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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，“吉比特廣州團(tuán)隊(duì)解散”的消息在網(wǎng)絡(luò)上流傳開來。有網(wǎng)友表示，廣州吉比特只有一個(gè)項(xiàng)目，最終因?yàn)轫?xiàng)目營(yíng)收不佳，項(xiàng)目組被裁。

　　對(duì)此，吉比特官方回應(yīng)稱，廣州公司的確有項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，相應(yīng)有人員變動(dòng)。后續(xù)廣州子公司仍將持續(xù)運(yùn)營(yíng)，如果有合適的制作人和團(tuán)隊(duì)，依然會(huì)考慮引入。

　　近年來，吉比特游戲產(chǎn)品“青黃不接”的困境凸顯，核心IP《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》流水大降，傾力打造的新品《問劍長(zhǎng)生》公測(cè)不久下載量斷崖式下滑，未來流水貢獻(xiàn)是否穩(wěn)定存疑。

　　由此看來，部分團(tuán)隊(duì)遭裁撤也在意料之中。去年官宣業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整后，公司能否挽救業(yè)績(jī)頹勢(shì)？

　　老IP衰退與新作乏力

　　公開資料顯示，吉比特成立于2004年4月，于2017年1月在上海證券交易所上市。

　　近年來，公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象。

　　2021年、2022年、2023年、2024年-9月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.19億元、51.68億元、41.85億元和28.18億元，分別同比變動(dòng)68.44%、11.88%、-19.02%和-14.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.68億元、14.61億元、11.25億元和6.58億元，分別同比變動(dòng)40.34%、-0.52%、-22.98%和-23.48%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)12.26億元、14.68億元、11.19億元和6.13億元，分別同比變動(dòng)36.24%、19.79%、-23.79%和-25.54%。

　　近年來游戲行業(yè)黑馬頻出，但吉比特仍在“啃老本”。一方面，支撐公司營(yíng)收的三款老游戲已上線多年，隨著生命周期衰退流水持續(xù)下滑；另一方面，自2021年以來，公司久無爆款，新品收益遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期難挑大梁。

　　需要指出的是，公司營(yíng)收高度依賴《問道》端游、《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》三款核心產(chǎn)品，2024年上半年，合計(jì)為公司貢獻(xiàn)了近七成的營(yíng)收。

　　近年來，三大支柱產(chǎn)品生命周期拐點(diǎn)凸顯，其中，《問道》端游2006年上線至今已持續(xù)運(yùn)營(yíng)19年，《問道手游》《一念逍遙（大陸版）》分別于2016年4月、2021年2月上線，上線至今也有9年和4年之久。

　　2024年前三季度，上述三款游戲合計(jì)總流水達(dá)29.72億元，同比減少17.19%。其中，《問道》端游流水為8.81億元，同比增長(zhǎng)7.71%；《問道手游》與《一念逍遙（大陸版）》流水分別為16.12億元、4.79億元，分別同比下滑14.13%、46.4%。

　　根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，iPhone系統(tǒng)上，《問道手游》2024年預(yù)估收入4043.87萬(wàn)美元（折合人民幣2.94億元），上年為5104.21萬(wàn)美元（折合人民幣3.71億元），同比下滑20.77%；《一念逍遙（大陸版）》2024年預(yù)估收入2005.52萬(wàn)美元（折合人民幣1.46億元），上年為5013.99萬(wàn)美元（折合人民幣3.64億元），跌幅近六成。

　　具體來看，《問道》端游依賴經(jīng)典IP及文化聯(lián)動(dòng)（如紫禁城合作）維持增長(zhǎng)。年初，端游推出經(jīng)典聯(lián)運(yùn)數(shù)字大服“2024”，反響熱烈，隨后推出的周年大服“道十八”、聯(lián)運(yùn)時(shí)間版年度大服“甲辰”以及全新資料片“1.77神游八荒版本”等，均獲得了不錯(cuò)的反饋；7月與紫禁城開展聯(lián)動(dòng)，首個(gè)十階坐騎“天機(jī)威武”正式上線，為玩家生態(tài)注入了新的動(dòng)力。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

　　《問道手游》年內(nèi)相繼推出了夏日服、七夕等節(jié)日活動(dòng)，并附上大量的福利以保持對(duì)玩家的吸引力，但從榜單成績(jī)來看，在后半段時(shí)間，整體呈現(xiàn)緩慢下滑的趨勢(shì)。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

　　《一念逍遙（大陸版）》在今年表現(xiàn)也比較乏力，大致維持在iOS游戲暢銷榜TOP60左右，僅零星幾日闖進(jìn)Top30的頭部位置。

圖源：steam

　　新品方面，2024年上線的《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：夢(mèng)想指針》等均未實(shí)現(xiàn)盈利；《重裝前哨》上線初期因技術(shù)問題口碑崩塌，不少玩家反饋該款游戲卡頓和崩潰、劇情冗長(zhǎng)等，截至目前steam總體評(píng)測(cè)為“褒貶不一”，好評(píng)率僅有67%。

　　2024年9月，吉比特發(fā)布《2024年第一次臨時(shí)股東會(huì)會(huì)議自由討論環(huán)節(jié)發(fā)言紀(jì)要》，董事長(zhǎng)盧竑巖的發(fā)言隱隱透露出公司的未來規(guī)劃：一是集中資源投入頭部產(chǎn)品里，二是表現(xiàn)出對(duì)運(yùn)營(yíng)工作的重視。

　　關(guān)于老產(chǎn)品，盧竑巖對(duì)《一念逍遙》的后續(xù)發(fā)展持悲觀態(tài)度，其在投資者問答環(huán)節(jié)上表示，《一念逍遙》的流水在產(chǎn)品的下降周期不可能有大的增長(zhǎng)，再加上項(xiàng)目組的工作重心有一定調(diào)整，因此未來流水應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步下滑。盧竑巖也強(qiáng)調(diào)“不是流水放在首位，盡量維持住產(chǎn)品的DAU（日活躍用戶數(shù)量）”。

　　關(guān)于新品《問劍長(zhǎng)生》和《杖劍傳說》，盧竑巖談到“從測(cè)試數(shù)據(jù)和個(gè)人感受來看，我認(rèn)為這兩個(gè)產(chǎn)品目前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較平庸”，并指出前者和《一念逍遙》相比差異化還是不夠明顯，設(shè)計(jì)相對(duì)來說不夠大膽。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

　　根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《問劍長(zhǎng)生》上線初期熱度較高，維持在iOS游戲暢銷榜top20左右，但隨著玩家新鮮感逐漸消散，迅速跌至30名開外。

　　業(yè)績(jī)壓力直接反映在資本市場(chǎng)。截至2月21日收盤，吉比特跌2.09%報(bào)237.51元/股，總市值171億元。和2023年4月的高位相比，公司股價(jià)砍半，市值已縮水超200億元。

圖源：Wind（吉比特近3年股價(jià)走勢(shì)）

　　游戲產(chǎn)品“青黃不接”，吉比特業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)未來或持續(xù)。

　　出海效果不佳 買量策略收緊

　　根據(jù)《2024中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，2024年，中國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入185.57億美元，同比增長(zhǎng)13.39%，規(guī)模已連續(xù)五年超過千億元，并再創(chuàng)新高。中國(guó)音像與數(shù)字出版協(xié)會(huì)第一副理事長(zhǎng)、游戲工委主任委員張毅君稱，現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品的出現(xiàn)讓海外游戲市場(chǎng)大幅提升。

　　然而，吉比特游戲出海的效果卻并不樂觀。

　　2024年上半年，公司出海業(yè)務(wù)收入獲得較大增長(zhǎng)，但出現(xiàn)增收不增利。1-6月，境外營(yíng)業(yè)收入合計(jì)2.55億元，較上年同期增長(zhǎng)113.77%，主要系上線了《飛吧龍騎士（境外版）》《Monster Never Cry（歐美版）》《Outpost：Infinity Siege（Steam 國(guó)際版）》等產(chǎn)品；利潤(rùn)端，截至本期末，境外游戲業(yè)務(wù)（考慮研發(fā)成本）整體尚未產(chǎn)生盈利。

　　對(duì)于公司境外業(yè)務(wù)，盧竑巖堅(jiān)稱“境外市場(chǎng)規(guī)模非常大，相當(dāng)于是中國(guó)市場(chǎng)的兩倍以上，因此我們肯定是需要持續(xù)投入的。目前，公司持續(xù)去做境外業(yè)務(wù)投入的決心和思路是沒有變化的，只是沒有取得特別好的成績(jī)，在境外還沒有特別具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品”。

　　隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，買量已成為游戲廠商獲取用戶的主要手段，吉比特也不例外。

　　2021-2023年、2024年上半年，公司銷售費(fèi)用分別為12.74億元、14.02億元、11.27億元、5.38億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的27.57%、27.13%、26.94%和27.43%；其中，宣傳費(fèi)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)分別為11.9億元、12.98億元、10.23億元和4.76億元，占銷售費(fèi)用的比例分別為93.41%、92.58%、90.77%和88.48%。

　　從中可以看出，雖然公司近兩年買量成本持續(xù)下滑，但費(fèi)用率仍居高不下，造成盈利能力承壓。

　　對(duì)于未來新產(chǎn)品吸量困難的問題，盧竑巖認(rèn)為“如果是打動(dòng)自己的產(chǎn)品，它不會(huì)是一個(gè)平庸的作品，也不用投入太多的精力去買量。以剛才談到的《問劍長(zhǎng)生》為例，之所以我認(rèn)為它比較平庸，是因?yàn)樗荒芤再I量為主，而這其實(shí)并不是我們想做的。真正能打動(dòng)別人的作品，首先要能打動(dòng)自己，然后打動(dòng)對(duì)這個(gè)玩法、題材感興趣的玩家們，他們知道的話就會(huì)來玩，不需要用很大的力氣去買量。所以說，當(dāng)開始需要去考慮買量成本高低的時(shí)候，就其實(shí)已經(jīng)站在錯(cuò)誤的邊緣上了”。

　　在三季報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)上，對(duì)于后續(xù)游戲的制作，盧竑巖再次傳遞出一個(gè)觀點(diǎn)“（制作人）做能夠打動(dòng)自己的產(chǎn)品”。他明確反對(duì)過度依賴買量策略，指出“若過分考慮買量成本，實(shí)則已偏離了創(chuàng)作初衷，即制作打動(dòng)人心的產(chǎn)品”，并警示此舉“已將項(xiàng)目置于錯(cuò)誤的邊緣”。

　　除買量策略收緊外，吉比特還計(jì)劃收縮代理業(yè)務(wù)，專注自研產(chǎn)品。

　　據(jù)媒體報(bào)道，吉比特2024年11月的內(nèi)部公告顯示，公司將聚焦資源打造頭部項(xiàng)目，預(yù)計(jì)每個(gè)地區(qū)最多一個(gè)大型新項(xiàng)目；同時(shí)，雷霆外部手游項(xiàng)目基本不再代理，專注自研以及有投資關(guān)系的產(chǎn)品，除非數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好（預(yù)期首月1億流水及以上）。

　　“我們不想犧牲長(zhǎng)期的價(jià)值代價(jià)去追求短期利益。與其在同質(zhì)化的市場(chǎng)中博取微薄的利潤(rùn)，不如集中資源打造真正可以產(chǎn)生影響力的爆款?！奔忍谻TO（首席技術(shù)官）胡兆彬在2024年12月的一場(chǎng)論壇上分享稱，興趣導(dǎo)向和差異化將是吉比特未來的發(fā)力方向。

　　近日，二次元戰(zhàn)旗游戲《異象回聲》發(fā)布公告，宣布手游運(yùn)營(yíng)主體將于2025年4月15日從雷霆游戲變更為開發(fā)方蒼火游戲。此次代理權(quán)的轉(zhuǎn)讓，也被外界解讀為去年以來吉比特業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整的一個(gè)有力例證。

　　能否突破組織慣性、加速創(chuàng)新落地，并在內(nèi)容品質(zhì)與商業(yè)化效率間找到新平衡點(diǎn)，將是吉比特未來需要花很長(zhǎng)時(shí)間去解答的“考題”。

責(zé)任編輯：公司觀察