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華蘭股份（301093）2025年9月26日召開(kāi)第六屆董事會(huì)第六次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司投資設(shè)立全資子公司的議案》。公司擬使用自有資金5000萬(wàn)元在海南省投資設(shè)立全資子公司，主要經(jīng)營(yíng)范圍為人工智能創(chuàng)新藥研發(fā)解決方案及服務(wù)。該議案遭兩名董事反對(duì)。

該議案以7票同意、2票反對(duì)的結(jié)果通過(guò)。董事崔珂和姚茗芳的反對(duì)理由為：對(duì)于公司開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、發(fā)展增長(zhǎng)點(diǎn)在原則上是同意的；其次，人工智能藥物研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域存在一定行業(yè)壁壘，需長(zhǎng)期投入，目前在沒(méi)有明確技術(shù)人員、投資盈利預(yù)測(cè)、相應(yīng)技術(shù)情況等關(guān)鍵指標(biāo)的情況下，無(wú)法判斷該事項(xiàng)的可行性，建議在明確上述事項(xiàng)后再提請(qǐng)董事會(huì)審議。

跨界AI制藥遇阻：董事投反對(duì)票警示風(fēng)險(xiǎn)

崔珂和姚茗芳是在2025年5月由華蘭股份第五屆董事會(huì)提名，并經(jīng)過(guò)董事會(huì)提名委員會(huì)及獨(dú)立董事專(zhuān)門(mén)會(huì)議審核通過(guò)，作為第六屆董事會(huì)非獨(dú)立董事候選人。后續(xù)在2025年6月第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，兩人均成功當(dāng)選公司董事。

公開(kāi)資料顯示，45歲的崔珂擁有碩士學(xué)歷，深耕金融風(fēng)控領(lǐng)域18年：曾任職大公國(guó)際資信評(píng)估評(píng)審委員、長(zhǎng)城人壽信用評(píng)估分析師，2015年起在華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“華夏久盈”）歷任信用評(píng)估部高級(jí)分析師、投后管理部高級(jí)經(jīng)理。

43歲的姚茗芳同樣具備碩士學(xué)歷，擁有18年金融投資經(jīng)驗(yàn)，曾任華夏人壽戰(zhàn)略研究崗、華夏久盈資產(chǎn)管理股權(quán)部投資經(jīng)理，現(xiàn)任華夏久盈資產(chǎn)管理投后管理部經(jīng)理。

崔珂和姚茗芳均長(zhǎng)期任職于華夏久盈。華夏久盈是瑞眾人壽的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)管理公司，瑞眾人壽目前持有華蘭股份16.38%的股份，是華蘭股份的重要機(jī)構(gòu)投資者，為其第二大股東。

這種職業(yè)背景關(guān)聯(lián)表明，崔珂和姚茗芳在董事會(huì)中很大程度上是代表重要股東瑞眾人壽的利益和立場(chǎng)，參與公司治理和監(jiān)督。“反對(duì)票”可能反映了該股東對(duì)上述議案的謹(jǐn)慎立場(chǎng)。

她們的反對(duì)理由直指核心：“人工智能藥物研發(fā)服務(wù)存在高行業(yè)壁壘與長(zhǎng)期投入需求，在缺乏技術(shù)人員、盈利預(yù)測(cè)、核心技術(shù)指標(biāo)的情況下，無(wú)法判斷可行性”。

從行業(yè)特性看，AI藥物研發(fā)需融合生物學(xué)、化學(xué)與算法科學(xué)，技術(shù)門(mén)檻極高。例如，靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)依賴海量生物數(shù)據(jù)訓(xùn)練，而優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)多掌握在藥企內(nèi)部，形成“數(shù)據(jù)孤島”；算法需與藥物機(jī)理深度耦合，但跨學(xué)科人才稀缺，模型優(yōu)化周期長(zhǎng)。

而華蘭股份主業(yè)與AI藥物研發(fā)服務(wù)關(guān)聯(lián)性并不大。資料顯示，華蘭股份成立于1992年，公司主要從事直接接觸注射劑類(lèi)藥品包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括各類(lèi)覆膜膠塞、常規(guī)膠塞等。

華蘭股份2024年研發(fā)投入只有3954萬(wàn)元，2025年上半年研發(fā)投入下降8.65%至1805萬(wàn)元。而且，研發(fā)投入集中于膠塞材料改良， AI相關(guān)技術(shù)明顯儲(chǔ)備不足。公司業(yè)務(wù)與AI藥物研發(fā)跨度較大，在缺乏技術(shù)積累與明確商業(yè)化路徑的情況下，貿(mào)然投入可能加劇資源分散風(fēng)險(xiǎn)。

上市四年業(yè)績(jī)滑坡，募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢

華蘭股份于2021年11月1日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券?！敦?cái)中社》注意到，從上市前一年至今，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。

先是2020年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別下降2.92%、14.52%，2021 年疫情下疫苗與注射劑需求激增，推動(dòng)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)83.92%、165.52%。但行業(yè)需求退潮后，2022年立即變臉，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別下降28.84%、56.6%，2023年業(yè)績(jī)?nèi)醴磸椇蟠文暝俣瘸袎海?024年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別下降5.86%、57.96%。

從絕對(duì)數(shù)據(jù)來(lái)看，華蘭股份上市前的2020年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為4.46億元、8136萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為7713萬(wàn)元。到了2024年，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為5.86億元、4957萬(wàn)元、3882萬(wàn)元。

可以看出，四年時(shí)間，公司利潤(rùn)出現(xiàn)倒退，尤其扣非凈利潤(rùn)縮水49.67%。期間內(nèi)營(yíng)收雖然增長(zhǎng)，但四年時(shí)間也僅增長(zhǎng)31.39%，年化增速僅有個(gè)位數(shù)。

2025年上半年，華蘭股份業(yè)績(jī)?cè)俣扔兴棉D(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.82%至3.09億元，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.18%至3482萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)仍不及2020年同期的3643萬(wàn)元，更是不如2021年中期的1.08億元。

與利潤(rùn)倒退同步的是，華蘭股份盈利能力也出現(xiàn)下滑。2021年時(shí)扣非加權(quán)ROE為26.8%，而2022年直接降至2.67%，2023年和2024年分別為2.69%、1.66%，2025年上半年為1.54%。

ROE下降除了與業(yè)績(jī)倒退有關(guān)以外，更重要的原因是與募投項(xiàng)目進(jìn)展有關(guān)。

華蘭股份2021年IPO時(shí)募資總額19.55億元，凈額18.04億元。其中，承諾投資項(xiàng)目有三個(gè)，分別為自動(dòng)化和智能化工廠改造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。超募資金也投向了三個(gè)項(xiàng)目，擴(kuò)大預(yù)充式醫(yī)用包裝材料產(chǎn)能項(xiàng)目、年產(chǎn)60億只新型藥用密封彈性體項(xiàng)目、回購(gòu)股份。

根據(jù)2025年中報(bào)披露，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金和回購(gòu)股份以外，其余募投項(xiàng)目均未完工投產(chǎn)。其中，進(jìn)度最慢的為“年產(chǎn)60億只新型藥用密封彈性體項(xiàng)目”，該項(xiàng)目計(jì)劃投資5.76億元，而實(shí)際累計(jì)投入金額只有6686萬(wàn)元，投資進(jìn)度只有11.6%。

其他多個(gè)募投項(xiàng)目的投產(chǎn)日期則是被延長(zhǎng)?！白詣?dòng)化、智能化工廠改造項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期自2024年9月延長(zhǎng)至2026年12月；“擴(kuò)大預(yù)充式醫(yī)用包裝材料產(chǎn)能項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期自2024年9月延長(zhǎng)至2026年12月；“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期自2024年12月延長(zhǎng)至2025年 6月。

募資大筆資金但項(xiàng)目卻遲遲不能產(chǎn)生效益，直接導(dǎo)致華蘭股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2020年的0.73降至2024年的0.22，2025年上半年也僅有0.12次，這也正是導(dǎo)致其 ROE下降的核心原因。

來(lái)源：財(cái)中社