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榮泰健康（603579.SH）2024年4月17日發(fā)布消息稱，2024年4月16日榮泰健康接受南通天合投資管理有限公司等機(jī)構(gòu)調(diào)研，董秘：張波；證代：彭麗參與接待，并回答了調(diào)研機(jī)構(gòu)提出的問題。

調(diào)研機(jī)構(gòu)詳情如下：

白永平/南通天合投資管理有限公司；蔡雯娟、李漢穎/國泰君安；柴程森/長城基金；常寧/樂心；陳富坤/宏利基金；陳琨/平安資管；陳亮/長江證券；陳夢/首創(chuàng)證券；鄧永康/浙商自營等機(jī)構(gòu)人員。

調(diào)研主要內(nèi)容：

1、收入端各板塊拆分的展望？

答：23年8月下旬各板塊開始回暖，Q4海外有較大增長（尤其韓國）。

24年Q1各市場表現(xiàn)不一，總體出口數(shù)據(jù)好，其中最大客戶韓國由于訂單排期等影響在一季度稍微下滑；表現(xiàn)最好為美國市場，23年Q3好轉(zhuǎn)到現(xiàn)在趨勢向好。

今年海外市場有所調(diào)整，三大區(qū)域變成四大區(qū)域，東南亞和歐洲市場分開做。

24年Q1，國內(nèi)預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長；外貿(mào)與以往基本持平，整體收入離預(yù)期有差距。

2、23年海外各區(qū)域分別占比結(jié)構(gòu)、表現(xiàn)？

答：23年海外表現(xiàn)與往年類似，外貿(mào)整體占總營收比55%。韓國有所下滑，占外貿(mào)收入比約53%-54%，美國占比25%-26%，其他區(qū)域19%-20%。

Q1美國市場表現(xiàn)好，韓國稍弱，東南亞與歐洲等較新興市場有待發(fā)力。

3、23年使毛利率改善的因素及分別的貢獻(xiàn)？

答：毛利率整體+4pct：

海外毛利率+6pct：（1）原材料價(jià)格下行貢獻(xiàn)2個(gè)多點(diǎn)，大宗原材料價(jià)格下行，供應(yīng)商調(diào)整等；（2）匯率2-3個(gè)點(diǎn)；

（3）韓國收入占比有所下降，毛利率略低。

國內(nèi)+0.5pct，單品類均價(jià)下滑，但公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；整體毛利提升。

4、23年Q4毛利率環(huán)比略微下滑的原因？

答：1）年底經(jīng)銷商返利政策對于收入確認(rèn)有影響；2）大促時(shí)間集中在11月、12月，對毛利率會有一定影響；3）韓國Q4表現(xiàn)最好，收入占比提升。

5、降本增效的空間展望？

答：一季度及全年目標(biāo)在原材料、供應(yīng)鏈成本、加工費(fèi)等上有上升空間，有機(jī)會改善0.5-1個(gè)點(diǎn)。

6、24年Q1業(yè)績增速拆分分析？

答：1）產(chǎn)品毛利率較高的區(qū)域增長更好；2）受匯率影響，一季度收益約幾百萬；3）代言費(fèi)用等同期有減少，有利于提升利潤；4）國內(nèi)一季度線下表現(xiàn)較好，部分產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，對利潤貢獻(xiàn)大。

7、24年大額資本開支的規(guī)劃？分紅會繼續(xù)提升嗎？

答：過往幾年分紅較好，累計(jì)7億多，加回購超過10億，未來會基本延續(xù)分紅趨勢。未來幾年資本開支：（1）可轉(zhuǎn)債25年底要完工投產(chǎn)，資本支出較大；（2）應(yīng)對可能發(fā)生的貿(mào)易制裁，同時(shí)有助于海外市場的開拓，在泰國建廠，有一定土地和建設(shè)成本支出，約1億；（3）進(jìn)行供應(yīng)鏈建設(shè)，自制上游零部件，投入約幾千萬。

8、產(chǎn)能分布情況，海外發(fā)展是否是長期行動？

答：國內(nèi)產(chǎn)能在上海和湖州南潯兩大生產(chǎn)基地。近兩年產(chǎn)能有過剩，有壓力。國外加大投入和細(xì)分，發(fā)展擴(kuò)大市場、降低產(chǎn)能壓力。按摩椅產(chǎn)品在關(guān)稅上未受影響，但仍需發(fā)展海外市場為貿(mào)易制裁作準(zhǔn)備，泰國生產(chǎn)基地布局。歐洲市場開發(fā)難但提升空間大，明年考慮在歐洲國家建設(shè)一個(gè)倉儲基地，便于開拓市場同時(shí)尋找自有品牌突破口。

9、24年收入端全年規(guī)劃？

答：計(jì)劃營收增長20+，期望利潤同步實(shí)現(xiàn)增長，甚至表現(xiàn)更好。一季度表現(xiàn)較弱，韓國是主因，目前看正在好轉(zhuǎn)；期待全年“雙二十”增長，年中6月-7月會看得更清晰，屆時(shí)視市場情況再決定是否調(diào)整整體目標(biāo)。

10、收購兼并計(jì)劃的進(jìn)展？去年海外各區(qū)域利潤分布？

答：疫情剛開始時(shí)公司提出尋找新的增長曲線，以規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在還是希望公司有新的增長點(diǎn)，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，增加盈利能力。公司已將其作為戰(zhàn)略目標(biāo)，目前尚未有具體行動。海外收入占比達(dá)55%左右，ODM為主，費(fèi)用較低，海外貢獻(xiàn)較大利潤。近兩年韓國利潤率水平略低，美國和歐洲市場毛利率和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好，東南亞區(qū)域競爭相對激烈，貢獻(xiàn)中等。

11、23年內(nèi)銷市場分渠道增速、24年各渠道預(yù)期？韓國客戶訂單目前情況？

答：23年內(nèi)銷主要受子品牌摩摩噠影響，有一定下滑，主品牌表現(xiàn)較好，線上略好于線下。

24年Q1受春節(jié)影響內(nèi)貿(mào)好于外貿(mào)，線下好于線上。計(jì)劃內(nèi)貿(mào)線下增長更高，線上渠道計(jì)劃抖音平臺有較大增長，目標(biāo)約50%以上增長。

外貿(mào)方面，韓國市場預(yù)計(jì)五月份進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

12、韓國產(chǎn)品消費(fèi)趨勢？

答：由于經(jīng)濟(jì)下滑和消費(fèi)調(diào)整影響，韓國市場前三季度疲軟、但第四季度明顯好轉(zhuǎn)。今年計(jì)劃再上市兩款利潤較好的按摩椅，期待能為客戶帶來增量，貢獻(xiàn)更多利潤。

13、24年Q1經(jīng)銷商庫存水平、出貨延續(xù)性如何？

答：春節(jié)和政策影響有補(bǔ)庫存，由于降低經(jīng)銷商運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)需要、現(xiàn)在物流運(yùn)輸發(fā)達(dá)，內(nèi)貿(mào)整體庫存水平較低，大約維持在兩三周左右的庫存。

14、24年抖音平臺展望、盈利能力？

答：抖音平臺增長很快，在電商占比已近3成，但利潤水平弱于傳統(tǒng)電商，摩摩噠抖音有虧損，平臺整體微盈。抖音的消費(fèi)群體大、易沖動消費(fèi)，是比較有效的推廣途徑，有機(jī)會降低成本，盈利能力追趕京東、天貓。

15、韓國市場有觸底回升的趨勢嗎？海外策略側(cè)重的區(qū)域？

答：公司與韓國客戶過去多年共同成長，同時(shí)希望國內(nèi)和海外其他市場能持續(xù)增長，從而降低韓國市場的比例和大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

海外策略方面，韓國消費(fèi)者對品類認(rèn)知較強(qiáng)，期待韓國市場觸底反彈，還是有較大的提升空間；美國消費(fèi)能力較高，會加大投入，希望占比有較大提升；東南亞與歐洲市場將進(jìn)行細(xì)分，東南亞競爭相對激烈，歐洲市場受俄羅斯客戶啟發(fā)有機(jī)會發(fā)展。整體更希望國內(nèi)市場銷售規(guī)模擴(kuò)大，占比有所提升。

16、24年全年20%的營收目標(biāo)，內(nèi)部對于這個(gè)目標(biāo)是否有具體的拆解？

答：海外基本維系占比55%，今年目標(biāo)還是維持這樣的占比。

國內(nèi)：國內(nèi)線上線下也有所差別，目標(biāo)線下增長超20%。京東天貓這兩年增長疲軟，要求不到20%，抖音去年有很大的增長，這個(gè)平臺在各個(gè)板塊中的增速目標(biāo)還是最高的。l海外：韓國爭取扭轉(zhuǎn)趨勢，實(shí)現(xiàn)10%的增長；美國和歐洲市場目標(biāo)要求更高，盈利能力更好；東南亞市場按摩椅的消費(fèi)者認(rèn)知基礎(chǔ)好，希望市場占比提升。