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日前，海通證券發(fā)布了關于神州控股(00861)的證券研究報告，對于神州控股在大數據和境外業(yè)務的優(yōu)異表現給予肯定，認為公司“大數據+人工智能”戰(zhàn)略的可行性已得到充分驗證，同時，公司境外業(yè)務的突出表現更是開啟了公司第二增長極，長期發(fā)展值得期待。因此，海通證券給予神州控股15-18倍PE，對應公司合理價值區(qū)間4.99-5.98港元，并維持“優(yōu)于大市”評級。

研報主要內容如下：

公司營收穩(wěn)步增長，神州信息短期影響利潤表現。公司發(fā)布2024年中期業(yè)績公告，2024H1，公司整體營業(yè)收入70.14億元，同比增長5%；歸母凈利潤1081萬元，同比下降73%；毛利9.57億元。本期利潤下降主要系并表非全資擁有附屬公司神州數碼信息服務股份有限公司(“神州信息”)所在行業(yè)市場競爭日趨激烈、公司不斷加大相關條線投入導致。除去該部分影響，公司業(yè)務保持健康穩(wěn)健發(fā)展，不含神州信息的收入為29.36億元，同比增長20%；歸母凈利潤4096萬元，同比增長380%。神州控股著力推動高質量數據與AI應用場景的商業(yè)化落地，以AI技術賦能政企為著眼點，創(chuàng)新地提出“城市CTO+企業(yè)CSO”的商業(yè)模式，錨定深耕數智城市、數智供應鏈、數智金融等重點場景，打造了豐富、全面、實用的數據智能產品和方案矩陣，通過數智化能力驅動決策和運營，成就客戶、創(chuàng)造價值。

大數據業(yè)務取得重大突破，在手訂單充足支撐業(yè)務未來發(fā)展。2024年上半年，公司大數據業(yè)務保持強勁增長，大數據產品及方案收入12.77億元，同比增長17%，近四年復合增長率26%；毛利3.15億元，同比下降18%，近四年復合增長率9%，主要受到子公司神州信息下游市場需求下滑及加大對新產品線的相關投入導致。剔除神州信息的影響后，大數據產品及方案收入同比增長31%，近四年復合增長率51%；毛利同比增長11%，近四年復合增長率40%。在大數據業(yè)務健康快速發(fā)展的驅動下，公司整體業(yè)務結構進一步優(yōu)化，近四年來大數據產品及方案收入占比從9%提升至18%，毛利占比從18%提升至33%。此外，公司大數據業(yè)務在手訂單充足，2024年上半年該分部已簽未銷24.24億元，同比提升15%，為大數據業(yè)務長期、穩(wěn)定且扎實的增長打下堅實基礎。

高度重視技術研發(fā)，AI場景應用落地持續(xù)推進。在技術研發(fā)方面，公司堅持標準化產品及方案，以知識圖譜構建的業(yè)務孿生體與AI大模型生態(tài)平臺能力為雙核技術驅動，幫助企業(yè)快速構建AI智能應用，實現產品及方案的模塊化和平臺化。公司旨在利用AI工具與對行業(yè)的深刻洞察，幫助企業(yè)在復雜變化的市場環(huán)境中動態(tài)分析處理業(yè)務流程并提供最優(yōu)解，從而提升運營效率，降低成本，促進業(yè)務創(chuàng)新，增強企業(yè)核心競爭力。公司將技術雙核深度嵌入大數據產品及方案中，聚焦數智城市、數智供應鏈、數智金融等重點場景，不斷提升AI智能應用的自主決策能力，實現面向業(yè)務人員和架構師的低代碼甚至無代碼的快速開發(fā)，并推動“3+N”的多行業(yè)橫向拓展與客戶側的“1×N”標準化復制。2024H1，公司整體研發(fā)費用3.20億元，位于同行業(yè)領先水平。截止2024年6月30日，公司主導、參編國家及行業(yè)各類標準161項，其中獲批發(fā)布84項、在研77項；獲得軟件著作權、專利等知識產權共計2835項。

境外收入占比持續(xù)提升，境外業(yè)務開啟第二增長極。2024H1，公司境外收入4.65億元，同比增長55%；境外收入占比持續(xù)提升，由2022年上半年的1%提升至2024年上半年的7%，打開公司第二成長曲線。公司依托過去20余年賦能中國內地政府數字化轉型實踐經驗，在深耕香港市場方面優(yōu)勢明顯，已參與香港特區(qū)政府多個部門的技術研發(fā)項目，并聯合英偉達成功交付香港智算中心大模型一期項目，成為香港特區(qū)政府重要的大數據發(fā)展合作伙伴。在此基礎之上，2024H1又成功中標澳門科技大學海洋氣象預測項目，為澳門的海洋科研、環(huán)境保護、災害預防及海上交通管理提供科學依據，并有望為同類型臨海城市帶來更多賦能。本次中標標志著公司粵港澳大灣區(qū)戰(zhàn)略版圖基本構建完成，也彰顯了公司“城市CTO”模式在地區(qū)的前瞻布局與實踐，表明了“城市CTO”在粵港澳大灣區(qū)的技術能力與該模式的可復制性。在我國“一帶一路”倡議下，公司亦伴隨華為、榮耀、中興、比亞迪等中資企業(yè)客戶一同出海，為客戶提供包含國際國內運輸、海內外倉儲、進出口、跨境電商、跨境直播等服務在內的端到端一站式供應鏈運營服務和數智化服務。2024H1，公司相繼中標比亞迪在泰國、越南的供應鏈出海業(yè)務訂單，為比亞迪提供境外原材料及配件的供應鏈端到端一體化服務。此前，公司與比亞迪在境內合作長達數十幾年。此輪中標后，公司成功打通與比亞迪在境內外端到端供應鏈運營及數智化服務業(yè)務的全球化合作。未來公司將繼續(xù)以“企業(yè)CSO”模式打造跨境一站式服務平臺，為出海企業(yè)提供端到端的跨境供應鏈解決方案，利用最前沿AI技術為出海企業(yè)在全球供應鏈管理一體化業(yè)務中提供輔助決策、智能決策，賦能客戶降本增效，業(yè)務創(chuàng)新。

“城市CTO+企業(yè)CSO”創(chuàng)新模式持續(xù)深化，快速復制推廣落地中。公司持續(xù)深化“城市CTO+企業(yè)CSO”創(chuàng)新模式，借助多年積累的政府資源優(yōu)勢，加速向行業(yè)和企業(yè)領域拓展，得到了客戶側的有效驗證，并快速復制推廣。2024H1，公司持續(xù)深耕城市，相繼中標吉林長春新區(qū)人工智能新基建(智算中心)項目，長春市算力中心二期AI+行業(yè)模型軟件及服務項目，以及吉林省智慧水利項目等重大項目；并將在自主研發(fā)的智算中心“三算一體”工業(yè)智腦平臺上，持續(xù)迭代垂類行業(yè)軟件模型賦能千行百業(yè)。公司通過參與城市全域數字化轉型，建立城市數據資源運營體系，挖掘數據資源價值，推動數字技術在城市治理以及產業(yè)鏈、供應鏈等場景的集成應用；通過城市數字化大場景為入口，用大數據和AI技術梳理出城市的核心產業(yè)生態(tài)，進而服務于龍頭企業(yè)的數字化轉型，實現從早期建設型收入向運營型收入的持續(xù)轉變。在服務企業(yè)客戶方面，公司堅持以市場需求為牽引，著力解決客戶在端到端供應鏈運營環(huán)節(jié)的數字化轉型痛點，成功在科技、消費、制造業(yè)等多個行業(yè)頭部客戶實現大數據產品及方案訂單簽約與落地。例如，在與國內領先的芯片企業(yè)極海微電子合作過程中，公司通過自主研發(fā)的智數中臺系列產品幫助客戶從0到1打造數據治理體系，建立了統一的數據治理平臺，并為客戶配套建立了相應的數據治理組織結構，流程體系及企業(yè)數據標準，為公司數據治理探索出的一條高效的路徑，目前該項目已成功實現交付，并獲得客戶的充分認可。公司也將在此基礎之上，持續(xù)迭代模塊化、平臺化的產品及方案，用AI助力客戶解決復雜業(yè)務邏輯的自動化決策問題，賦能客戶數字化轉型。