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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，金字火腿發(fā)布公告。宣布控股股東、實際控制人任貴龍持有的29，349，399 股（占公司股份總數的2.42%）2月25日上市流通。

　　值得一提的是，任貴龍這部分股票來自2023年8月的定增，定增發(fā)行價為4.52元每股，而公告發(fā)布當日金字火腿股票收盤價為4.31元。另一方面，2024年8月金字火腿已經發(fā)布公告終止了其中一個募投，另一個“5萬噸肉制品項目“則進展緩慢。

　　在業(yè)績下滑，主要產品銷量減少的大背景下，金字火腿融資擴產能必要性存疑。對于公司來說，提高產品競爭力，扭轉毛利率下滑趨勢也許才是當務之急。

　　金字火腿實控人定增股份解禁 募投項目進度緩慢

　　2月20日，金字火腿發(fā)布限售股解禁公告，宣布控股股東、實際控制人任貴龍持有的29，349，399 股（占公司股份總數的2.42%）2月25日上市流通。

　　2023年8月，金字火腿完成定向增發(fā)，向13名特定對象發(fā)行股票，募資10.5億元，發(fā)行價為4.52元每股。這次定增中，任貴龍認購了29，349，399股，承諾鎖定18個月。不過尷尬的是，公告發(fā)布當日金字火腿股票收盤價為4.31元，低于發(fā)行價。

　　值得一提的是，2024年8月底，金字火腿發(fā)布公告終止了募投的 “金字冷凍食品城有限公司數字智能化立體冷庫項目”，截止到當時，該項目尚未開工。公司給出的理由為，金華及周邊地區(qū)陸續(xù)新建成冷庫并面向市場開始投入使用，對金字冷凍城現有的冷鏈業(yè)務產生一定的沖擊。同時公司品牌肉業(yè)務持續(xù)收縮，自用冷庫需求有所下滑，導致“該募投項目面臨著較大的經營壓力“。

　　另一個募投項目——年產5萬噸肉制品數字智能產業(yè)基地建設項目（以下簡稱“5萬噸肉制品項目“）似乎進展緩慢。據半年報披露，截至2024年上半年，該項目工程進度為65%。不過根據《2024 年半年度募集資金存放與使用情況的專項報告》披露，截至期末投資進度為27.49%。

　　事實上，該項目從2021年就開始規(guī)劃，當年8月金字火腿董事會審議通過司以自有資金和自籌資金實施 “年產5萬噸肉制品數字智能產業(yè)基地建設項目”的議案，建設期預計為30個月，總投資10億元。根據年報披露，2022年初開工，以此估算完工日期在2024年6月左右，不過2023年公司披露的達到預定可使用狀態(tài)日期為2025年6月30日。目前離完工日期僅剩四個月左右，屆時能順利投產嗎？

　　“算力”投資一年時間就退出 募資必要性存疑

　　募投項目進度緩慢可能跟金字火腿業(yè)績下滑有關，從2021年起，金字火腿收入連續(xù)下滑三年，2023年收入為3.14億元，僅為2020年的44%。值得主要的是，2023年火腿、特色肉制品、品牌肉銷量分別為164.76萬公斤、97.06萬公斤、155.43萬公斤，相比2020年分別增長37%、-24%、-90%。在這種情況下，新增產能很可能面臨消化問題。

　　此前金字火腿披露了業(yè)績預告，預計2024年歸母凈利潤為6000萬元-7000萬元，同比增長49.76% —74.72%。但是這主要是因為2024年11月，金字火腿以4.28億元的對價轉讓持有的浙江銀盾云科技有限公司（以下簡稱“銀盾云”）12.2807%股權，這筆交易預計增加凈利潤2626.28萬元?？鄢墙洺Ｐ該p益，去年凈利潤為2700萬元—3400萬元，同比增長-17.09% —4.4%。

　　值得一提的是，這筆投資從開始到退出僅過了一年時間。2023年12月，金字火腿以自有資金4.01億元認購銀盾云公司新增注冊資本7000 萬元，出資占比為 12.28%。銀盾云是一家云計算領域服務提供商，面向科技和產業(yè)應用，提供集GPU服務器租賃、算力調度交易、資源共享、生態(tài)服務為一體的算力服務。公告稱該公司擁有千張 GPU 芯片，形成了大規(guī)模的算力集群解決方案布局，最終目標為上市。不過僅一年時間，金字火腿就退出投資，其中是否有什么隱情呢？

　　在定增融資前，金字火腿自身現金并不富裕，2023年6月賬面貨幣資金僅為5.27億元。當年8月份定增融資10.5億元后，賬面現金才大幅增加。而從目前來看，新增產能能否消化是個很現實的問題？

　　毛利率下滑趨勢如何扭轉？

　　金字火腿主營業(yè)務有三項，分別為中式火腿、歐式發(fā)酵火腿等火腿產品；香腸、醬肉、臘肉、淡咸肉、烤腸等特色純肉制品；滿足生鮮電商、社群電商、食品加工企業(yè)、連鎖餐飲等客戶個性化需求的預制肉類業(yè)務。

　　近幾年業(yè)績下滑一方面是因為居民消費意愿降低，疊加傳統渠道萎縮；另一方面則是因為公司產品創(chuàng)新緩慢，跟不上市場需求。

　　在營業(yè)收入下滑的同時，金字火腿經歷了明顯的毛利率下滑。2019年高達43%，2020年則降至25%左右。分業(yè)務來看，火腿2019年及2020年毛利率40%以上，2021年驟減至24%，此后一直未恢復。特色肉制品則從2019年的56.5%降至2022年的19%。凍品原料2023年已經成為負值。

　　根據此前的披露，火腿毛利率下降主要是因為在豬肉價格高位采購的原料成本較高，火腿制作周期較長，生產所需的原料采購至少需要在上一年度完成，所以拉長了影響。

　　特色肉毛利率下滑原因與此類似，公司的香腸、臘肉、醬肉、咸肉等產品市場競爭激烈，無法完全對沖原材料漲跌的影響。

　　凍品則是由于生豬價格下跌的背景下，品牌肉銷售規(guī)模斷崖式萎縮，同時前期采購價格高，拉低了整體利潤。

　　但是，近幾年生豬價格降低后，金字火腿毛利率并沒有明顯恢復。2024前三季，在原材料成本上升的背景下，毛利率同比降低2.34個百分點至22.38%。

　　對金字火腿來說，在目前的背景下，扭轉毛利率下滑趨勢，證明公司產品的市場競爭力，可能才是當務之急。

責任編輯：公司觀察