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麥格理華潤啤酒會議紀要：市場份額擴大，股東匯報改善

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 2.9w閱讀 2025-05-21 12:42

麥格理發(fā)布研報稱，華潤啤酒(00291)正在啤酒行業(yè)中獲取市場份額，并認可公司不斷改善的股東回報。該行予公司“跑贏大市”評級，12個月目標價46.7港元。公司維持2025年目標：銷量和均價低個位數(shù)增長，毛利率提升約1%，成本節(jié)約，預計實現(xiàn)兩位數(shù)利潤增長。

麥格理主要觀點如下：

近日，華潤啤酒參加了麥格理亞洲會議。公司基本面表現(xiàn)符合業(yè)績指引，但投資者更關注侯總裁于 5 月 7 日以每股 28.04 港元的均價出售約 63.8萬股? 的華潤啤酒股份一事。管理層表示，這是侯先生的個人財務規(guī)劃，與公司基本面無關。

啤酒業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)同行

繼 2025 年前兩個月銷量個位數(shù)增長后，公司 4 月銷量從 3 月的放緩中恢復增長勢頭。喜力(Heineken)仍是關鍵驅動力，實現(xiàn) 20% 的增長，且公司成功打入頭部 livehouse 渠道之一。Super X 啤酒在去年因重新包裝導致銷量下滑后，銷量增速恢復至 10%。由于產(chǎn)品組合調整合理，其均價仍可實現(xiàn)低個位數(shù)增長。

公司維持 2025 年目標：銷量和均價低個位數(shù)增長，毛利率提升約 1%，成本節(jié)約，預計實現(xiàn)兩位數(shù)利潤增長

渠道持續(xù)向非即飲渠道轉移。即飲渠道占啤酒總銷量的 38%，其中高端啤酒占比超 60%。另一方面，非即飲渠道占總銷量的 62%，高端化仍處于早期階段，貢獻僅 40%，但高端產(chǎn)品銷量以高個位數(shù)增長，這將成為集團高端化的重要驅動力。

從地域來看，江蘇、浙江、廣東和福建表現(xiàn)良好，而四川則受消費疲軟影響

白酒業(yè)務將采取防御策略：面對白酒行業(yè)充滿挑戰(zhàn)的動態(tài)，公司將通過縮減銷售規(guī)模采取防御策略。公司將通過規(guī)范渠道投資來控制運營支出。因此，公司目標是實現(xiàn)白酒業(yè)務的盈虧平衡，這意味著商譽減值風險得到良好管理。

催化劑：盈利發(fā)布、市場份額提升、并購。

主要風險：原材料價格上漲;銷售表現(xiàn)低于預期;與白酒業(yè)務相關的減值風險。

291 HK 相對恒生指數(shù)表現(xiàn)及評級歷史：

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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