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近日，安徽希磁科技股份有限公司（下稱“安徽希磁科技”）向港交所主板遞交上市申請書，聯(lián)席保薦人為中信建投國際、廣發(fā)證券（香港）。公司計劃將募集資金投向，研發(fā)工作、無錫市新生產(chǎn)基地建設及運營、升級德國晶圓生產(chǎn)線等。

招股書顯示，安徽希磁科技2022-2024年及2025年前4個月凈利潤分別為-12.06億元、-6630萬元、1040萬元、960萬元，累計虧損12.52億元。

業(yè)績波動大，年度最高虧12億

安徽希磁科技專注于磁性傳感器業(yè)務，產(chǎn)品覆蓋電流傳感器、運動傳感器等 ，應用于綠色能源、新能源汽車等領域。下游領域具有明顯的周期性波動特征，安徽希磁科技的營收也呈現(xiàn)波動性。

2022年，安徽希磁科技實現(xiàn)收入6.66億元，2023年受光伏行業(yè)需求放緩影響，降至5.94億元；2024年得益于綠色能源、新能源汽車及汽車行業(yè)客戶需求增長，收入回升18.4%，達7.03億元。

從三年時間跨度來看，安徽希磁科技2024年營收相比2022年僅增長5.56%，增速緩慢。

利潤方面則表現(xiàn)出更大的波動性。2022-2024年，安徽希磁科技凈利潤分別為-12.06億元、-6630萬元、1040萬元。

根據(jù)招股書披露，2022年巨額虧損源于一筆高達11.95億元的“贖回負債公允價值變動”損失。簡單來說，這通常與公司融資過程中發(fā)行的某些帶有“贖回權”的特殊金融工具有關。這些工具在會計上會被記為金融負債，其價值會隨著公司自身估值的變化而波動。2022年，由于希磁科技估值上升，導致這部分負債的“公允價值”相應增加，在賬面上就形成了巨額的非現(xiàn)金損失。

安徽希磁科技2022年除稅前利潤虧損12.1億元，即便扣除掉贖回負債公允價值變動造成的11.95億元損失，公司依然是虧損的。

2023年同樣如此。該年的除稅前利潤虧損6947萬元，贖回負債公允價值變動損失4775萬元，扣除掉后者損失后的利潤虧損超過2000萬元。

2024年除稅前利潤雖然盈利778萬元，但根據(jù)招股書披露，安徽希磁科技該年獲得政府補助2040萬元，剔除掉政府補助之后的利潤依然是虧損的。

進入2025 年之后，安徽希磁科技前4個月實現(xiàn)營收2.65億元，同比增長33.96%；凈利潤1004萬元，上年同期虧損610萬元。不過，扭虧為盈的含金量可能并不高。

根據(jù)招股書披露，2025年前4個月，公司確認了其他收入417萬元、金融資產(chǎn)公允價值變動155萬元、預期信貸虧損撥回123萬元，三項合計695萬元，占凈利潤的比例達到69.22%。

此外，前4個月在營收增加的情況下，其行政開支卻從2701萬元減少至2553萬元，研發(fā)開支也從1738萬元減少至1625萬元，不能排除存在刻意控制費用護航利潤之嫌。

依賴大客戶，存貨應收占比高

安徽希磁科技主業(yè)欠佳，與毛利率低且不穩(wěn)定有關：2022年毛利率為15.3%，2023年提升至18%，2024年又微降至17.2%，2025 年前4個月則進一步升至19.5%?？傮w來看，毛利率沒有超過20%，盈利能力不強。

根據(jù)招股書披露，安徽希磁科技80%左右的收入來自電流傳感器。該產(chǎn)品技術門檻相對較低，且下游應用集中于光伏逆變器、新能源汽車等標準化場景，客戶議價能力強。2022年至2024年，其前五大客戶貢獻了65.2%、62.4%、62.5%的收入，最大客戶占比更是高達31.3%。2025年前:4個月，五大客戶收入占比仍高達58%。

相比下游大客戶而言，安徽希磁科技所處的磁性傳感器市場，卻呈現(xiàn)為高度分散的特征。截至2024年12月31日，全球有超過200家磁性傳感器供應商，中低端市場競爭激烈。按2024年磁性傳感器收入計，安徽希磁科技市場份額不足0.6%，需通過價格戰(zhàn)爭奪份額。

根據(jù)安徽希磁科技招股書披露，其生產(chǎn)的電流傳感器2024年平均售價為10.92元/件，2025年前4個月平均售價為10.32元/件；運動傳感器平均售價則從2022年的5.03元/件降至2025年前4個月的1.84元/件。

此外，安徽希磁科技毛利率還容易受上游材料影響。招股書顯示，公司原材料成本占銷售成本的60%-70%，2024年原材料成本3.55億元，占銷售成本的61%。一旦上游原材料價格波動，如芯片、磁性材料漲價，公司毛利率極易受到?jīng)_擊。

同時，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的150天飆升至2023年的218天，2025年前4個月仍高達187天。2023年及2024年，公司存貨減值分別達3610萬元、4660萬元，2025年前4個月進一步攀升至5910萬元。

截至2025年4月30日，安徽希磁科技存貨、應收賬款、應收票據(jù)分別為2.59億元、1.76億元、1.02億元，三項合計5.37億元，占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別達到55.59%、37.4%。

來源：財中社