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樂居財(cái)經(jīng) 徐迪 1月17日，聯(lián)合國際授予青島海發(fā)國有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司（“海發(fā)集團(tuán)”）‘A’的國際長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望正面。

該發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了青島市人民政府在必要時(shí)為海發(fā)集團(tuán)提供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到青島市政府直接持有海發(fā)集團(tuán)的全部股權(quán)，海發(fā)集團(tuán)作為青島市，尤其是西海岸新區(qū)內(nèi)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略重要性，以及青島市政府與海發(fā)集團(tuán)之間的緊密聯(lián)系，包括任命高級(jí)管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)支持。

此外，如果海發(fā)集團(tuán)面臨任何經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)困境，青島市政府的聲譽(yù)和融資活動(dòng)可能會(huì)遭受顯著的負(fù)面影響。

展望正面反映了聯(lián)合國際對(duì)海發(fā)集團(tuán)的戰(zhàn)略重要性增強(qiáng)的預(yù)期，主要考慮到其在中國（山東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)青島片區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)中的參與不斷加深，同時(shí)青島市政府將繼續(xù)確保海發(fā)集團(tuán)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。此外，預(yù)計(jì)公司在促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面將發(fā)揮更重要的作用，因其正在積極開發(fā)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，并投資于影視文化、生命健康和高端制造等領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)。

關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素

政府所有權(quán)和監(jiān)管：青島市政府通過青島市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（“青島市國資委”）直接持有海發(fā)集團(tuán)100%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。青島市政府對(duì)公司擁有很強(qiáng)的控制權(quán)和監(jiān)督權(quán)，包括高級(jí)管理層任命、對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略以及重大投融資決策的監(jiān)督。此外，當(dāng)?shù)卣疄楣局贫丝?jī)效考核政策，并定期任命審計(jì)師審視其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。

戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：作為青島市及西海岸新區(qū)重要的地方投資發(fā)展公司，海發(fā)集團(tuán)負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。該公司專注三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域：城鄉(xiāng)建設(shè)產(chǎn)城融合開發(fā)、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)、股權(quán)投資和資本運(yùn)營(yíng)，五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)城發(fā)展、影視文化、生命健康、高端制造，同時(shí)還承擔(dān)土地整理開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等職能。海發(fā)集團(tuán)在青島市及西海岸新區(qū)的城市發(fā)展和運(yùn)營(yíng)中發(fā)揮著重要作用，其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略規(guī)劃與青島市政府的發(fā)展計(jì)劃保持一致。

持續(xù)政府支持：海發(fā)集團(tuán)得到青島市政府的支持，如扶持政策、財(cái)政支持、資產(chǎn)和股權(quán)注入、項(xiàng)目資產(chǎn)和政府補(bǔ)貼等。從2021年到2024年前9個(gè)月，海發(fā)集團(tuán)從青島市政府獲得約人民幣864.9萬元的財(cái)政補(bǔ)貼，主要包括運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼支持資金等。2021年，青島市國資委將其在青島澳柯瑪控股集團(tuán)有限公司100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了公司。鑒于海發(fā)集團(tuán)在青島市的戰(zhàn)略重要性，聯(lián)合國際認(rèn)為其未來可能會(huì)持續(xù)獲得政府支持。

海發(fā)集團(tuán)財(cái)務(wù)及流動(dòng)性狀況：由于持續(xù)的項(xiàng)目建設(shè)和政府股權(quán)和資產(chǎn)的劃撥，公司的總資產(chǎn)從2021年底的人民幣1,206億元增加至2024年9月底的人民幣1,454億元。截至2024年9月底，公司債務(wù)總額為人民幣861億元，較2021年底的人民幣626億元有所上升，其中短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)分別占債務(wù)總額的56.0%和44.0%。以總負(fù)債/總資產(chǎn)衡量的公司財(cái)務(wù)杠桿率在過去幾年保持穩(wěn)定在73%左右。

海發(fā)集團(tuán)的流動(dòng)性適度偏弱。截至2024年9月底，公司的非受限現(xiàn)金余額為人民幣64億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)為人民幣482億元。然而，公司可通過銀行借款、債券發(fā)行和非標(biāo)融資來支持債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。截至2024年9月底，公司有人民幣414億元的未使用信貸額度。

青島市的經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況：青島市為計(jì)劃單列市，享有省級(jí)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃和直接與中央政府相關(guān)的獨(dú)立預(yù)算地位。2023年，青島市實(shí)現(xiàn)GDP人民幣15,760億元，GDP增長(zhǎng)率從2022年的3.9%提升至5.9%，其GDP規(guī)模在山東省所有轄區(qū)中排名第一。

青島市政府的財(cái)政總收入主要來源于一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。一般公共預(yù)算收入從2022年的人民幣1,273億元略微上升至2023年的人民幣1,338億元。稅收收入對(duì)一般公共預(yù)算收入的占比從69.2%上升至75.2%。

青島市政府財(cái)政自給能力略有改善，其預(yù)算赤字率從2022年的33.2%收窄至2023年的28.5%。而由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，政府性基金收入從2022年的人民幣896億元下降至2023年的人民幣503億元。由于專項(xiàng)債務(wù)的大幅增加，按政府未償還債務(wù)總額/財(cái)政總收入計(jì)算的財(cái)政債務(wù)率從2022年底的120.7%上升至2023年底的163.8%。