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文/樂居財經(jīng) 靳文雨

8月剛過，公牛集團2025年上半年業(yè)績一出爐，直接讓不少投資者傻了眼——營收81.68億元，同比降了2.6%；歸母凈利潤20.60億元，更是跌了8%！

要知道，這可是公牛集團多年來第一次打破“營收利潤雙增”的節(jié)奏，曾經(jīng)一路向上的業(yè)績曲線，今年上半年硬生生拐了個向下的彎。

往前扒扒數(shù)據(jù)更直觀：2021到2024年，公牛營收增速最低也有7.24%，凈利潤增速更是沒下過10%，哪見過這種“雙降”的場面？這次業(yè)績滑坡，核心問題出在老本行上——電連接和智能電工照明這兩大支柱業(yè)務(wù)，居然同時掉鏈子了。

電連接業(yè)務(wù)收入36.62億元，同比降5.37%；智能電工照明40.94億元，同比降2.78%。要知道，自從2018年上市以來，這倆業(yè)務(wù)從來沒在半年報里同時負增長過。這是兩大核心板塊首次在中期財報中同時出現(xiàn)負增長。

為啥老本行不行了？說到底還是房地產(chǎn)拖了后腿。今年上半年全國商品房銷售面積跌了12.3%，公牛賣的開關(guān)插座、配電箱這些，都是房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，房子賣得少，需求自然跟著銳減。至于智能照明，雖說沾了智能家居的光，但行業(yè)卷得太厲害，價格戰(zhàn)打瘋了，LED照明產(chǎn)品均價直接降了8.7%，利潤空間被壓縮得死死的，想賺錢太難了。

不過也不是全沒好消息，公牛的新能源業(yè)務(wù)倒是成了“救命稻草”。上半年新能源收入3.86億元，同比暴漲33.52%，算是給冷清的業(yè)績添了點熱度。而且公牛動作不少：推了“天際”“微星”系列新充電樁，線上線下都在鞏固領(lǐng)先地位；還盯著重卡、大功率場景搞商用充電樁方案，儲能業(yè)務(wù)也在升級歐洲家庭儲能產(chǎn)品，海外市場也在發(fā)力。

但問題也很明顯：現(xiàn)在新能源業(yè)務(wù)才3億多的規(guī)模，跟幾十億的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比起來，根本撐不起整個集團的業(yè)績，頂多算“潛力股”，還沒到能挑大梁的時候。

更讓人擔心的是費用和運營效率。上半年綜合毛利率42.33%，降了0.62個百分點；凈利率25.26%，降了1.42個百分點?；ㄥX的地方倒是沒省——管理費用一下子漲了27.98%，花了3.91億元。

可該投錢的研發(fā)卻砍了，研發(fā)費用降21.56%，只剩2.86億元。錢沒花在刀刃上，運營效率也跟著下滑：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2023年上半年的39.19次跌到26.34次，存貨周轉(zhuǎn)率從3.85次降到3.36次，資金和庫存周轉(zhuǎn)都慢了，這可不是好信號。

公牛自己也坦言，現(xiàn)在國際貿(mào)易規(guī)則變了，國內(nèi)消費模式也在變，經(jīng)營壓力比以前大多了。曾經(jīng)靠插線板、開關(guān)就能穩(wěn)穩(wěn)賺錢的“公?！?，現(xiàn)在也得面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑、新業(yè)務(wù)還沒長大的尷尬。接下來能不能把新能源業(yè)務(wù)做起來，能不能把費用和效率理順，恐怕是決定公牛能不能穩(wěn)住“一哥”地位的關(guān)鍵了。