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在去年“擦線”完成業(yè)績(jī)目標(biāo)邁入百億陣營(yíng)后，蘇酒老二今世緣(603369.SH)今年上半年維持住了營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，中高端產(chǎn)品成為帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力。

按照此前確定的2024年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)測(cè)算，今世緣今年上半年完成近六成的年度目標(biāo)。但分季度來(lái)看，Q2無(wú)論是收入還是利潤(rùn)，都表現(xiàn)相對(duì)低迷。

證券之星注意到，對(duì)于區(qū)域酒企而言，當(dāng)體量達(dá)到一定程度后，全國(guó)化才是穩(wěn)增長(zhǎng)的一大利器。雖說(shuō)今年上半年省外市場(chǎng)收入增速高于省內(nèi)，但省內(nèi)市場(chǎng)依舊占據(jù)主要地位(省外不到總營(yíng)收的一成)，而省內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)銷商數(shù)量明顯增加與省外“收縮”更是形成鮮明對(duì)比。不僅如此，作為白酒上市公司的“蓄水池”，今世緣今年上半年的合同負(fù)債降超七成。

低端酒收入欠佳

公開(kāi)資料，今世緣前身為江蘇高溝酒廠，1996年創(chuàng)立今世緣品牌，主打“中國(guó)人的喜酒”概念，2014年登陸資本市場(chǎng)，成為繼洋河股份之后江蘇第二家上市白酒企業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，今世緣今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.04億元，同比增長(zhǎng)22.36%；歸屬凈利潤(rùn)24.61億元，同比增長(zhǎng)20.08%；扣非后凈利潤(rùn)24.46億元，同比增長(zhǎng)19.23%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.47億元，同比增長(zhǎng)56.09%。

目前今世緣形成“國(guó)緣”、“今世緣”、“高溝”三大品牌結(jié)構(gòu)。今世緣白酒類產(chǎn)品按照價(jià)位帶劃分產(chǎn)品檔次，特A+類為出廠指導(dǎo)價(jià)300元(含稅，下同)以上的產(chǎn)品，特A類為100—300元價(jià)位帶產(chǎn)品，A類為50—100元價(jià)位帶產(chǎn)品，B類為20—50元價(jià)位帶產(chǎn)品，C類、D類20元以下價(jià)位帶產(chǎn)品，其他為非白酒產(chǎn)品。

證券之星注意到，今世緣中報(bào)主要依靠中高端產(chǎn)品帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。今年上半年，今世緣旗下特A+類酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.54億元，同比增長(zhǎng)21.91%；特A類酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.16億元，同比增長(zhǎng)26.05%；A類酒營(yíng)業(yè)收入為2.58億元，同比增長(zhǎng)14.32%。

不過(guò)，今世緣旗下的低端酒表現(xiàn)欠佳，B類、C類與D類產(chǎn)品營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中C類、D類營(yíng)收下滑幅度為8.14%。但由于這部分產(chǎn)品占今世緣營(yíng)收總額比重較小，對(duì)基本盤影響不大。

據(jù)悉，今世緣確定2024年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為總營(yíng)收122億元左右，凈利潤(rùn)37億元左右。也就是說(shuō)，今世緣在上半年完成近六成的年度目標(biāo)。

但分季度來(lái)看，Q2表現(xiàn)不佳。今世緣2024一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.71億元，歸屬凈利潤(rùn)15.33億元；二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.34億元，歸屬凈利潤(rùn)9.29億元。對(duì)比數(shù)據(jù)，二季度表現(xiàn)相對(duì)低迷，該公司表示3-5月相對(duì)處于白酒消費(fèi)淡季。

收入依賴江蘇大本營(yíng)

區(qū)域酒企在體量達(dá)到一定程度后，全國(guó)化成為繞不開(kāi)的話題。作為“蘇酒”唯二的上市公司，今世緣全國(guó)化布局情況一直頗受市場(chǎng)關(guān)注。

證券之星注意到，即使交出了營(yíng)利雙增的成績(jī)單，但省外拓展仍然困擾著今世緣。

今世緣以行政區(qū)域作為分地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)，江蘇省內(nèi)淮安大區(qū)包括淮安、宿遷，南京大區(qū)包括南京、鎮(zhèn)江，蘇南大區(qū)包括蘇州、無(wú)錫、常州，蘇中大區(qū)包括揚(yáng)州、泰州、南通，鹽城大區(qū)包括鹽城、連云港，淮海大區(qū)包括徐州；省外指江蘇省以外。

今年上半年今世緣在江蘇省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.58億元，同比增長(zhǎng)21.1%。省內(nèi)市場(chǎng)中，南京大區(qū)的收入最多，蘇中大區(qū)收入增幅最大。省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.99億元，同比增長(zhǎng)36.39%，盡管省外市場(chǎng)營(yíng)收增幅高于省內(nèi)，但省外市場(chǎng)對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)僅占8.2%。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，今世緣業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)主要看能否在省外市場(chǎng)突圍。

從經(jīng)銷數(shù)量看，今世緣的省外經(jīng)銷家數(shù)呈下降趨勢(shì)。根據(jù)今世緣披露的2024年上半年與行業(yè)相關(guān)的定期經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告顯示，公司省內(nèi)、外的經(jīng)銷商數(shù)量為1050個(gè)。期初，省外的經(jīng)銷商數(shù)量為562個(gè)，期末降至516個(gè)。而省內(nèi)經(jīng)銷商則從期初499個(gè)增至534個(gè)。

今世緣此前曾表示，除了已經(jīng)確立的重點(diǎn)市場(chǎng)外，該公司會(huì)圍繞長(zhǎng)三角布局，對(duì)安徽、浙江、上海加大投入。目前來(lái)看，今世緣更多的是圍繞環(huán)大本營(yíng)地區(qū)拓展。

合同負(fù)債降超七成

合同負(fù)債一向被喻為酒企的“蓄水池”，代表了經(jīng)銷商向企業(yè)的打款意愿，在一定程度上體現(xiàn)了經(jīng)銷商對(duì)行業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期，合同負(fù)債增長(zhǎng)在某種程度上說(shuō)明渠道拿貨積極性越高。

證券之星注意到，今世緣今年上半年的合同負(fù)債在大幅減少。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，至6月末，今世緣的合同負(fù)債為6.27億元，相比去年末的24億元減少了73.86%。今世緣在財(cái)報(bào)中給出的原因是主要系季節(jié)性因素導(dǎo)致預(yù)收款項(xiàng)的減少。

拉長(zhǎng)時(shí)間線，今世緣在2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年的合同負(fù)債余額分別6.45億元、10.17億元和11.29億元，今年6月末合同負(fù)債余額同比有明顯下降。今世緣相關(guān)人士表示，“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，減輕經(jīng)銷商壓力，不要求過(guò)多打款?！?/p>

行業(yè)人士認(rèn)為，上半年今世緣財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化的原因有很多，包括匯票結(jié)算、股權(quán)考核、主動(dòng)控速試圖恢復(fù)渠道彈性、維持價(jià)格穩(wěn)定等因素均對(duì)公司表現(xiàn)產(chǎn)生影響。而公司合同負(fù)債出現(xiàn)了大幅下滑，某種程度上也說(shuō)明今世緣面臨著一定的渠道與市場(chǎng)承壓。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)