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Ai快訊 2025年上半年，半導(dǎo)體檢測設(shè)備企業(yè)中科飛測（688361.SH）營收實現(xiàn)高增長，但仍持續(xù)虧損，增收不增利特征顯著。

公司上半年營業(yè)收入達7.02億元，同比大增51.39%，然而歸母凈利潤虧損1835.43萬元，扣除非經(jīng)常性損益后虧損進一步擴大至1.1億元，幾乎與上年同期持平。半年報發(fā)布后，中科飛測股價下跌2.32%，顯示市場對其業(yè)績并不滿意。

各項費用增長較快是公司虧損的主要原因。在收入大增的情況下，規(guī)模效應(yīng)不明顯，費用率未顯著下降。2025年上半年，銷售費用率和管理費用率分別為8.51%和13.32%，僅比上年同期下降0.3和0.38個百分點。研發(fā)費用為2.85億元，相比上年同期增長37.79%，研發(fā)費用率從上年同期的44.66%下降至40.65%，吞噬了大部分毛利。研發(fā)人員數(shù)量由上年同期的465人增加至577人，平均薪酬（半年）由27.77萬元提升至31.28萬元。

從研發(fā)投入力度看，中科飛測表現(xiàn)強勁。2024年研發(fā)費用率為36.07%，是申萬半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)中研發(fā)費用率第二高的企業(yè)；人均薪酬為52.28萬元，是人均薪酬第三高的公司。但高額研發(fā)投入未轉(zhuǎn)化為對等成果，半導(dǎo)體檢測設(shè)備核心競爭力體現(xiàn)在高端設(shè)備量產(chǎn)能力上，而中科飛測在關(guān)鍵領(lǐng)域進展“差強人意”。

2023年年報顯示，量檢測各類設(shè)備中，明場納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備、暗場納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備和光學(xué)關(guān)鍵尺寸量測設(shè)備尚未量產(chǎn)。2025年半年報表明，光學(xué)關(guān)鍵尺寸量測設(shè)備已量產(chǎn)，但明場和暗場納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備仍處于客戶工藝驗證階段。盡管公司宣傳明場納米圖形晶圓缺陷檢測設(shè)備“打破國外長期壟斷”，但其工作人員承認該設(shè)備雖已累計出貨十臺左右，但仍在工藝驗證階段，未進入量產(chǎn)，國內(nèi)暫無廠商通過驗收。某國內(nèi)半導(dǎo)體檢測設(shè)備公司市場總監(jiān)認為，中科飛測在該設(shè)備訂單報價“激進”，但研發(fā)效率未必有優(yōu)勢。

中科飛測的經(jīng)營性現(xiàn)金流嚴重惡化。2025年上半年，經(jīng)營性現(xiàn)金流出4.42億元，創(chuàng)歷史新高。資產(chǎn)端應(yīng)收賬款和存貨大幅上升，負債端合同負債小幅下降。截至上半年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為80.78天和1126.41天，上年同期分別為75.5天和895.52天。22.7億元存貨中，發(fā)出商品占9.6億元。合同負債為6.08億元，相比上年同期減少2000萬元，可能是未來訂單減少或客戶預(yù)付款比例降低所致。

在經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流出的情況下，公司加大短期借款和長期借款，導(dǎo)致財務(wù)費用由負轉(zhuǎn)正。2024年12月，中科飛測啟動25億元定增，2025年7月獲上交所審核通過，進入證監(jiān)會注冊階段，定增完成后現(xiàn)金流危機將暫時緩解。

中科飛測的2025年上半年，是半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)“攻堅期”的縮影。在高端技術(shù)突破壓力下需持續(xù)高研發(fā)投入，市場驗證周期長、現(xiàn)金流回籠慢的行業(yè)特性讓企業(yè)面臨“燒錢”壓力。如何將高研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為量產(chǎn)能力，改善現(xiàn)金使用效率，是中科飛測打破“增收不增利”困局的關(guān)鍵。

（AI撰文，僅供參考）