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Ai快訊 8月15日，華潤(rùn)三九發(fā)布完成收購天士力28%股權(quán)后的首份半年報(bào)，顯示其在并購后首考陷入“增收不增利”困局。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)三九上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.1億元，同比增長(zhǎng)4.99%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.15億元，同比下滑24.31%，扣非后凈利潤(rùn)跌幅更達(dá)26.46%。這打破了其連續(xù)四年中報(bào)利潤(rùn)正增長(zhǎng)的局面，是自2021年以來首次出現(xiàn)中報(bào)凈利潤(rùn)下滑。

從具體業(yè)務(wù)來看，華潤(rùn)三九傳統(tǒng)支柱CHC（健康消費(fèi)品）業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。2025年上半年，該業(yè)務(wù)收入79.94億元，同比下降17.89%，營(yíng)收占比從去年同期的69.02%降至53.98%，毛利率同比下滑3.06%至60.5%。醫(yī)藥行業(yè)分析師朱明軍表示，OTC市場(chǎng)近年來競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，新興品牌通過創(chuàng)新營(yíng)銷手段和產(chǎn)品策略搶占市場(chǎng)份額，給華潤(rùn)三九這樣的傳統(tǒng)品牌帶來較大競(jìng)爭(zhēng)壓力。同時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境變化以及零售渠道階段性調(diào)整也加劇了CHC業(yè)務(wù)壓力。受藥店客流下降等因素影響，行業(yè)正經(jīng)歷階段性調(diào)整，2025年1 - 5月中國(guó)實(shí)體藥店累計(jì)規(guī)模較去年同期下滑2.3%，CHC業(yè)務(wù)高度依賴的傳統(tǒng)線下零售渠道承壓明顯。北京商報(bào)記者就CHC業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑相關(guān)問題向華潤(rùn)三九發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

作為華潤(rùn)集團(tuán)旗下的中藥平臺(tái)，華潤(rùn)三九長(zhǎng)期采取并購擴(kuò)張策略，自2012年以來已成功完成澳諾制藥、昆藥集團(tuán)、天士力等10余項(xiàng)并購交易。今年3月完成對(duì)天士力28%股權(quán)的收購后，天士力成為其控股子公司。然而，并購天士力后的整合及相關(guān)投入成為影響華潤(rùn)三九利潤(rùn)的重要因素。上半年，華潤(rùn)三九投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出55.27億元，主要因并購子公司導(dǎo)致；研發(fā)投入同比激增68.99%至6.62億元，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)18.94%至39.39億元，商業(yè)推廣費(fèi)用更是直接翻倍。

此外，市場(chǎng)對(duì)并購天士力帶來的高額商譽(yù)表示擔(dān)憂。以昆藥集團(tuán)為例，被華潤(rùn)三九收購后經(jīng)營(yíng)狀況近乎原地踏步，2025年一季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)明顯下降，而華潤(rùn)三九因收購昆藥集團(tuán)產(chǎn)生商譽(yù)賬面價(jià)值截至2025年上半年達(dá)11.29億元。此次收購天士力讓華潤(rùn)三九商譽(yù)新增19.21億元，2025年上半年商譽(yù)期末余額高達(dá)70.45億元，商譽(yù)減值準(zhǔn)備為4.95億元。若未來天士力業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期或市場(chǎng)環(huán)境惡化，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步?jīng)_擊華潤(rùn)三九的利潤(rùn)。

朱明軍認(rèn)為，華潤(rùn)三九完成對(duì)天士力的收購后，整合效果還需時(shí)間驗(yàn)證。實(shí)現(xiàn)雙方在業(yè)務(wù)、管理、文化等方面的深度融合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是其未來發(fā)展的關(guān)鍵。同時(shí)，加快新產(chǎn)品的研發(fā)和上市進(jìn)程，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)以彌補(bǔ)CHC業(yè)務(wù)下滑帶來的損失也至關(guān)重要。

（AI撰文，僅供參考）