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??文/ 樂居財經(jīng) 麗婭

??初入十月，巨星傳奇第三次提交了上市申請，這一次周杰倫和劉畊宏“合體”現(xiàn)身了。

??巨星傳奇是一家業(yè)務(wù)深度綁定周杰倫的公司，近6成營收來源于有“減脂”功能的魔胴防彈咖啡。10月5日最新上市申請書顯示，周杰倫的母親葉惠美為杰威爾音樂的5%權(quán)益股東，亦是公司的控股股東及創(chuàng)始人。公司已與周杰倫、杰威爾音樂（其藝人經(jīng)紀(jì)公司）及Archstone（周杰倫的有關(guān)一次性或項目委任業(yè)務(wù)磋商代表）建立長期合作關(guān)系。

??上市申請書顯示，巨星傳奇2017年成立，公司業(yè)務(wù)營運(yùn)主要包括兩大板塊：一是新零售業(yè)務(wù)，主要開發(fā)及銷售健康管理產(chǎn)品及護(hù)膚品；二是IP創(chuàng)造及營運(yùn)分部，通過為媒體內(nèi)容提供策劃及其他項目管理服務(wù)、擔(dān)任大型明星演唱會及其他活動的策劃服務(wù)供貨商或投資方以及設(shè)計、授權(quán)專有明星IP。

??這一次，巨星傳奇公布將合力打造劉畊宏夫妻這對人氣IP，并公布到2022年6月30日，劉畊宏抖音賬號的粉絲數(shù)量增加至約7250萬人，抖音賬號的累計點贊數(shù)量約為1.3億次，使其成為粉絲數(shù)量第三大受歡迎的抖音KOL賬戶。其抖音話題《本草綱目毽子操》播放量超過146億次。

??此前兩次，巨星傳奇招股書交表時間分別在2021年9月和今年3月，民銀資本一直為獨家保薦人。有資深證券分析師向樂居財經(jīng)透露，正常情況下上市過程中申報企業(yè)會全力配合各項審核流程，不可能兩次都過期，這意味再上審核會異常嚴(yán)格。

??無法忽視的是，除對周杰倫及其相關(guān)的IP高度依賴之外，此前巨星傳奇經(jīng)銷加分銷的多級營銷模式也曾被質(zhì)疑為傳銷。2020年6月和2021年5月，其總經(jīng)銷商所在地的昆山市監(jiān)局以涉嫌傳銷為由，凍結(jié)了公司及合作方多個相關(guān)法人和自然人的銀行賬戶，所幸有關(guān)部門最終沒有將其認(rèn)定為傳銷。

??加碼后“三戰(zhàn)”港交所，屢敗屢戰(zhàn)的巨星傳奇這回能成功登陸資本市場嗎？

??抹不去的周杰倫身影

??周杰倫沒有直接控股，但巨星傳奇卻是其“親戚+朋友+伙伴”的聯(lián)合體，周杰倫很難置身事外。

??招股書資料顯示，巨星傳奇是由四位臺灣人創(chuàng)立的，他們都是一致行動人，分別為周杰倫多年的商業(yè)伙伴馬心婷、周杰倫的經(jīng)紀(jì)人楊峻榮、周杰倫母親葉惠美以及周杰倫經(jīng)紀(jì)公司杰威爾音樂曾經(jīng)的高管陳中。這四位公司創(chuàng)始人，均與周杰倫有著密切關(guān)系。

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??目前，馬心婷(透過其全資擁有的公司Harmony Culture)、楊峻榮及葉惠美(透過他們?nèi)Y擁有同等股份的公司Legend Key)及陳中(透過其全資擁有的公司Max One)分別實益擁有公司已發(fā)行股本的27.63%、27.63%及9.21%，而根據(jù)創(chuàng)始人于2021年9月13日訂立的一致行動方協(xié)議，連同彼等有權(quán)集體對公司64.47%的表決權(quán)行使控制權(quán)。

??此外，巨星傳奇高管中不乏其他名人。比如公司的首席文化官，是臺灣著名的作詞人方文山，也是周同學(xué)的好搭檔。

??巨星傳奇也在嘗試與其他明星合作推出更多的IP組合，同時擴(kuò)大包括新零售產(chǎn)品組合。

??招股書中稱，周游記2目前正在制作中，公司亦正在籌備其他媒體內(nèi)容，包括以庾澄慶為中心的每周在線一小時音樂脫口秀節(jié)目。目前，已完成拍攝12集中的9集，預(yù)計該節(jié)目將于2023年上半年播出。

??同時，巨星傳奇表示還在探索為劉畊宏夫妻、方文山等明星打造二元次人格的可行性。盡管劉畊宏對粉絲們一再解釋，周杰倫只用貢獻(xiàn)歌曲沒必要出現(xiàn)在跳操直播中。但從招股書中可見，爆紅的劉畊宏加入，給周杰倫概念公司帶來一針強(qiáng)心劑，兩位好朋友在巨星傳奇“合體”了。

??直播帶貨“拯救”零售業(yè)務(wù)

??受疫情影響，一度負(fù)責(zé)周杰倫演唱會的巨星傳奇最近三年的主營業(yè)務(wù)都放在開發(fā)及銷售健康管理產(chǎn)品及護(hù)膚品上。

??公開資料顯示，周杰倫代言的品牌有中國移動動感地帶、美特斯邦威、優(yōu)樂美奶茶、愛瑪電動車、可比克薯片、伊利優(yōu)酸乳、糧全其美手抓餅、奧利奧、閃亮滴眼液、百事可樂、統(tǒng)一100方便面、摩托羅拉手機(jī)、德爾惠運(yùn)動鞋、雪碧、高露潔牙膏、海瀾之家、喜之郎果凍等，絕大多數(shù)都是電視臺的主要廣告商。

??相比上述大眾消費品，魔胴防彈咖啡有別于傳統(tǒng)轟炸式的宣傳，而是率先植入到浙江衛(wèi)視播出的《周游記》，一期出鏡率高達(dá)6次。巨星傳奇承認(rèn)，為充分發(fā)揮其專屬獨有的明星IP資產(chǎn)的潛能，開發(fā)創(chuàng)造三種不同IP的能力及專長，即獨有的明星IP（如周同學(xué)）、產(chǎn)品品牌IP（如達(dá)人悅己）及媒體內(nèi)容IP（如周游記1）。

??在巨星傳奇的規(guī)劃中，多方面能力使公司能夠以創(chuàng)新的產(chǎn)品分銷模式經(jīng)營業(yè)務(wù)，利用該模式結(jié)合獨有的明星IP推銷旗下品牌產(chǎn)品，且以自有明星IP為主要特色的內(nèi)容IP，有助于在社交媒體及電子商務(wù)渠道上的產(chǎn)品宣傳，傳播給分銷商及經(jīng)銷商以及終端消費者。

??招股書顯示，受COVID-19的Omicron變體在多地肆虐的影響，最終這一模式在2022年上半年遭到重創(chuàng)。據(jù)介紹，魔胴咖啡平均每月銷量由2019年的900萬元增至2020年的2770萬元。巨星傳奇直言，新零售業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入較2021年同期大幅減少。

??自 2022年7月組織直播帶貨以來，由劉畊宏愛人王女士等名星及其他KOL宣傳新推出的巨星傳奇產(chǎn)品關(guān)注度大增。根據(jù)灼識咨詢的資料，這樣的直播帶貨平均獲得超過450萬的觀眾瀏覽量。7、8兩個月進(jìn)行的電商直播帶貨中，巨星傳奇錄得的交易額合共2390萬元，IP創(chuàng)造及營運(yùn)業(yè)務(wù)中獲得的收入大幅增長。

??根據(jù)灼識咨詢資料，按總商品交易額計，預(yù)期中國健康管理社區(qū)社交電商行業(yè)將由2016年的96億元增至2021年的261億元。同時，預(yù)計2026年防彈咖啡的市場規(guī)模將達(dá)到76億元，復(fù)合年增長率為18.7%。巨星傳奇自認(rèn)為，新零售業(yè)務(wù)的銷售業(yè)績將繼續(xù)恢復(fù)正常，包括魔胴咖啡之后推出的健康管理和護(hù)膚品，如魔胴汽水和摩肌博士都有增長空間。

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??艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示,2021年中國咖啡市場規(guī)模約為3817億元，國內(nèi)咖啡市場預(yù)計將保持27.2%的增長率上升。相比之下，防彈咖啡還是個“只紅非爆”的小眾產(chǎn)品。

??此外，根據(jù)巨星傳奇第一次招股書中的數(shù)據(jù)可知，2018年至2021年上半年，巨星傳奇對杭州衡美的采購額分別為0萬、1388.7萬、7438.9萬和2568.9萬，合計1.14億元，同期魔胴咖啡的銷售量分別為0盒、63.2萬盒、331.5萬盒、116.4萬盒，合計511.1萬盒，每盒均價20.68元。

??2019年至2021年，魔胴咖啡的平均售價分別錄得114元、100元、106元。由此可見，巨星傳奇與龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)，在收益上有足夠的價差空間。

??另一個受到市場密切關(guān)注的，也正是巨星傳奇十分巨大的銷售網(wǎng)絡(luò)。招股書披露，巨星傳奇與合作方建立分銷網(wǎng)絡(luò)，分銷商僅通過其下一層級的經(jīng)銷商進(jìn)一步鞏固及擴(kuò)大分銷網(wǎng)絡(luò)。巨星傳奇合作的分銷商及經(jīng)銷商從2019年的374名及2719名增長到了2021年底的699名及18871名。2019年至2021年，透過總分銷商協(xié)助分銷模式及一般分銷模式自分銷商獲得的收入0.8億元、3.62億元和2.92億元。

??資產(chǎn)負(fù)債比率超1倍

??從財務(wù)數(shù)據(jù)看，期內(nèi)巨星傳奇的業(yè)績起伏較大。招股書顯示，2018至2021年，巨星傳奇收入分別為9468.2萬元、8658.5萬元、4.57億和3.65億元；凈利潤分別為923.5萬元、2271.9萬元、7563.1萬元、4289.1萬元；經(jīng)調(diào)整后凈利潤分別為923.5萬元、2271.9萬元、8036.4萬元、6993.3萬元。

??而2022年上半年，巨星傳奇實現(xiàn)營收1.25億元，同比下降24.7%，歸屬凈利潤1451.2萬元，同比增長53.4%。同時，毛利率亦由2021上半年的61.2%降至2022上半年的59.4%。

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??招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年12月31日以及于2022年6月30日，巨星傳奇貿(mào)易應(yīng)收款項的貿(mào)易應(yīng)收結(jié)余（扣除減值撥備后）分別為1270萬元、252000元、4020萬元、2610萬元及2270萬元；其他應(yīng)收款項結(jié)余（扣除減值撥備后）分別為1140萬元、3940萬元、3200萬元、2650萬元及5040萬元。截至2021年12月31日止年度，公司已就向前營銷代理提供的一筆貸款撇銷其他應(yīng)收款項為300萬元。

??樂居財經(jīng)查閱發(fā)現(xiàn)，2019-2021年，巨星傳奇股本回報率從88.5%下降至26%，而資產(chǎn)負(fù)債比率從0.1倍上升至1.14倍，償債能力承壓。據(jù)招股書，2021年巨星傳奇新增借款2000萬元及金融負(fù)債1.635億元，兩項新增債務(wù)是當(dāng)期凈利潤的4.3倍。