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復蘇延續(xù)，兌吧(01753)底部反轉(zhuǎn)趨勢或確立。

8月9日，用戶運營SaaS龍頭企業(yè)兌吧發(fā)布了2021年上半年的盈喜公告。據(jù)公告顯示，兌吧報告期內(nèi)的收入同比增長不低于50%，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長不低于350%，歸母凈利潤同比增長不低于200%。

對于爆發(fā)式增長的業(yè)績，兌吧給出了詳細解釋：一方面，得益于宏觀經(jīng)濟的增長企穩(wěn)帶動廣告行業(yè)回暖，廣告主投放預(yù)算加大，且技術(shù)提升使得廣告投放效率提升，因此互動廣告業(yè)務(wù)收入增長。另一方面，銀行等金融類客戶與公司在SaaS領(lǐng)域的合作繼續(xù)深化，付費產(chǎn)品的功能模塊更多元化，客單價和客戶數(shù)量躍增，從而讓SaaS業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了顯著增長。

盈喜公告發(fā)布后，兌吧8月10日跳空高開近15%，收盤報漲7.14%。事實上，早在前兩個交易日，已有聰明資金進場潛伏，8月6日、8月9日兌吧股價漲幅均在7%以上，這也就解釋了8月10日為什么股價漲幅出現(xiàn)了一定的回落，因為部分短線資金兌現(xiàn)了浮盈。

其實，若拉長視角看，處于歷史底部區(qū)域的股價大漲或只是兌吧股價反轉(zhuǎn)趨勢的開始，畢竟公司基本面的強勢復蘇與低位的股價形成了強烈對比，估值修復也僅是時間問題。這就意味著，當前位置的兌吧，或是一個底部有保障，上漲空間大的高確定性、高賠率標的。

為準確刻畫兌吧業(yè)務(wù)的復蘇效果，可做個簡單計算。根據(jù)公告，兌吧2021年上半年的收入增長不低于50%，即期內(nèi)收入至少7.03億人民幣，這占2019年同期收入的90%，說明公司整體業(yè)務(wù)已恢復了至少九成。

展望下半年，兌吧業(yè)務(wù)有望持續(xù)復蘇，帶動公司2021年的整體收入重回2019年水平。詳細來看，在互動廣告業(yè)務(wù)方面，兌吧基本盤穩(wěn)固，且下半年是傳統(tǒng)旺季，疫情影響消除后國內(nèi)廣告市場的投放預(yù)算有望持續(xù)放大。

兌吧互動廣告業(yè)務(wù)的強大韌性，早在2020年時便有所體現(xiàn)。即使行業(yè)遭受疫情的直接沖擊，但公司互動廣告業(yè)務(wù)的核心指標仍保持在較高水平。比如CPC模式下每次計費點擊的平均收入平穩(wěn)，內(nèi)容分發(fā)渠道仍在增長且終端廣告主整體保持穩(wěn)定。這就意味著一旦廣告市場回暖，廣告主加大預(yù)算投放，那么兌吧互動廣告平臺的盈利能力將隨著規(guī)模的提升而明顯放大。

更為重要的是，兌吧的互動廣告業(yè)務(wù)有其獨特的流量優(yōu)勢，除了服務(wù)數(shù)千個線上流量媒體外，兌吧還在碎片化流量、多場景非標準流量上有深厚積累，這對于欲擴張線下流量的廣告主而言，具有較強的吸引力。隨著疫苗的持續(xù)滲透，線下活動恢復帶來的廣告需求將成為兌吧廣告業(yè)務(wù)的新增長點。

而在SaaS業(yè)務(wù)方面，深耕金融領(lǐng)域并向其他行業(yè)擴張的兌吧欲實現(xiàn)SaaS服務(wù)的全渠道、全行業(yè)、全場景的覆蓋，這使得公司的SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)高成長。

公司5月28日發(fā)布的一季度未經(jīng)審核經(jīng)營數(shù)據(jù)也證明了兌吧SaaS業(yè)務(wù)的高爆發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，兌吧2021年第一季度的新簽約(含續(xù)約)合約數(shù)量為207份，較2020年同期的156份增長超32%;其中，64份為與銀行類客戶所簽合約，占全部新簽約合約的三成以上。

而從總金額來看，期內(nèi)新簽約(含續(xù)約)的總金額為2960萬元人民幣，同比2020年的1890萬增長56.6%，其中與銀行客戶所簽合約總額為1140萬元，占總簽約額的近四成。

無論是從與銀行客戶的新簽合約數(shù)量、新簽合約總額來看，銀行都是兌吧SaaS業(yè)務(wù)的重要支柱，且最高客單價升至120萬，足以說明兌吧在金融領(lǐng)域的強勁實力。

目前，我國銀行業(yè)的用戶運營需求十分強勁。由于服務(wù)的相對同質(zhì)化，各銀行對用戶使用自家APP的頻次和時間，以及在理財產(chǎn)品代銷、信用卡開戶等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)形成了劇烈競爭。兌吧結(jié)合銀行自身特點的創(chuàng)意式互動玩法可解決銀行的上述痛點，因此獲得了客戶的廣泛認可。憑借在金融領(lǐng)域打響的品牌效應(yīng)，兌吧只需將服務(wù)復制和下沉便可實現(xiàn)在金融行業(yè)的快速擴張，而全國高達4600多家法人銀行機構(gòu)以及數(shù)以萬計的線下銀行網(wǎng)點便是兌吧潛在的巨大成長空間。

除銀行領(lǐng)域外，兌吧亦加速自身SaaS業(yè)務(wù)在其他行業(yè)中的滲透。比如淘寶品牌商家。在今年第一季度，兌吧把握住了“她經(jīng)濟”的營銷風口，在年貨節(jié)、三八婦女節(jié)等節(jié)日期間服務(wù)了眾多深受女性歡迎的品牌，其中便包括歐萊雅、斐樂、百草味、三只松鼠、MEDATURE等。智通財經(jīng)APP了解到，兌吧當季非銀行類客戶客單價為12.7萬元，也創(chuàng)下了披露該類數(shù)據(jù)以來的新高，證明了兌吧服務(wù)在淘寶品牌商家中的競爭力。而截至目前，淘寶平臺上的商家超四百萬，為兌吧持續(xù)深耕淘寶商家奠定堅實基礎(chǔ)。

除此之外，在受2020年疫情的沖擊之后，眾多只有線下場景和渠道的企業(yè)也迫切感受到了數(shù)字化升級的重要性，而整個線下零售市場，規(guī)模在千億級別，這對于用戶運營SaaS產(chǎn)品已打通全渠道、全行業(yè)、全場景覆蓋的兌吧而言，亦是龐大市場。

基于上述分析，在互動廣告業(yè)務(wù)持續(xù)復蘇，用戶運營SaaS業(yè)務(wù)深耕金融的同時不斷向外拓展而實現(xiàn)高速成長的兩大邏輯支撐下，兌吧在2021年的整體收入達到2019年時的水平將是大概率事件，即全年18億港元左右的營業(yè)收入。

而當前股價仍處于歷史低位的兌吧截至8月10日時其市值僅23億港元，對應(yīng)2021年收入預(yù)期的PS僅1.28倍，與市場中的其他SaaS企業(yè)相比，兌吧的價值已被明顯低估。即使與自身的歷史估值相比，兌吧亦處于低估狀態(tài)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，兌吧歷史PS的中位值為2.4倍，最高為3.2倍，在公司基本面復蘇的大背景下，其估值也將隨之提升，即使只恢復到2.4倍的中位值水平，兌吧今年股價將仍有超1倍的上升空間。