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國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱，鑒于美國(guó)關(guān)稅政策為全球經(jīng)濟(jì)、股市帶來(lái)巨大的不確定性，股票市場(chǎng)的震蕩可能是大概率事件。以歷史勝率作為參考，在50%以下勝率（恒指22374點(diǎn)以上）國(guó)信證券建議投資者持有而不再加倉(cāng)。板塊方面，國(guó)信證券建議關(guān)注云計(jì)算方向、新能源車與零部件、新消費(fèi)與醫(yī)藥、紅利以及業(yè)績(jī)上修的標(biāo)的池。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)：關(guān)稅政策推升美國(guó)衰退概率。自4月美國(guó)政府的新關(guān)稅政策實(shí)施以來(lái)，對(duì)全球與美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較大的沖擊。長(zhǎng)灘、洛杉磯港口預(yù)計(jì)自5月第二周開(kāi)始到港貨運(yùn)量將下跌35-44%。亞馬遜、TEMU等電商已經(jīng)于4月下旬開(kāi)始上調(diào)部分商品的售價(jià)。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)全年的GDP增速大幅下修至1.4（上月2.2），并大幅上修了核心PCE至3.0（上月2.6）。按照我們的測(cè)算，如果在5月份關(guān)稅政策不取消的話，下半年通脹數(shù)據(jù)還會(huì)進(jìn)一步提升。

由于5-6月份，關(guān)稅對(duì)終端價(jià)格的影響不明顯，因此市場(chǎng)憑借：1、前期跌幅較大；2、目前企業(yè)盈利尚未大幅下修；3、期待后續(xù)關(guān)稅有可能妥協(xié)，而反彈了一個(gè)月左右，我們建議5-6月隨著美股的反彈，可逢高逐步減倉(cāng)。

A股：逐步從情緒驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)社融數(shù)據(jù)持續(xù)同比提升，專向債驅(qū)動(dòng)明顯。一線城市的地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)回暖，3月房地產(chǎn)銷量反彈，社零數(shù)據(jù)也有所回升。但受到關(guān)稅戰(zhàn)的影響，4月份國(guó)內(nèi)PMI顯著回落。

由于年初至3月，A股的上漲主要是情緒驅(qū)動(dòng)，到了4月后，行情開(kāi)始逐步由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)所主導(dǎo)，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)將會(huì)是2季度的主線。

港股：以歷史勝率為參考，應(yīng)對(duì)不確定的關(guān)稅政策。

鑒于美國(guó)關(guān)稅政策為全球經(jīng)濟(jì)、股市帶來(lái)巨大的不確定性，股票市場(chǎng)的震蕩可能是大概率事件。以歷史勝率作為參考，在50%以下勝率（恒指22374點(diǎn)以上）我們建議投資者持有而不再加倉(cāng)。

板塊方面，我們有如下建議：

1、云計(jì)算方向：隨著DeepSeek在諸多企業(yè)的部署，云計(jì)算將是最直接受益的方向，期待一季度財(cái)報(bào)中有亮眼的表現(xiàn)，此外這些大型的云計(jì)算互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也是國(guó)內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域的受益者；

2、新能源車與零部件：一季度以來(lái)，新能源車的諸多企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)上修，新能源車依然是港股中與互聯(lián)網(wǎng)并駕齊驅(qū)的最具成長(zhǎng)性板塊；

3、新消費(fèi)與醫(yī)藥：新消費(fèi)的特點(diǎn)是具備廣大的年輕粉絲，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳播，良好的全球擴(kuò)張潛力；醫(yī)藥板塊則是突出了其需求的相對(duì)穩(wěn)定性；

4、紅利方向：運(yùn)營(yíng)商、銀行、公共事業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，國(guó)債經(jīng)歷了2個(gè)月的調(diào)整后已經(jīng)開(kāi)始反彈，因此類債券資產(chǎn)也將同步受益；

5、業(yè)績(jī)上修的標(biāo)的池：由于港股的上漲始終與業(yè)績(jī)強(qiáng)相關(guān)，因此應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)上修標(biāo)的池。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治的不確定性，美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性，海外降息幅度的不確定性，部分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的不確定性。