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Ai快訊 盡管已順利過(guò)會(huì)，距離登陸資本市場(chǎng)僅一步之遙，但大鵬工業(yè)IPO背后的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況及新業(yè)務(wù)發(fā)展等問(wèn)題，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

大鵬工業(yè)成立于2005年，前身為日資背景企業(yè)，現(xiàn)由李鵬堂通過(guò)直接及間接持股合計(jì)控制94.13%股權(quán)。其核心業(yè)務(wù)聚焦工業(yè)精密清洗裝備等專(zhuān)用智能裝備，以及配套的清洗劑與維修服務(wù)。專(zhuān)用智能裝備業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)各期均為公司貢獻(xiàn)90%以上的收入和接近90%的毛利。

不過(guò)，大鵬工業(yè)與汽車(chē)行業(yè)深度綁定，形成了“雙重依賴(lài)”格局。從行業(yè)層面看，2022 - 2024年，公司應(yīng)用于新能源車(chē)輛的專(zhuān)用智能裝備收入占專(zhuān)用智能裝備總收入的比例分別達(dá)67.24%、52.23%、53.21%，新能源汽車(chē)行業(yè)的景氣度直接決定公司收入走向。而汽車(chē)行業(yè)具有強(qiáng)周期性，若宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致汽車(chē)消費(fèi)疲軟，或新能源汽車(chē)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，公司將承受需求下滑壓力。

在客戶(hù)方面，2022 - 2024年，大鵬工業(yè)對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額占營(yíng)收比重依次為84.20%、55.27%、75.44%，客戶(hù)集中度長(zhǎng)期維持在較高水平。其中，比亞迪是極為關(guān)鍵的客戶(hù)，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售收入占比約30%。2023年，比亞迪采購(gòu)需求調(diào)整，大鵬工業(yè)對(duì)其銷(xiāo)售額下降，雖積極拓展新客戶(hù)訂單，但仍未能完全抵消影響，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比降至三年來(lái)最低。2024年，對(duì)比亞迪銷(xiāo)售額回升，前五大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售占比回升至75.44%，集中度風(fēng)險(xiǎn)再度凸顯。

業(yè)務(wù)端的風(fēng)險(xiǎn)已傳導(dǎo)至財(cái)務(wù)層面。2022 - 2024年，大鵬工業(yè)營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款問(wèn)題持續(xù)凸顯。2024年末，應(yīng)收賬款凈額較上年激增56.5%，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例高達(dá)49.46%。招股書(shū)解釋稱(chēng)，下游客戶(hù)付款程序復(fù)雜、回款周期長(zhǎng)，以及新簽訂單備貨增加是主要原因，這也反映出公司資金回籠能力的弱化。

應(yīng)收賬款激增沖擊了現(xiàn)金流，2024年，大鵬工業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為779萬(wàn)元，較2023年大幅下滑82.2%，資金流動(dòng)性壓力顯著加大。此外，2024年末公司存貨賬面價(jià)值達(dá)1.21億元，占資產(chǎn)總額的28.54%，發(fā)出商品和在產(chǎn)品占比超過(guò)79%，面臨客戶(hù)驗(yàn)收延遲或訂單變更帶來(lái)的減值風(fēng)險(xiǎn)。

為打破對(duì)工業(yè)精密清洗裝備的單一業(yè)務(wù)依賴(lài)，大鵬工業(yè)自2019年起布局機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)業(yè)務(wù)，將其定位為“第二曲線”。然而，該業(yè)務(wù)目前仍處于“高投入、低產(chǎn)出”階段。2022 - 2024年度，機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備收入年復(fù)合增長(zhǎng)率約120%，但絕對(duì)值與營(yíng)收貢獻(xiàn)占比仍處于低位。同期，設(shè)備銷(xiāo)量和均價(jià)大幅擺動(dòng)，反映出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚未穩(wěn)定，未形成規(guī)?；?biāo)準(zhǔn)化的盈利模型。負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的子公司華耐視已連續(xù)三年虧損，2024年凈利潤(rùn)為 - 262萬(wàn)元。

為扭轉(zhuǎn)局面，大鵬工業(yè)計(jì)劃借助本次IPO募資加碼該業(yè)務(wù)，擬將募集資金中的3430萬(wàn)元投入“機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目”，重點(diǎn)用于算法研發(fā)、硬件升級(jí)與團(tuán)隊(duì)建設(shè)。此次IPO擬募資加碼機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)業(yè)務(wù)的計(jì)劃，能否助其擺脫依賴(lài)、打開(kāi)增長(zhǎng)新空間，尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

（AI撰文，僅供參考）