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有著“牙茅”之稱的通策醫(yī)療，在2021年之前，曾多年保持20%左右的復合增速。但最近兩年，公司營收增速下滑嚴重，甚至負增長，同時，凈利潤連續(xù)兩年負增長。

通策醫(yī)療實際控制人呂建明在2023年年報開頭的股東公開信中寫到：在過去的2023年，我們和很多人一樣，還是過于樂觀。我們以為疫情后口腔醫(yī)療市場隨著泛消費市場的迅速回暖，會有比較大的反彈，通策醫(yī)療可以增長 25%。而今天我們只錄得了 4.7%的收入增長……

我們預計到 2023 年種植牙集采尤其是服務費用限價會對公司利潤有較大影響……集采后我們的種植牙數(shù)量確實有明顯提升，我們沒有料到的是，幾乎所有消費領域出現(xiàn)了“拼多多”效應。

很明顯，該公司將業(yè)績歸因于疫情后消費復蘇不及預期和“拼多多效應”。2024年一季度，公司業(yè)績增速依然不理想，營業(yè)收入7.08億元，同比增長5.03%，凈利潤1.73億元，同比增長2.51%。

除業(yè)績失速外，通策醫(yī)療還屢次收到浙江證監(jiān)局和上交所的“罰單”，5日23日，該公司再次收到警示函，涉及關聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用。

昔日風光無兩的“牙茅”早已褪去白馬光環(huán)，當前，種植體集采的負面影響已經(jīng)在2023年得以體現(xiàn)，公司的業(yè)績何時反轉或許是廣大投資者都關心的問題。

實控人退居二線，多次領“罰單”

今年四月份中旬，呂建明卸任通策醫(yī)療董事長職務，退居二線，但接連到來的“罰單”，又將他拉回大眾視野。

5月23日，通策醫(yī)療公告稱，公司及董事長、總經(jīng)理王毅，財務總監(jiān)徐國喜、董事會秘書張華收到浙江證監(jiān)局警示函。

公告顯示，通策醫(yī)療未能在北京風尚和杭州天使的股權轉讓交易完成前解決對其提供的借款，構成關聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用。公司未在 2023 年半年報、2023 年年報中披露上述關聯(lián)方非經(jīng)營性占用上市公司資金情況。

該公司時任董事長呂建明、(現(xiàn)任)董事長兼總經(jīng)理王毅、財務總監(jiān)徐國喜、董事會秘書張華對上述行為承擔主要責任。浙江證監(jiān)局對通策醫(yī)療、北京風尚、杭州天使、呂建明、王毅、

徐國喜、張華分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

無獨有偶，5月16日，通策醫(yī)療就因實控人呂建明還因關聯(lián)方未能如期還款而收到監(jiān)管罰單。

根據(jù)公告，通策醫(yī)療提供給參股公司浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司(簡稱“眼科投資”)1.12億元的財務資助款未按期歸還。按照此前約定，該公司應該在2023年12月31日前歸還。未能及時還錢背后是通策醫(yī)療多年錢布局的眼科產(chǎn)業(yè)。

今年一月份該公司披露，眼科投資將于2024年一季度完成歸還財務資助款，如2024年一季度末未歸還，實際控制人呂建明將代為履行歸還義務。然而，今年一季度結束，上述資金仍然未歸還，直至4月8日，眼科投資才將上述全部財務資助款本金及利息歸還通策醫(yī)療。

浙江證監(jiān)局認定，眼科投資未能按照公告的還款計劃及時歸還財務資助款，呂建明在眼科投資未能按承諾時限歸還時沒有代為履行歸還義務，違反相關規(guī)定，因此，對眼科投資、呂建明分別采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

上交所還對通策醫(yī)療及時任董事長等有關責任人予以監(jiān)管警示。上交所指出通策醫(yī)療還存在未能在北京三葉口腔和杭州天使口腔的股權轉讓交易完成前解決對其提供的借款，導致公司發(fā)生資金占用事項；公司實際控制人暨董事長呂建明、三葉口腔、天使口腔未在股權轉讓交易完成前歸還對上市公司的欠款。除此之外，在2022年，呂建明還因相關違規(guī)事項吃到了一連串罰單。

業(yè)績失速，來自浙江收入占比超9成

2007年，通策醫(yī)療借殼ST中燕上市，經(jīng)歷多輪業(yè)務擴張，直到2021年還是該公司的快速發(fā)展期，其營業(yè)收入由上市初的1.39億增長至27.81億元，凈利潤由1540萬增長至7.03億，公司股價也水漲船高，2021年6月達到421.99元/股，總市值超1300億。業(yè)績和股價的一路狂飆，也讓通策醫(yī)療被冠以“牙茅”的稱號。

頂著“牙茅”的光環(huán)，通策醫(yī)療近幾年的業(yè)績卻不盡如人意。

根據(jù)2023年年報，通策醫(yī)療營收為28.5億，同比增長4.7%，歸母凈利潤為5億，同比下降8.72%，連續(xù)兩年下滑。今年一季度，公司營收和利潤均個位數(shù)增長。

在2022年年報中，通策醫(yī)療提出2023年確保收入增長不低于25%，預計種植牙集采尤其是服務費用限價會對公司利潤有較大影響，但集采和服務費控價造成的利潤影響可以通過種植牙的增量來彌補。

事實證明，集采對公司產(chǎn)生一定的影響。2023年，公司種植量達5.3萬多顆，同比增長47%。不過，從主營業(yè)務收入構成來看，公司報告期內種植收入為4.79億元，在數(shù)量大幅提升的同時，收入僅同比增長6.95%。

面對2023年增收不增利的情形，通策醫(yī)療在年報中附上的致股東信中表示，2023年初過于樂觀，并將業(yè)績不理想的原因歸因于“疫情后消費不及預期”、消費領域“拼多多效應”。

年報顯示，通策醫(yī)療毛利率、凈利率分別為39%和20.32%，公司對此評價稱：“雖然受消費降級及種植牙集采影響，但仍處于較高水平區(qū)間。”不過，時間拉長來看，該公司毛利率由46%降至39%，凈利率由2021年的29.27%降至20.32%，下降幅度明顯。

從區(qū)域來看，去年，通策醫(yī)療來自浙江省外的收入約2.64億元，而來自浙江省內的營收為25.68億元，占總營收的比重在九成以上。

通策醫(yī)療也曾嘗試“沖出浙江”，但事與愿違。近年來，通策醫(yī)療在浙江省外的武漢、重慶、西安、成都建立了4家大型口腔醫(yī)院，將這四家大型口腔醫(yī)院作為華中、華西、西北的根據(jù)地，其中，重慶、成都的兩家三級口腔醫(yī)院因“房租嚴重偏離市場價格”而被關停。

在2023年半年度業(yè)績說明會議上，公司在答復“通策醫(yī)療全國擴張計劃”的提問時已經(jīng)表態(tài)，公司管理層重點關注浙江省內業(yè)務，省外擴張將以并購加盟方式逐步嘗試。

自建改兼并，擴張或放緩

通策醫(yī)療早期的擴張主要依靠自建，并取得了一定的效果。

該公司先后取得了杭州口腔醫(yī)院、寧波口腔醫(yī)院、昆明市口腔醫(yī)院等核心院區(qū)，在2015年，逐步形成“區(qū)域總院+分院”的擴張模式。2018年，提出省內擴張的蒲公英計劃，“區(qū)域總院+分院”模式日臻完善，擴張效果顯著。

太平洋證券研報亦認為，通策醫(yī)療采用的是“區(qū)域總院+分院”模式，總院負責品牌培育和技術輸出，分院負責擴大市場份額，近年來通策針對省內基層市場和省外市場分別推出了“蒲公英計劃”和體外“存濟基金”，公司的整體擴張路徑日漸清晰。

2023年報顯示，通策醫(yī)療在全國布局口腔醫(yī)院集團，在浙江、江蘇、湖北、陜西、云南、湖南、河北建設80余家口腔醫(yī)院。但省外的拓展并沒帶來預期的收益，2018年-2022年，該公司的省外收入分別為1.3億元、1.83億元、2.09億元、2.76億元、2.17億元。

近兩年，通策醫(yī)療的擴張速度或許要放慢了。

在2023年年報中股東信中，呂建明表示，2022年以來，我們對體系內外的業(yè)務作了無情的剖析和強力的整合清理?？繜X和堆人的發(fā)展模式已經(jīng)不合時宜。通策以后的外延擴張，將從僅靠自建改為以收購兼并和加盟為主。

此前的2023年，通策醫(yī)療以2259.6萬元收購了婁底口腔42%股權，并多次嘗試收購醫(yī)療信息化公司和仁科技，對價5.01億。

其進一步表示，根據(jù)新的消費形勢，我們將進一步調整醫(yī)院布局，增加中低服務產(chǎn)品的供給。原定紫金港頭面部醫(yī)院改為杭州口腔醫(yī)院城西院區(qū)總部，并與杭州醫(yī)學院存濟口腔醫(yī)學院徹底融合，醫(yī)教研一體化，將成為杭州單體最大的口腔醫(yī)院。頭面部醫(yī)院的規(guī)劃暫時擱置，視合作眼科的發(fā)展情況而定。杭口城西院區(qū)的高端服務遷址西湖區(qū)西溪谷總部大樓，開放105 張椅位。緩建余杭云城總院。