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??文/樂居財經(jīng)  嚴(yán)明會

??4月17日，德國漢諾威工業(yè)博覽會，來了一群中國面孔。

??在6號場館的D47展位，一臺機器人十分搶鏡，不斷地演示碼垛、焊接、分揀、上下料等場景，熟練而精準(zhǔn)，令諸多參觀者駐足。

??它來自上海的節(jié)卡機器人股份有限公司（簡稱“節(jié)卡機器人”）。

??20天后，上海證券交易所掛出了節(jié)卡機器人的招股說明書，它要沖擊科創(chuàng)板上市。如果它成功上市，按照7.5億元的募資和發(fā)行約25%新股來測算，其市值約30億元。

??節(jié)卡機器人有兩塊業(yè)務(wù)：一是研發(fā)、生產(chǎn)和銷售機器人整機；二是賣機器人集成系統(tǒng)。它生產(chǎn)的是協(xié)作型機器人，主要服務(wù)于汽車、電子、半導(dǎo)體等品牌的生產(chǎn)線和消費領(lǐng)域。

??有一句簡明扼要的話來總結(jié)：用機器人解放雙手。

??創(chuàng)始人李明洋有個夢想：希望機器人“人人皆可自由""使用普及到世界的每一個角落"。而"節(jié)卡”寓言機器人能"節(jié)節(jié)勝利”。

??在現(xiàn)實世界里，李明洋已經(jīng)實現(xiàn)了財富上的節(jié)節(jié)勝利，盡管節(jié)卡機器人上市還在路上。

??一、"工程師+大學(xué)教授”CP組合，代持股權(quán)長達9年

??如節(jié)卡機器人官網(wǎng)介紹，它由一群工程師與機器人學(xué)者聯(lián)合創(chuàng)立，發(fā)端于2014年。

??這群工程師里，42歲的李明洋是領(lǐng)頭羊，親自擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。而學(xué)者代表，是45歲的盛鑫軍教授，出任董事。

??李明洋的履歷比較簡單，在上海紫泉飲料擔(dān)任2年工程師后，進入利樂包裝做起了銷售，一干就是7年。這之前，他和機器人行業(yè)，風(fēng)馬不相及。

??他是一個有心人，發(fā)現(xiàn)利樂給產(chǎn)品包裝時，關(guān)鍵是用了機器人進行標(biāo)準(zhǔn)化操作，解放了人手。他看到了未來的趨勢。

??但李明洋毫無機器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售經(jīng)驗。這個時候，他想到了盛鑫軍。在2014年，李明洋與在利樂時的同事王家鵬，聯(lián)手盛鑫軍等一起創(chuàng)立了節(jié)卡機器人。

??盛鑫軍擁有博士研究生學(xué)歷，從2003年8月至今就職于上海交通大學(xué)機械與動力工程學(xué)院，目前擔(dān)任副院長。他還有一個身份，上海交大元知機器人研究院副院長。在2014年，他成了李明洋在節(jié)卡機器人里的創(chuàng)始合伙人。

??截至2022年3月份，盛鑫軍間接持有節(jié)卡機器人1.62%，賬面財富約4860萬元。而李明洋直接及間接持有節(jié)卡機器人14.87%股份，賬面財富約4.46億元。

??持有節(jié)卡機器人股份，盛鑫軍很費周章。他在2014年持有上海交睿持14.20%股份，由熊振華代持了9年；李明洋在2018把節(jié)卡實業(yè)5.96%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給盛鑫軍時，也是別人代持的。直到2022年3月才浮出水面，解除了代持協(xié)議。

??不僅盛鑫軍，上海交睿還有多名股東也是被代持股權(quán)。上海交睿持有節(jié)卡機器人10.53%股權(quán)，位列第三大股東。為什么會出現(xiàn)股權(quán)代持？招股書里說，為了便于辦理工商變更登記，大家彼此信任。

??從股權(quán)上，節(jié)卡機器人十分分散，擁有18個股東，最高為節(jié)卡實業(yè)持有19.50%股份，最低為星宇股份持股0.53%。

??李明洋很有方法，通過直接持有股份及一致行動關(guān)系間接控制表決權(quán)，合計控制節(jié)卡機器人41.63%股份。這里的一致行動人士，包括李明洋持股45.56%的節(jié)卡實業(yè)、上海交睿和三個員工持股平臺節(jié)卡未來管理、節(jié)卡企業(yè)管理、節(jié)卡巨力。

??經(jīng)過一番精心的設(shè)計，節(jié)卡機器人里的"工程師+大學(xué)教授”，是那么地完美無瑕。

??二、原始股東們估值頂峰套現(xiàn)，軟銀和外資浮虧18%

??白居易的詩歌里有一句：轉(zhuǎn)軸撥弦三兩聲,未成曲調(diào)先有情。

??眼下，節(jié)卡機器人剛剛遞表。但李明洋們已經(jīng)套現(xiàn)了不少。

??2014年6月13日，李明洋、王家鵬、言勇華、張建榮及海安交睿共同出資設(shè)立節(jié)卡機器人，注冊資本為500 萬元，李明洋出資 200 萬元，持股40%。

??而后的6年里，除了李明洋直接持股9.79%，其余股東變成了節(jié)卡實業(yè)、上海交睿、新余和洋、方廣投資、南京賽富、常州節(jié)卡投資和黃山賽富，注冊資本變成816.8963萬元，這些進入股東的對價是多少，招股書沒有披露。

??在2020年12月，節(jié)卡機器人出現(xiàn)了第一次真正意義的增資。磐信上海出資1.5億元、先進制造基金出資1億元，分別持股13.27%和8.85%，令節(jié)卡機器人的估值飆升至11.3億元。

??8個月后，節(jié)卡機器人迎來股東的第一次轉(zhuǎn)讓動作，新余和洋閃退，將全部持有的11%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓與深圳阿斯特、國開裝備，套現(xiàn)1.24億元。當(dāng)時，節(jié)卡機器人的整體估值還是11.3億元。

??賺了即走的新余和洋，走得干脆利落。它最大的合伙人是杭州科地資本集團，出資比例31.25%，它的執(zhí)行事務(wù)合伙人為上海和襄投資管理有限公司，法人叫錢勝紅，和君資本合伙人。

??2022年1月29日，節(jié)卡機器人展開第二次融資。外資企業(yè)SPRINGLEAF 和TRUE分別掏出2.4億元和6000萬元增資，令它的估值猛增至35億元。也就是說，半年時間，節(jié)卡機器人的估值漲了三倍。

??又過了四個月。節(jié)卡機器人出現(xiàn)了第三次增資與第二次轉(zhuǎn)讓，軟銀愿景基金、AVIL、星宇股份分別出資3億元、5000萬元和2000萬元，買走李明洋、上海交睿、節(jié)卡實業(yè)、黃山賽富和南京賽富持有節(jié)卡機器人的部分股權(quán)，其中李明洋直接套現(xiàn)約1900萬元，間接套現(xiàn)約2750萬元。此時，它的估值到了頂峰：36.49億元。

??2022年10月，李明洋把增資權(quán)交給了員工。員工持股平臺節(jié)卡企業(yè)管理和節(jié)卡巨力分別出資2379萬元和1016萬元入股。它們?nèi)胧值膬r格比價優(yōu)惠，節(jié)卡機器人按9億元估值。

??在這場資本盛宴里，有7家私募投資基金和4名外資股東參與，包括軟銀、淡馬錫、賽富等，大牌云集。但從募集資金的估值看，較最高點36.49億元，估值回落了18%。

??誰賺誰虧，一目了然。

??三、扣非凈利4.4萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負

??如果節(jié)卡機器人成功上市，它將募集約7.5億元資金。

??它分別用于年產(chǎn)5萬套智能機器人項目、研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金，擬投入募資額分別為4.2億元、3.06億元和2400萬元。2022年，節(jié)卡機器人的協(xié)作機器人產(chǎn)能為5000臺，若募投項目順利投產(chǎn)，節(jié)卡機器人的產(chǎn)能將增加10倍。

??招股書顯示，2020年、2021年、2022年，節(jié)卡機器人的協(xié)作機器人整機產(chǎn)量分別為1084臺、2871臺和4563臺，產(chǎn)能利用率分別為72.27％、87.00％、91.26％。同期，節(jié)卡機器人的機械臂銷量分別為599臺、2267臺、3579臺，產(chǎn)銷率分別為55.26％、78.96％、78.44％。

??在2021年，節(jié)卡協(xié)作機器人整機銷量2267臺，占全球市場占有率約為6%，但它的利潤不盡人意。

??招股書顯示，2020年、2021年、2022年節(jié)卡機器人分別實現(xiàn)營收4827.86萬元、1.76億元、2.81億元；凈利分別為-2395.78萬元、-723.3萬元、573.57萬元；扣非后凈利分別為-2612.9萬元、-1846.38萬元、4.4萬元。

??節(jié)卡機器人在2022年營收同比增長約59%，凈利潤同比扭虧，但扣非后凈利潤僅4.4萬元。節(jié)卡機器人歸屬于母公司所有者的非經(jīng)常性損益凈額為569.18萬元，并且在2022年，節(jié)卡機器人的匯兌損失達到了3525萬元。

??截至2022年12月31日，節(jié)卡機器人合并報表口徑未分配利潤為-3571.47萬元，仍存在累計未彌補虧損。

??節(jié)卡機器人提供的產(chǎn)品主要是協(xié)作機器人整機產(chǎn)品及機器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。2020年、2021年、2022年，節(jié)卡機器人來自整機的收入分別為3925.75萬元、1.41億元、2.16億元，收入占比分別為81.37%、80.28%、77.24%；來自機器人系統(tǒng)集成的收入分別為701.33萬元、3142.81萬元、5923.34萬元，收入占比分別為14.54%、17.91%、21.14%。

??在研發(fā)投入方面，節(jié)卡機器人在2020年至2022年三年間的合計研發(fā)投入為9237.61萬元，累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例為18.30%。

??目前，節(jié)卡機器人仍處于不斷投入階段，2020年、2021年及 2022年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4238.78萬元、-3559.42萬元及-1.05億元，資金需求依賴資本市場融資。

??截至2022年底，節(jié)卡機器人手握現(xiàn)金約5.76億元，這絕大部分是戰(zhàn)投們給的。