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文/瑞財(cái)經(jīng) 孫肅博

在港交所IPO市場(chǎng)持續(xù)活躍的背景下，深圳市創(chuàng)想三維科技股份有限公司（以下稱“創(chuàng)想三維”）近日突然終止了A股上市輔導(dǎo)，改道港交所，于港交所主板遞交了上市申請(qǐng)。

成立于2014年的創(chuàng)想三維，是國(guó)內(nèi)率先進(jìn)入3D打印行業(yè)的研發(fā)制造商，屬于國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)和國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。僅用了10年的時(shí)間，公司已從一家新興硬件創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)為了全球消費(fèi)級(jí)3D打印的龍頭。

2025年7月，創(chuàng)想三維被認(rèn)定為新晉獨(dú)角獸企業(yè)，估值達(dá)10億美元。根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，按2020年至2024年消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)累計(jì)出貨量計(jì)，創(chuàng)想三維以27.9%的市場(chǎng)份額位居全球第一。

優(yōu)秀的數(shù)據(jù)背后，創(chuàng)想三維也獲得了騰訊創(chuàng)投、深創(chuàng)投、前海母基金、中航南山股權(quán)投資等一眾明星投資方的支持。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，此次遞表前，創(chuàng)想三維通過(guò)資本公積金結(jié)付的方式，按比例向各投資者以面值發(fā)行了29,546,551股股份。

也就是說(shuō)，在公司還沒(méi)上市的情況下，沒(méi)支出任何現(xiàn)金，創(chuàng)想三維就率先給了各投資者來(lái)了一針強(qiáng)心劑。

2024年，創(chuàng)想三維雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)了21.53%，但期內(nèi)凈利卻同比下滑了31.23%至8875.7萬(wàn)元。

面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)與營(yíng)銷投入增加以及原材料成本上升等挑戰(zhàn)，在保持營(yíng)收增長(zhǎng)和追求利潤(rùn)之間，創(chuàng)想三維尚需找到新的平衡點(diǎn)。

01

四名創(chuàng)始人平均年齡不足36歲

2013年前后，我國(guó)的3D打印技術(shù)大步走向公眾視野和更廣泛的商業(yè)化應(yīng)用，中國(guó)3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟正式成立，創(chuàng)想三維就是誕生于這個(gè)背景下。

那是2014年4月，兩個(gè)20歲出頭的年輕人敖丹軍、劉輝林，共同創(chuàng)辦了創(chuàng)想三維的前身“深圳市博領(lǐng)達(dá)科技有限公司”（以下稱“博領(lǐng)達(dá)科技”），二人各持股50%。

據(jù)了解，敖丹軍、劉輝林分別畢業(yè)于遼寧工程技術(shù)大學(xué)計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)專業(yè)及湖北工業(yè)大學(xué)機(jī)械設(shè)計(jì)、制造及自動(dòng)化專業(yè)。

不過(guò)，敖丹軍獲得的是“副學(xué)士學(xué)位”。據(jù)瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》查閱，該學(xué)位并未納入中國(guó)法律認(rèn)可的學(xué)士、碩士、博士三級(jí)學(xué)位體系，通常由社區(qū)學(xué)院或初級(jí)學(xué)院提供，學(xué)制多為兩年，課程側(cè)重學(xué)科基礎(chǔ)理論，并與本科課程銜接，區(qū)別于以技能培訓(xùn)為主的高級(jí)?？莆膽{。

從遼寧工程技術(shù)大學(xué)畢業(yè)后，敖丹軍在深圳一家軟件研發(fā)公司工作了一年，便與劉輝林共同開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)之路。

創(chuàng)想三維被成立的次年1月，敖丹軍、劉輝林各自向陳春及唐京科轉(zhuǎn)讓了公司25%股權(quán)。自此，創(chuàng)想三維分別由陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科各持股25%。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，雖然陳春和唐京科是公司成立快一年后才加入的，但創(chuàng)想三維的招股書(shū)中，他們二位與敖丹軍、劉輝林均被稱為公司的聯(lián)合創(chuàng)始人。

據(jù)了解，陳春、唐京科與敖丹軍、劉輝林是同齡人，陳、劉二人今年36歲，唐、敖二人今年35歲。有傳言稱，這四位聯(lián)合創(chuàng)始人是因一場(chǎng)3D打印展會(huì)而結(jié)緣。在加入創(chuàng)想三維前，陳春曾在一家港資軟件代理商任銷售工程師，唐京科則是富士康的設(shè)計(jì)工程師。

持股比例方面，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科的直接持股比例均為13.12%。同時(shí)，四人與各自配偶成立的持股平臺(tái)創(chuàng)想創(chuàng)為、龍格爾投資、創(chuàng)想實(shí)業(yè)、創(chuàng)想創(chuàng)投均持有創(chuàng)想三維6.56%的股份。

另外，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科還各自在公司的四個(gè)員工持股平臺(tái)中持有股份，四個(gè)員工持股平臺(tái)均于遞表前持有公司1.64%的股份。

其中，陳春持有持股平臺(tái)創(chuàng)想輝達(dá)5.77%的份額，敖丹軍持有持股平臺(tái)創(chuàng)想三維（有限合伙）7%的份額，劉輝林持有持股平臺(tái)創(chuàng)新云頂7.27%的份額，唐京科持有持股平臺(tái)創(chuàng)想長(zhǎng)盛9.78%的份額。

截至此次遞表前，陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科連同他們各自控制的實(shí)體（創(chuàng)想創(chuàng)為、創(chuàng)想輝達(dá)、龍格爾投資、創(chuàng)想實(shí)業(yè)、創(chuàng)想創(chuàng)投及創(chuàng)想長(zhǎng)盛）已達(dá)成了一致行動(dòng)協(xié)議，共同持股數(shù)量占公司已發(fā)行股份總數(shù)及投票權(quán)約81.98%。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，盡管敖丹軍、劉輝林是創(chuàng)想三維的初始股東，但兩人均不是各自持股的員工持股平臺(tái)的普通合伙人，所以兩人對(duì)公司的控股比例，較陳春、唐京科少了1.64%。

此外，截至此次遞表前，敖丹軍和劉輝林這兩位公司的初始股東均為公司副董事長(zhǎng)，后來(lái)者陳春才是董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，另一位后來(lái)者唐京科是副董事長(zhǎng)兼任副總經(jīng)理一職。

四位聯(lián)合創(chuàng)始人的薪酬十分接近，2022年-2024年及2025年一季度，陳春的薪酬（包括工資、退休金成本及其他社會(huì)福利）分別為77.8萬(wàn)元、105.6萬(wàn)元、118.3萬(wàn)元及26.7萬(wàn)元；唐京科的薪酬分別為77.9萬(wàn)元、105.6萬(wàn)元、118.2萬(wàn)元及26.5萬(wàn)元；敖丹軍的薪酬分別為78.3萬(wàn)元、105.9萬(wàn)元、118.3萬(wàn)元及26.7萬(wàn)元；劉輝林的薪酬分別為78.6萬(wàn)元、105.6萬(wàn)元、118.1萬(wàn)元及26.5萬(wàn)元。

02

遞表前向9位投資方送紅股

2021年6月，創(chuàng)想三維完成股份制改革后，獲得了9位投資方合計(jì)約5.08億元的融資。此輪融資完成后，創(chuàng)想三維的估值達(dá)到40億元。

根據(jù)招股書(shū)，此次向創(chuàng)想三維投資的包括前海股權(quán)、中原前海、智慧互聯(lián)電信方舟、深創(chuàng)投、南山紅土、騰訊創(chuàng)投、中航坪山、仁者不憂、國(guó)新南方四號(hào)。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透股權(quán)后發(fā)現(xiàn)，在騰訊創(chuàng)投的背后，可以發(fā)現(xiàn)騰訊科技（深圳）有限公司創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官馬化騰的身影。

具體來(lái)看，騰訊創(chuàng)投是深圳市騰訊睿投企業(yè)管理有限公司（以下稱“騰訊睿投”）的間接全資附屬公司，而騰訊睿投由深圳市藤綠企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“深圳藤綠”）及深圳市藤遠(yuǎn)企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“深圳藤遠(yuǎn)”）各持有50%權(quán)益。

深圳藤綠及深圳藤遠(yuǎn)各自由其普通合伙人深圳市藤青企業(yè)管理有限公司（以下稱“深圳藤青”）、許晨曄及盧山分別持有75%、20%及5%權(quán)益，深圳藤青由馬化騰及許晨曄分別擁有80%及20%權(quán)益。

在創(chuàng)想三維其他投資方的背后，還可以發(fā)現(xiàn)前海方舟董事長(zhǎng)靳海濤、深圳國(guó)資委、中航國(guó)際投資、不惑私募基金、國(guó)新南方投資的身影。

值得注意的是，2025年5月，創(chuàng)想三維按比例向各投資方發(fā)行了29,546,551股股份，約占公司經(jīng)擴(kuò)大后總股本的7.51%，以資本公積金結(jié)付。

也就是說(shuō)，在公司即將遞交招股書(shū)前，創(chuàng)想三維在未產(chǎn)生任何現(xiàn)金支出的情況下，送給了投資方一份“大禮包”。

截至遞表前，9位投資方合計(jì)持有創(chuàng)想三維14.75%的股份。

03

未來(lái)三年擬招350位研發(fā)人才

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年的出貨量計(jì)，創(chuàng)想三維的消費(fèi)級(jí)3D掃描儀市場(chǎng)占有率位居全球第一，消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)市場(chǎng)占有率位居全球第二，消費(fèi)級(jí)激光雕刻機(jī)市場(chǎng)占有率位居全球第三。

按2020年至2024年消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)的累計(jì)出貨量計(jì)，創(chuàng)想三維是全球最大的消費(fèi)級(jí)3D打印產(chǎn)品及服務(wù)提供商，市場(chǎng)占有率為27.9%。

不過(guò)，盡管市場(chǎng)份額占據(jù)行業(yè)龍頭地位，但創(chuàng)想三維的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)酝癸@出諸多隱憂。

2022年-2024年，創(chuàng)想三維分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.46億元、18.83億元、22.88億元；年度利潤(rùn)分別為1.04億元、1.29億元、8866萬(wàn)元。

2024年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)率從39.84%降至21.53%，凈利潤(rùn)更是直接同比下降31.23%。瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，其背后原因包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)與營(yíng)銷投入增加，以及原材料成本上升。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，消費(fèi)級(jí)3D打印行業(yè)仍在技術(shù)變革階段，但消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)市場(chǎng)參與者眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈且高度集中。

當(dāng)前，以拓竹科技、閃鑄科技、智能派為代表的競(jìng)爭(zhēng)者，紛紛通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)的形式“以利潤(rùn)換市場(chǎng)”。其中，拓竹科技憑借FDM 3D打印機(jī)已在全球市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品銷售額位居全球第一；安克創(chuàng)新也推出了eufyMake E1，作為全球首款可在多種材質(zhì)上實(shí)現(xiàn)全彩3D紋理的消費(fèi)級(jí)UV打印機(jī)，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

雖然創(chuàng)想三維目前仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但若公司無(wú)法持續(xù)投資研發(fā)以滿足客戶需求，或未能快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，則可能失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2022年-2024年及2025年一季度（以下稱“報(bào)告期”），創(chuàng)想三維的研發(fā)開(kāi)支分別為8750萬(wàn)元、9630萬(wàn)元、1.49億元及4650萬(wàn)元，分別占公司總收入的6.5%、5.1%、6.5%、6.6%。

可以看到，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)想三維在研發(fā)方面不斷增加投入。瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解到，這種增長(zhǎng)主要源于業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的研發(fā)人員數(shù)量增加及其薪資和獎(jiǎng)金的上漲。

截至2025年3月31日，創(chuàng)想三維的研發(fā)團(tuán)隊(duì)由565名研發(fā)人員為組成，占員工總數(shù)的18.9%。根據(jù)創(chuàng)想三維的預(yù)計(jì)，其將于2026年、2027年及2028年分別再招募約105名、175名、70名研發(fā)人才。

同時(shí)，瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》也注意到，報(bào)告期各期，創(chuàng)想三維的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為1.09億元、3.02億元、3.83億元及1.04億元，合計(jì)8.98億元，是同期研發(fā)總開(kāi)支的2倍多。

此外，創(chuàng)想三維于各期分別支出了230.6萬(wàn)元、3931.7萬(wàn)元、5328.2萬(wàn)元及1635萬(wàn)元的電商平臺(tái)傭金。該方面的開(kāi)支，也使創(chuàng)想三維的總銷售開(kāi)支明顯增加。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，線上銷售是創(chuàng)想三維重要的銷售渠道之一，其收入占比在近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，各期分別為1.82億元、6.72億元、9.37億元及3.39億元。

2023年，創(chuàng)想三維線上銷售占比從上年的13.5%激增至35.7%，2024年繼續(xù)升至40.9%。

據(jù)了解，創(chuàng)想三維在線銷售的絕大部分收入是通過(guò)自營(yíng)網(wǎng)店對(duì)個(gè)人用戶和企業(yè)用戶的直接銷售，余下收入則是通過(guò)在阿里巴巴上經(jīng)營(yíng)的網(wǎng)店對(duì)企業(yè)客戶的銷售。

截至報(bào)告期各期末，創(chuàng)想三維的網(wǎng)店數(shù)量分別為19家、50家、73家及74家。其中，其國(guó)內(nèi)網(wǎng)店是在天貓、京東及淘寶等電商平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)，海外網(wǎng)店是在不同國(guó)家直接對(duì)顧客銷售的網(wǎng)店，或在亞馬遜及eBay等電商平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)店。

過(guò)度依賴在線平臺(tái)也給創(chuàng)想三維帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)，一旦任一關(guān)鍵平臺(tái)大幅削減對(duì)其產(chǎn)品的需求或徹底終止與其業(yè)務(wù)關(guān)系，其可能無(wú)法通過(guò)新在線銷售平臺(tái)彌補(bǔ)銷售需求下降或業(yè)務(wù)損失，公司的業(yè)務(wù)可能受到?jīng)_擊。與此同時(shí)，創(chuàng)想三維自建的“Nexbie”尚處早期，生態(tài)閉環(huán)的商業(yè)化效應(yīng)仍待檢驗(yàn)。

此次IPO，創(chuàng)想三維擬將募集資金分別用于研發(fā)投資、搭建和運(yùn)營(yíng)創(chuàng)想云及Nexbie、平臺(tái)營(yíng)銷和推廣活動(dòng)、海外用戶營(yíng)運(yùn)、全球品牌推廣及銷售渠道開(kāi)發(fā)以及營(yíng)運(yùn)資金等方面。

附：創(chuàng)想三維上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

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