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2025年上半年，各大券商投行業(yè)務(wù)迎來“復(fù)蘇”，Wind匯總顯示，42家上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入合計155.30億元，較2024年同期的131.49億元同比增長18.11%，但對總營收的貢獻度僅約6.17%。

另外，“馬太效應(yīng)”進一步放大：前五家合計收入占比近半，債券承銷成為拉動主力，股權(quán)承銷邊修復(fù)邊分化。

規(guī)?；厣^部集中

從規(guī)模來看，雖然42家上市券商合計投行凈收入相比于2024年上半年明顯回升，但從占比來看，僅占總營收的約6.17%。另外，從業(yè)務(wù)偏向來看，大多數(shù)券商“債強股弱”，債券業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“多點開花”之姿，股權(quán)類業(yè)務(wù)得到修復(fù)但呈現(xiàn)明顯的分化。按發(fā)行日口徑，上半年A股共48家公司完成IPO，募資共380.02億元，同比增長25.53%；再融資規(guī)模為6763.87億元，同比大增704.33%。

從具體的排名來看，前五名地位相對穩(wěn)固，集中度進一步抬升。中信證券（600030）以20.98億元的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入繼續(xù)排名榜首，中金公司（601995）16.68億元排名第二，而后依次是國泰海通（601211）、華泰證券（601688）和中信建投（601066），分別為13.92億元、11.68億元和11.23億元。另外，收入靠前的券商還包括東方證券（600958）、申萬宏源（000166）、國聯(lián)民生（601456）、平安證券和天風(fēng)證券（601162）等。

從增速來看，華安證券（600909）以245.85%排名榜首，國聯(lián)民生、西部證券（002673）、中銀證券（601696）分別為214.10%、134.32%、132.87%，均實現(xiàn)同比翻倍以上的修復(fù)性增長。此外，包括中信、中金、華泰在內(nèi)的頭部券商也均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，股債雙線均有進展。

規(guī)模與增速兼?zhèn)?，體現(xiàn)了頭部券商在大項目獲取、跨市場協(xié)調(diào)、費率與定價權(quán)上的綜合優(yōu)勢，頭部集中度抬升也對中小券商形成“虹吸效應(yīng)”。

14家同比下滑

在亮眼的業(yè)績背后，也有多家券商承壓。

上半年有14家上市券商同比下滑，其中中原證券（601375）投行業(yè)務(wù)同比下滑77.89%，太平洋（601099）證券同比下滑55.57%，中泰證券（600918）下滑47.75%。另外，還有中原證券（601375）、華林證券（002945）、紅塔證券（601236）和信達證券（601059）等多家券商投行凈收入不足1億元，造血能力不足在弱市后周期更加顯露。從原因來看，一方面項目資源向頭部集中，另一方面地方平臺債券等細分口徑的收縮對區(qū)域型券商造成較大影響，個別券商還疊加合規(guī)事件的拖累。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的機遇

在內(nèi)地投行業(yè)務(wù)承壓的背景下，多家券商紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。從市場體量來看，香港上半年共42宗IPO，募資約1071億港元，全球第一，其中A+H項目貢獻72%的IPO募資，前十大項目則貢獻約八成。上半年香港IPO募資同比約增長700%，明顯由A+H回歸/再上市與新經(jīng)濟板塊推動；港交所披露8月累積59家新上市、IPO募資約1345億港元，窗口期仍在延續(xù)。

從券商表現(xiàn)來看，2025年上半年中金公司以13單排名榜首，中信證券（香港）與華泰國際各自9單，招銀國際7單，中信建投國際、海通國際、農(nóng)銀國際各5單。Wind數(shù)據(jù)顯示，1-8月，中金國際在港股IPO承銷金額達到225.82億元，排名第一，比排名第二的中信里昂高出112.77億元，優(yōu)勢明顯。

除了IPO，股權(quán)資本市場（ECM）后續(xù)融資同樣回暖，頭部中資投行在配股、可轉(zhuǎn)債等品類的聯(lián)席主承陣容中出鏡率提升，但在超大額國際配售的主導(dǎo)權(quán)上仍與全球行分庭抗禮。

2025年上半年，投行業(yè)務(wù)“以債修股、頭部更強、中腰分化”的基調(diào)已經(jīng)確立。展望下半年，若股權(quán)融資繼續(xù)邊際修復(fù)、再融資維持高位，同時中介合規(guī)“硬約束”推動質(zhì)量提升，則有望延續(xù)這一趨勢。與此同時，分化的態(tài)勢不容忽視，強者憑體系與協(xié)同擴大份額，追趕者靠賽道與區(qū)域深耕提升效率，下半年各家券商又將表現(xiàn)如何，仍然值得期待。

來源：財中社