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Ai快訊 盡管已順利過會，距離登陸資本市場僅一步之遙，但大鵬工業(yè)IPO背后的業(yè)務結構、財務狀況及新業(yè)務發(fā)展等問題，引發(fā)了市場的廣泛關注。

大鵬工業(yè)成立于2005年，前身為日資背景企業(yè)，現(xiàn)由李鵬堂通過直接及間接持股合計控制94.13%股權。其核心業(yè)務聚焦工業(yè)精密清洗裝備等專用智能裝備，以及配套的清洗劑與維修服務。專用智能裝備業(yè)務是公司的核心業(yè)務，報告期內各期均為公司貢獻90%以上的收入和接近90%的毛利。

不過，大鵬工業(yè)與汽車行業(yè)深度綁定，形成了“雙重依賴”格局。從行業(yè)層面看，2022 - 2024年，公司應用于新能源車輛的專用智能裝備收入占專用智能裝備總收入的比例分別達67.24%、52.23%、53.21%，新能源汽車行業(yè)的景氣度直接決定公司收入走向。而汽車行業(yè)具有強周期性，若宏觀經(jīng)濟下行導致汽車消費疲軟，或新能源汽車產(chǎn)能擴張放緩，公司將承受需求下滑壓力。

在客戶方面，2022 - 2024年，大鵬工業(yè)對前五大客戶銷售額占營收比重依次為84.20%、55.27%、75.44%，客戶集中度長期維持在較高水平。其中，比亞迪是極為關鍵的客戶，報告期內銷售收入占比約30%。2023年，比亞迪采購需求調整，大鵬工業(yè)對其銷售額下降，雖積極拓展新客戶訂單，但仍未能完全抵消影響，前五大客戶銷售占比降至三年來最低。2024年，對比亞迪銷售額回升，前五大客戶合計銷售占比回升至75.44%，集中度風險再度凸顯。

業(yè)務端的風險已傳導至財務層面。2022 - 2024年，大鵬工業(yè)營收保持穩(wěn)步增長，但應收賬款問題持續(xù)凸顯。2024年末，應收賬款凈額較上年激增56.5%，占當年營業(yè)收入的比例高達49.46%。招股書解釋稱，下游客戶付款程序復雜、回款周期長，以及新簽訂單備貨增加是主要原因，這也反映出公司資金回籠能力的弱化。

應收賬款激增沖擊了現(xiàn)金流，2024年，大鵬工業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為779萬元，較2023年大幅下滑82.2%，資金流動性壓力顯著加大。此外，2024年末公司存貨賬面價值達1.21億元，占資產(chǎn)總額的28.54%，發(fā)出商品和在產(chǎn)品占比超過79%，面臨客戶驗收延遲或訂單變更帶來的減值風險。

為打破對工業(yè)精密清洗裝備的單一業(yè)務依賴，大鵬工業(yè)自2019年起布局機器視覺檢測業(yè)務，將其定位為“第二曲線”。然而，該業(yè)務目前仍處于“高投入、低產(chǎn)出”階段。2022 - 2024年度，機器視覺檢測設備收入年復合增長率約120%，但絕對值與營收貢獻占比仍處于低位。同期，設備銷量和均價大幅擺動，反映出產(chǎn)品結構尚未穩(wěn)定，未形成規(guī)?；?、標準化的盈利模型。負責該業(yè)務的子公司華耐視已連續(xù)三年虧損，2024年凈利潤為 - 262萬元。

為扭轉局面，大鵬工業(yè)計劃借助本次IPO募資加碼該業(yè)務，擬將募集資金中的3430萬元投入“機器視覺檢測設備研發(fā)中心項目”，重點用于算法研發(fā)、硬件升級與團隊建設。此次IPO擬募資加碼機器視覺檢測業(yè)務的計劃，能否助其擺脫依賴、打開增長新空間，尚待市場檢驗。

（AI撰文，僅供參考）