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國內(nèi)火腿行業(yè)龍頭企業(yè)金字火腿(002515.SZ)于近期披露了一份2024年業(yè)績預(yù)盈公告，公司預(yù)計2024年歸母凈利潤盈利6000萬元至7000萬元，同比增長49.76%-74.72%，這是公司自2017年歸母凈利潤破億后交出的最佳業(yè)績表現(xiàn)。

證券之星注意到，金字火腿業(yè)績大幅上揚，主要源于以4.28億元轉(zhuǎn)讓銀盾云公司12.2807%股權(quán)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項預(yù)計增加公司凈利潤 2,626.28 萬元。剔除這筆非經(jīng)常性收益，2024年扣非歸母凈利潤僅2700-3400萬元，同比增長-17.09%至4.40%，增長態(tài)勢不佳。盡管管理層近年明確要回歸主業(yè)，但其乏力的表現(xiàn)無法支撐業(yè)績增長。自2021年起，公司營收連續(xù)三年下滑，歸母凈利潤波動明顯。面對主業(yè)萎縮與跨界屢敗的雙重困境，金字火腿近年開始押注預(yù)制菜，其能否扭轉(zhuǎn)公司頹勢，仍需時間檢驗。

深陷業(yè)績增長焦慮，頻繁跨界收效甚微

據(jù)了解，這筆幫助金字火腿業(yè)績增長的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其資產(chǎn)源自公司 2023 年跨界 AI 時的布局。彼時，AI大模型正掀起新一輪AI熱潮，不少上市公司宣布布局AI產(chǎn)業(yè)鏈，在傳統(tǒng)食品行業(yè)，前有“味精大王”蓮花健康跨界AI，后有金字火腿于2023年12月宣布，擬以自有資金4.01億元認購銀盾云公司新增注冊資本7000萬元，出資占比為12.2807%，其余3.31億元計入銀盾云公司資本公積。

銀盾云公司以開展AI技術(shù)服務(wù)、模型云計算平臺、智能應(yīng)用邊緣計算綜合解決方案服務(wù)為核心業(yè)務(wù)，彼時金字火腿表示，該筆投資是為了積極應(yīng)對主業(yè)市場發(fā)展瓶頸，提振上市公司業(yè)績。

證券之星注意到，盡管銀盾云公司做出了2024年至2026年三年歸母凈利潤合計不低于7億元的業(yè)績承諾，然而其業(yè)績并不穩(wěn)定，2022年實現(xiàn)凈利潤232.74萬元，2023年則大幅虧損3276.7萬元，2024年前10個月，其虧損幅度進一步擴大至4897.04萬元，較難完成2024年1億凈利潤承諾業(yè)績。

由于金字火腿持有銀盾云公司的股權(quán)按權(quán)益法核算，若銀盾云公司業(yè)績下滑，金字火腿確認的投資收益會減少，業(yè)績也會受拖累。這也解釋為何金字火腿趕在2024年底前，將所持銀盾云公司12.2807%股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，通過該筆交易公司預(yù)計獲利約2692萬元。

金字火腿匆匆跨界背后，是其對主業(yè)不振的長期焦慮，公司在解釋投資銀盾云公司原因時曾提到，“近年來，受消費品市場因素影響，公司主業(yè)發(fā)展緩慢，業(yè)績較以往存在一定的下滑?！?/p>

實際上，早在10年前，金字火腿便期望在火腿主業(yè)之外構(gòu)建第二增長曲線，為此公司曾頻繁布局風(fēng)口行業(yè)。例如在稀土概念大熱的2013年，公司耗資8775萬元收購浙江創(chuàng)逸67.5%股權(quán)，試圖在稀土領(lǐng)域分一杯羹；2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融興起，金字火腿迅速跟進，斥資1.2億元參股浙江網(wǎng)商銀行，同時投入1.26億元參股上海暉碩，押注移動電商業(yè)務(wù)；2016年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)站在投資風(fēng)口，金字火腿通過200萬出資受讓浙江東潤10%股權(quán)，涉足新能源汽車租賃與運營業(yè)務(wù)等。

然而，這些跨界嘗試并未給公司業(yè)績帶來明顯提升。自上市以來，金字火腿的業(yè)績巔峰仍定格在2020年，當年公司實現(xiàn)營收7.1億元，扣非凈利潤近1億元。

品牌肉業(yè)務(wù)萎縮，預(yù)制菜救場待考

跨界不及預(yù)期，金字火腿前實控人施延軍選擇交出實控權(quán)。2021年10月，金字火腿發(fā)布實控人變更公告，任貴龍成為公司控股股東、實際控制人。值得注意，施延軍同時做出了業(yè)績承諾，2021年至2023年，金字火腿的經(jīng)審計的凈利潤分別不低于：1億元、1.3億元和1.7億元。

站在2020年的業(yè)績高點，金字火腿實現(xiàn)上述盈利水平難度并不大，但公司在上述三年實際交出的業(yè)績答卷卻分別為：4285.39萬元、4902.88萬元和4006.3萬元，與業(yè)績承諾相差甚遠，主業(yè)乏力仍是拖累業(yè)績的主因之一，公司主營火腿行業(yè)營收連續(xù)三年下滑。

金字火腿的主要產(chǎn)品包括火腿、火腿制品、特色肉制品、品牌肉以及冷鏈服務(wù)，其中品牌肉業(yè)務(wù)在2020年猛增至4.24億元，同比大增約731.37%，營收占比接近60%。證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，公司品牌肉為個性化定制產(chǎn)品，其產(chǎn)品主要為冰鮮肉、分割肉類等，雖然其毛利率低于火腿、特色肉產(chǎn)品，但發(fā)展勢頭呈現(xiàn)積極態(tài)勢。

不過自2021年開始，金字火腿的品牌肉業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)萎縮，2021年至2023年，公司品牌肉業(yè)務(wù)的收入分別較上年下滑：57.89%、69.76%和46.82%，毛利率更是由正轉(zhuǎn)負，2021年至2022年分別為：-10.59%和-17.02%，2023年，公司品牌肉實現(xiàn)毛利額-257.74萬元，毛利率為-8.97%，同比增加8.05個百分點，但仍為負值。

金字火腿在2022年年報中提及，受生豬價格下跌影響，品牌肉業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，是導(dǎo)致本期利潤增長較低的主要因素。值得注意，由于公司近年品牌肉業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，自用冷庫需求亦有所下滑，加之公司所處的金華及周邊地區(qū)冷庫市場競爭日益激烈，致使公司決定終止其2022年定增募投的“金字冷凍食品城有限公司數(shù)字智能化立體冷庫項目”，而該募投項目原計劃達產(chǎn)年預(yù)計可實現(xiàn)的營業(yè)收入為2400萬元。

公司另兩大業(yè)務(wù)的發(fā)展同樣難言樂觀，2023年，金字火腿的火腿和特色肉制品業(yè)務(wù)的銷售量分別較上年同期下滑：3.06%和55.57%。在此背景下，公司自2022年起試水預(yù)制菜，試圖打造業(yè)績增長點，金字火腿2025年2月接受投資機構(gòu)調(diào)研時透露，公司目前有6款預(yù)制菜，未來會在滿足國家相關(guān)標準的前提下，采用新技術(shù)不斷開發(fā)新產(chǎn)品，拓寬銷售渠道。不過其能否借助預(yù)制菜業(yè)務(wù)突破主業(yè)增勢瓶頸，還需長期觀察。(本文首發(fā)證券之星，作者｜吳凡)