而應(yīng)該去選擇最受大眾所青睞的面孔——更通俗地講，投資者應(yīng)該選擇大多數(shù)投資者都認(rèn)可會上漲的股票，理由也很簡單：如果大多數(shù)投資者都預(yù)期某只股票會上漲并爭相買入，那么這只股票的價格就真的會被推高！換句話說，成功投資的秘訣就是投資預(yù)期：提前布局在未來價值將要被廣泛認(rèn)可的股票。

雖然未來預(yù)期并不一定依賴公司的基本面，但公司的基本面卻往往能夠影響預(yù)期的形成：如果一家企業(yè)的業(yè)績在快速增長，可以預(yù)料的是投資者對其股價的預(yù)期也會逐漸抬升，并最終反映為股價的上漲，而基于這一邏輯的投資策略實際上就是著名的成長投資（Growth Investing）。

一、歷史高增速還是未來高爆發(fā)？

無論在中國股市還是美國股市，三十年來的歷史數(shù)據(jù)都印證了成長投資的有效性：如表1所示，把A股按照不同年份的業(yè)績增速進(jìn)行分組，同時統(tǒng)計每一組股票對應(yīng)的股價漲幅的中位數(shù)，可以看到，業(yè)績增速越高，股價的漲幅越大；類似地，把美股按照不同年份的股價漲幅進(jìn)行分組，同時統(tǒng)計每一組股票的業(yè)績增長中位數(shù)，我們同樣可以看到股價漲幅越大，對應(yīng)的業(yè)績增速也越大。中美股票市場的歷史數(shù)據(jù)清楚地展示了成長投資的底層原理：業(yè)績增速與股價漲幅呈明顯的正相關(guān)關(guān)系。

既然成長投資的有效性已經(jīng)在市場上得到了驗證，那么緊接著我們提出下一個緊要的問題：投資者如何能夠提前布局這些高成長的企業(yè)呢？股票的收益率與企業(yè)的利潤增長是同步抬升的，如果投資者在企業(yè)利潤增長過程結(jié)束后才后知后覺的開始配置相關(guān)股票，那么很可能起了大早卻趕了晚集：錯失漲幅，乃至因為企業(yè)增速減緩、市場預(yù)期調(diào)整而遭受損失。

事實上，投資者可以通過投資不同的成長型指數(shù)來進(jìn)行一站式成長投資，相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品包括創(chuàng)成長以及國證成長等。這些指數(shù)通過對個股過去一段時間內(nèi)業(yè)績的成長性表現(xiàn)來篩選成分股。其隱含的邏輯是，在過去一段時間內(nèi)成長性表現(xiàn)較好的股票，預(yù)期在未來也應(yīng)有較好的成長表現(xiàn)。從本質(zhì)上來講，這一類指數(shù)反映了一種“動量”思想。然而，就如前文所說，基于歷史數(shù)據(jù)的指數(shù)編制方法面臨著“起大早卻趕晚集”的風(fēng)險，因為歷史上的表現(xiàn)并不能準(zhǔn)確反映未來趨勢！往往一些成分股經(jīng)歷了凈利潤的短時間的高爆發(fā)后業(yè)績趨于穩(wěn)定，股價也不再上升，進(jìn)而拖累整體指數(shù)的表現(xiàn)。

表1. A股市場年度增速分組與每組當(dāng)年漲幅中位數(shù)。下表：年度漲幅分組（10組）與每組EPS_TTM增速中位數(shù)。

從某種意義上講，強(qiáng)調(diào)歷史上的高增長是一種對市場的“過擬合”，是一種間接把握未來股價上漲的方式。而為了直接把握未來的股價上漲，我們更應(yīng)該直接著眼于未來的業(yè)績高爆發(fā)?？偨Y(jié)來講，對于成長投資，我們應(yīng)該遵守這一原則：參考?xì)v史高增速，強(qiáng)調(diào)未來高爆發(fā)！

遵循這一原則，成長100指數(shù)（980080.CNI）精心設(shè)計了以下指標(biāo)來篩選處在業(yè)績爆發(fā)前夕的成分股，如圖1所示：

圖1. 成長100指數(shù)樣本的選取指標(biāo)。

從圖1中可以看到，相比于歷史上的業(yè)績增速，成長100更加注重未來短期內(nèi)的預(yù)期業(yè)績增速，而這樣設(shè)計指標(biāo)的效果也是顯而易見的：如圖2所示，平均來看，雖然成長100成分股在過去一年中的增速顯著低于同類指數(shù)，但是在接下來的一年中，成分股的增速反而顯著高于同類指數(shù)。也就是說，成長100不僅識別出了未來預(yù)期業(yè)績高爆發(fā)的股票，而且這些業(yè)績增長預(yù)期能夠在接下來的一年中迅速兌現(xiàn)，并最終體現(xiàn)在股價的漲幅上。

圖2. 成長100與同類指數(shù)歷史增速與當(dāng)年增速的對比（截至2025年7月）

圖3展示了成長100與同類成長指數(shù)截至2025年7月的業(yè)績對比。前文我們已經(jīng)提到，業(yè)績增長是與股價同步抬升的。因此從圖3我們可以看到，更加精準(zhǔn)地把握了未來企業(yè)業(yè)績爆發(fā)性增長的成長100指數(shù)的表現(xiàn)極為顯著地超出了同類指數(shù)。

圖3. 成長100與同類指數(shù)的表現(xiàn)對比

二、精準(zhǔn)把握經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)：不是巧合

中國經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展的過程中，新的增長點(diǎn)不斷地涌現(xiàn)并切換，不同行業(yè)受宏觀、產(chǎn)業(yè)或政策因素的影響，盈利預(yù)期持續(xù)上升，反映在A股市場上，就是不同行業(yè)間股價上漲的不斷輪動。2009年以來，典型的一些行業(yè)及對應(yīng)的強(qiáng)勢時期包括：2009-2012年白酒板塊上漲，對應(yīng)地產(chǎn)調(diào)控大背景下的消費(fèi)升級；2013-2015年計算機(jī)板塊上漲，對應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)+與移動互聯(lián)網(wǎng)的普及；2020-2022年電力設(shè)備板塊上漲，對應(yīng)高端制造與新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展；2023年初至今人工智能和創(chuàng)新藥板塊上漲，對應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的快速發(fā)展。

回到成長100，圖4細(xì)致地展示了成長100的權(quán)重變化，可以看到主要行業(yè)的權(quán)重比例調(diào)整與全市場強(qiáng)勢行業(yè)的演進(jìn)趨勢是高度一致的。

圖4. 成長100的行業(yè)權(quán)重變化

表2展示了成長100在2020年以來的前五大權(quán)重行業(yè)。2020-2021年，在政策驅(qū)動下新能源產(chǎn)業(yè)及上游電池、原材料行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)性的增長階段，而成長100指數(shù)更早調(diào)入了相關(guān)行業(yè)；2022-2023年，新能源及上游行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，相關(guān)股票估值開始回歸，此時成長100及時減配了新能源，更多權(quán)重流向優(yōu)勢出海行業(yè)；2024年以來在AI浪潮的影響下，國產(chǎn)算力成為市場關(guān)注的核心主題之一，隨后在2025年初DeepSeek發(fā)布，用戶迅速破億，進(jìn)一步推動了國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)的估值抬升，在此期間，成長100持續(xù)超配電子、通信行業(yè)所代表的AI算力板塊，再一次踩在增長的風(fēng)口上。

表2. 2020年以來成長100指數(shù)前五大權(quán)重行業(yè)對比

成長100指數(shù)能夠一直緊扣我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脈絡(luò)并非巧合：正如前文提到的，成長100的指數(shù)編制立足未來短期內(nèi)成分股的業(yè)績爆發(fā)預(yù)期而非囿于歷史慣性，所以能夠靈活而迅速地對成分股進(jìn)行調(diào)整，敏銳地反映不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和輪動趨勢。具備了這一特征的成長100，不僅能夠充分發(fā)掘行業(yè)的投資價值，同時也能夠及時規(guī)避行業(yè)增速放緩帶來的股價下跌。

三、總結(jié)

與傳統(tǒng)的成長型指數(shù)不同，成長100在參考?xì)v史高增速的同時，更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)未來的高爆發(fā)潛力，使其能夠更精準(zhǔn)而完整地囊括企業(yè)乃至行業(yè)業(yè)績成長因素帶來的股價上漲。同時，成長型策略依賴的是資本市場底層的投資者預(yù)期博弈，具有在不同的市場環(huán)境下這一策略總能夠獲得超額收益的優(yōu)勢，適合投資者長期持有。為了使得廣大投資者能夠一站式布局成長100指數(shù)，享受到高爆發(fā)的成長紅利，易方達(dá)基金推出了緊密跟蹤成長100指數(shù)的成長ETF（代碼159259），備受市場關(guān)注。