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創(chuàng)新藥ETF在經(jīng)歷持續(xù)震蕩調(diào)整后，近日開(kāi)啟反彈，10月31日ETF恒生港股通創(chuàng)新藥單日上漲5.01%。反彈之際，我們應(yīng)該如何關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)呢？（數(shù)據(jù)來(lái)源:wind）

一、2025年政策與產(chǎn)業(yè)共振，驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥板塊估值修復(fù)

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的政策環(huán)境正在經(jīng)歷一場(chǎng)從“控費(fèi)”到“支持創(chuàng)新”的范式轉(zhuǎn)變。隨著第十一批集采規(guī)則優(yōu)化，價(jià)格降幅預(yù)期收窄，以及創(chuàng)新藥審批與支付體系改革深化，政策“暖風(fēng)”正在重塑著行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯與估值體系。疊加市場(chǎng)資金面與風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升共振，醫(yī)藥板塊今年以來(lái)估值快速修復(fù)，投資吸引力持續(xù)增強(qiáng)。然而若我們將醫(yī)藥板塊進(jìn)行拆解分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)并非來(lái)自板塊整體的β行情，而是源于創(chuàng)新藥、高端器械國(guó)產(chǎn)替代等細(xì)分賽道在政策紅利下帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)潛力。

展望第四季度，我們認(rèn)為以上細(xì)分板塊的基本面支撐將持續(xù)強(qiáng)化，結(jié)構(gòu)性分化局面將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。經(jīng)過(guò)近1個(gè)月的調(diào)整，醫(yī)藥似乎又呈現(xiàn)出“新的機(jī)遇”，我們應(yīng)該選擇哪個(gè)細(xì)分板塊，才能充分關(guān)注到本次行業(yè)變革帶來(lái)的增長(zhǎng)呢？

醫(yī)藥板塊指數(shù)分類(lèi)介紹

在正式分析之前，需要首先把握好醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈和子行業(yè)分布。顧名思義，醫(yī)藥可以分為“醫(yī)”和“藥”，前者包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)，后者包括化學(xué)藥、中藥、生物制藥和醫(yī)藥服務(wù)。若從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，又可分為上、中、下游。

醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、細(xì)分領(lǐng)域多，對(duì)應(yīng)的指數(shù)體系也較為復(fù)雜。目前市場(chǎng)上醫(yī)藥相關(guān)指數(shù)就已高達(dá)36個(gè)，可大致分為綜合類(lèi)醫(yī)藥指數(shù)和醫(yī)藥細(xì)分方向指數(shù)兩大類(lèi)。前者可以理解為是醫(yī)藥界的“寬基”，后者是聚焦于某一細(xì)分領(lǐng)域的主題指數(shù)，包括創(chuàng)新藥、醫(yī)療主題方向和生物科技方向。站在當(dāng)下，哪些板塊具備“新機(jī)遇”？

政策的精準(zhǔn)導(dǎo)向性導(dǎo)致醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)并非來(lái)自整體β，而是源于創(chuàng)新藥、高端器械國(guó)產(chǎn)替代等細(xì)分賽道。其中，創(chuàng)新藥當(dāng)前正處于“政策暖風(fēng)吹+業(yè)績(jī)邊際改善”的關(guān)鍵窗口，盡管前期板塊面臨調(diào)整，但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并未發(fā)生轉(zhuǎn)變。四季度，創(chuàng)新藥迎來(lái)催化密集期，行業(yè)景氣度持續(xù)，已逐漸值得關(guān)注。催化因素具體如下：

（1）地緣政治擔(dān)憂(yōu)逐步消除。近期中美元首會(huì)務(wù)釋放積極信號(hào)，美國(guó)相關(guān)法案的參議院版本并未直接針對(duì)CXO板塊，對(duì)海外業(yè)務(wù)為主的公司實(shí)際影響有限，此前的地緣政治擔(dān)憂(yōu)情緒得到緩解。

（2）BD交易進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，交易金額記錄刷新。BD交易是驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新藥企業(yè)價(jià)值重估的核心因素?？紤]到10-12月是BD交易的傳統(tǒng)旺季，熱度有望持續(xù)。

（3）醫(yī)保談判優(yōu)化，首設(shè)商保創(chuàng)新藥目錄。醫(yī)保目錄談判順利結(jié)束，新版醫(yī)保藥品目錄和首版商保創(chuàng)新藥目錄將于12月第一個(gè)周末正式發(fā)布，有望為高價(jià)創(chuàng)新藥提供了新的支付渠道，為創(chuàng)新藥企放量提供了全新助推力，提振市場(chǎng)信心。

全球降息周期開(kāi)啟有利于創(chuàng)新類(lèi)資產(chǎn)估值提升。創(chuàng)新藥是典型的“盈利在遠(yuǎn)端”行業(yè)，對(duì)利率較為敏感。美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)啟降息周期，貼現(xiàn)率的下降將直接提升創(chuàng)新藥企業(yè)的遠(yuǎn)期估值。

四、關(guān)注方便快捷的醫(yī)藥投資工具

對(duì)于普通投資者而言，投資創(chuàng)新藥個(gè)股面臨諸多挑戰(zhàn)，管線、臨床、監(jiān)管、BD等方面都需要專(zhuān)業(yè)的跟蹤能力，普通投資者在信息獲取上成本較高。與其追逐單個(gè)“爆款”，不妨考慮用ETF編織一張覆蓋產(chǎn)業(yè)龍頭的網(wǎng)絡(luò)。

當(dāng)下，港股通創(chuàng)新藥公司在出海產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下或具有更好的成長(zhǎng)性，在本輪專(zhuān)利授權(quán)出海的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中表現(xiàn)突出。恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)通過(guò)在編制方案中明確剔除CXO公司，聚焦創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)核心公司的選樣方法，能夠幫助投資者更好把握本輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

目前，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316，聯(lián)接A/C：024328/024329）是市場(chǎng)上跟蹤恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的產(chǎn)品，可助力投資者便捷布局港股前沿創(chuàng)新藥企。此外，易方達(dá)指數(shù)產(chǎn)品線具備完善的醫(yī)藥產(chǎn)品矩陣，既包含能夠表征A股、港股、美股市場(chǎng)醫(yī)藥資產(chǎn)整體表現(xiàn)的指數(shù)產(chǎn)品，也包含創(chuàng)新藥、生物科技、醫(yī)療等核心賽道，為投資者關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)提供體系化產(chǎn)品矩陣和綜合解決方案。

易方達(dá)基金醫(yī)藥產(chǎn)品線布局

注：以上僅為對(duì)指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)的客觀展示，不代表指數(shù)及相關(guān)基金未來(lái)表現(xiàn)，不作為任何投資收益保證或投資建議。指數(shù)編制方案后續(xù)可能進(jìn)行調(diào)整?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不代表公司觀點(diǎn)，亦不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的預(yù)判，不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議。建議持有人根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎作出投資決策。本材料不構(gòu)成公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件，本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過(guò)往業(yè)績(jī)和獲獎(jiǎng)情況不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品，完整版風(fēng)險(xiǎn)提示函詳閱易方達(dá)官網(wǎng)。

如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。