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2025年上半年，邁瑞醫(yī)療（300760）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.43億元，同比下降18.45%；凈利潤為50.69億元，同比下降32.96%；扣非凈利潤49.49億元，同比下降32.94%。

邁瑞醫(yī)療是中國醫(yī)療器械制造商，2006年于紐交所上市，后于2016年私有化退市。2018年10月，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板重新上市，公開發(fā)行募資約60.8億元，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板IPO紀(jì)錄。

從2018年上市至2024年，邁瑞醫(yī)療中期營收和凈利連續(xù)7年保持增長(zhǎng)，2025年為其上市來首次中報(bào)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

如果從自2021年7月創(chuàng)下464.55元/股的歷史新高算起，邁瑞醫(yī)療股價(jià)至今已下跌46.8%，市值蒸發(fā)2636億元。

業(yè)績(jī)不佳，股東減持

2025年第一季度，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.37億元，同比下降12.12%；凈利潤26.29億元，同比下降16.81%；扣非凈利潤25.31億元，同比下降16.68%。

第二季度業(yè)績(jī)則是進(jìn)一步惡化。該季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.06億元，同比下降23.77%；凈利潤24.4億元，同比下降44.55%；扣非凈利潤24.19億元，同比下降44.31%。

可以看出，第二季度期間，無論是營收還是凈利降幅相比一季度進(jìn)一步擴(kuò)大，銷售凈利率環(huán)比下降2.83個(gè)百分點(diǎn)至29.86%。

相比業(yè)績(jī)，邁瑞醫(yī)療現(xiàn)金流更值得關(guān)注。2025年上半年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為39.22億元，同比下降53.83%，高于凈利降幅。2025年中報(bào)解釋稱，主要系報(bào)告期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。

《財(cái)中社》注意到，在披露最差中報(bào)前一個(gè)多月，邁瑞醫(yī)療股東有減持行為。

7月7日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告稱，股東Ever Union于2025年7月3日至7月4日通過大宗交易的方式，累計(jì)減持500萬股，減持價(jià)格區(qū)間213.47-213.59元/股。據(jù)此計(jì)算，減持金額總計(jì)10.67億元左右。

根據(jù)2024年報(bào)披露，成明和為Ever Union的董事，成明和也是邁瑞醫(yī)療的創(chuàng)始人之一，目前擔(dān)任副董事長(zhǎng)。

資料顯示，成明和，男，1961年出生，中國（香港）國籍，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，獲得生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)學(xué)士及碩士學(xué)位，現(xiàn)任邁瑞醫(yī)療副董事長(zhǎng)，為邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人之一；1991年至1997年于邁瑞電子擔(dān)任副總裁，2000年起歷任邁瑞國際營銷副總裁、戰(zhàn)略發(fā)展執(zhí)行副總裁、首席戰(zhàn)略官、聯(lián)席首席執(zhí)行官，2016年3月至2020年11月任邁瑞醫(yī)療總經(jīng)理，2016年3月起任邁瑞醫(yī)療董事。

海外收入同增5.39%

邁瑞醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務(wù)，始終以客戶需求為導(dǎo)向,致力于為全球醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)。目前公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋三大主要領(lǐng)域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像，擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，以安全、高效、易用的“一站式”整體解決方案滿足臨床需求。

邁瑞醫(yī)療分為國內(nèi)和境外兩大市場(chǎng)。根據(jù)8月29日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2025年上半年國內(nèi)業(yè)務(wù)同比下滑超過30%，高于18.45%的整體營收降幅，成為拖累業(yè)績(jī)的核心因素。

對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)下滑，邁瑞醫(yī)療解釋稱，2024年12月份以來醫(yī)療設(shè)備的月度招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，只是因?yàn)楫?dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，導(dǎo)致從公開招標(biāo)到收入確認(rèn)的周期被顯著拉長(zhǎng)，因此國內(nèi)今年上半年的收入實(shí)際對(duì)應(yīng)的是2024年招標(biāo)的大幅下滑，疊加2024年上下半年收入基數(shù)分布偏離的影響。

海外表現(xiàn)要相對(duì)好一些。2025年上半年，公司國際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)5.39%，國際收入占公司整體收入的比重進(jìn)一步提升至約50%。

不過，值得注意的是，公司2023年和2024年國際收入同比分別增長(zhǎng)15.83%、21.28%。2025年上半年國際收入雖然仍然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速相比往年已經(jīng)放緩至僅有個(gè)位數(shù)。

從業(yè)務(wù)來看，邁瑞醫(yī)療三大核心主業(yè)全面承壓。2025年上半年，體外診斷類產(chǎn)品營收同比下降16.11%至64.24億元，毛利率下降4.37個(gè)百分點(diǎn)至59.5%；生命信息與支持類產(chǎn)品營收同比下降31.59%至54.79億元，毛利率下降3.13個(gè)百分點(diǎn)至60.56%；醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品營收同比下降22.51%至33.12億元，毛利率下降2.71個(gè)百分點(diǎn)至65.07%。

根據(jù)2025年中報(bào)披露，邁瑞醫(yī)療國際體外診斷業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，國際化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過 20%，而這塊業(yè)務(wù)整體營收降幅超過16%，意味著國內(nèi)體外診斷業(yè)務(wù)有更大的降幅。邁瑞醫(yī)療坦承，國內(nèi)市場(chǎng)，受日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和持續(xù)深化的醫(yī)保改革等多重因素影響，體外診斷試劑的檢測(cè)量和價(jià)格均出現(xiàn)了一定幅度的下滑，國內(nèi)體外診斷業(yè)務(wù)面臨階段性挑戰(zhàn)。

國內(nèi)醫(yī)保改革措施如集采、DRG/DIP付費(fèi)、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)等政策，直接導(dǎo)致醫(yī)院部分檢驗(yàn)項(xiàng)目的試劑用量出現(xiàn)下滑，同時(shí)試劑價(jià)格也承受壓力。例如，DRG按病種付費(fèi)和檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)減少了不必要的重復(fù)檢測(cè)，直接影響試劑消耗量。

同時(shí)，國內(nèi)IVD市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益激烈，尤其在高端領(lǐng)域如化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)，單是國產(chǎn)廠商就有安圖生物（603658）、新產(chǎn)業(yè)（300832）、邁克生物（300463）等玩家。邁瑞醫(yī)療目前的國內(nèi)占有率仍較低，表明在與國際巨頭競(jìng)爭(zhēng)以及國內(nèi)廠商崛起的過程中，搶占市場(chǎng)份額或許存在困難。

生命信息與支持類產(chǎn)品業(yè)務(wù)下降的原因是，國內(nèi)用于醫(yī)院新改擴(kuò)建的醫(yī)療專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩年同比下滑，導(dǎo)致不少醫(yī)療新基建項(xiàng)目的建設(shè)周期拉長(zhǎng)，同時(shí)公開招標(biāo)至收入確認(rèn)的周期延長(zhǎng)。

醫(yī)學(xué)影像類業(yè)務(wù)下降的原因是，公開招標(biāo)至收入確認(rèn)的周期延長(zhǎng)，上半年收入表現(xiàn)實(shí)際反映的是2024年招標(biāo)下滑的階段，疊加2024年上下半年收入基數(shù)分布偏離的影響，報(bào)告期內(nèi)國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)承壓。

來源：財(cái)中社