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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2024年，鍇威特業(yè)績“大出血”。

　　據(jù)公司財報，鍇威特2024年實現(xiàn)營收1.30億元，同比下降39.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤-9721.68萬元，大額轉(zhuǎn)虧。鍇威特的業(yè)績失速在2023年便有端倪，當(dāng)時公司營收結(jié)束了連續(xù)三年的增長，同比下跌近一成，歸母凈利潤也受到重創(chuàng)，下跌逾七成，錄得“膝蓋斬”。

　　鍇威特上市于2023年8月，恰逢半導(dǎo)體行業(yè)價格戰(zhàn)。2024年，鍇威特新組建市場部，并加大銷售投入，銷售費(fèi)用高增85.80%，功率器件與功率IC出貨量大增，但仍難敵行業(yè)降價，營收大降四成。

　　此外，鍇威特銷售費(fèi)用在五家同業(yè)公司中持續(xù)墊底。雖鍇威特IPO資金主要投入研發(fā)能力升級項目，但受制于市場行情，其達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時間延后三年，研發(fā)能力的發(fā)展或受到影響。

　　鍇威特銷售費(fèi)用與研發(fā)升級項目的調(diào)整驗證了企業(yè)的反應(yīng)力與執(zhí)行力，建議短期關(guān)注庫存去化與應(yīng)收賬款回收進(jìn)度，長期關(guān)注企業(yè)研發(fā)能力建設(shè)與市場復(fù)蘇節(jié)奏。

　　行業(yè)供需失衡導(dǎo)致業(yè)績承壓 艱難運(yùn)營下存貨與應(yīng)收賬款高企

　　鍇威特，全稱為蘇州鍇威特半導(dǎo)體股份有限公司，其主要產(chǎn)品為平面MOSFET。

　　MOSFET全稱“金屬氧化物半導(dǎo)體場效應(yīng)管”，是功率半導(dǎo)體的基礎(chǔ)器件之一，其作用是實現(xiàn)電路中的電源開關(guān)、變頻、變壓等功能，在消費(fèi)電子、工業(yè)控制及高可靠領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。

　　據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，MOSFET行業(yè)的市場集中度不算太高，CR7為68.3%，但市場份額主要被英飛凌、安森美、意法半導(dǎo)體、東芝等國外企業(yè)占據(jù)，我國的企業(yè)華潤微、安世半導(dǎo)體分別位列第8位及第9位，市場份額為8%。

　　而據(jù)此前鍇威特在招股說明書中引用的Omdia數(shù)據(jù)，按2020年收入規(guī)模測算，鍇威特在全球MOSFET功率器件市場份額約為0.23%，其市場地位或不算太強(qiáng)勢。

　　在此背景下，鍇威特于2023年8月上市，擬募集資金5.3億元，投入三個研發(fā)升級項目并補(bǔ)充營運(yùn)資金，以增強(qiáng)公司技術(shù)研發(fā)能力，為長期的市場競爭積蓄實力。

　　然而，就在鍇威特沖擊上市期間，市場環(huán)境發(fā)生了劇變。此前的“缺芯潮”催生晶圓產(chǎn)能過剩、渠道大肆囤貨，而近年經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游需求迅速收縮，功率半導(dǎo)體行業(yè)節(jié)奏迅速切換，進(jìn)入供過于求的新階段，市場競爭白熱化，價格戰(zhàn)如火如荼。

　　受此影響，鍇威特近年營收與盈利均受到影響。2023年到2024年，鍇威特一改此前高增的業(yè)績趨勢，營收分別同比下降9.19%、39.12%，毛利率分別下降1.05個百分點、9.16個百分點，凈利率分別下降17.63個百分點、83.03個百分點，于2024年轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。

　　此外，供求關(guān)系的變化使供應(yīng)鏈話語權(quán)向下游客戶端轉(zhuǎn)移，作為上游供應(yīng)商的鍇威特回款能力減弱。2023年及2024年，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額分別為1.09億元、1.05億元，占當(dāng)期營收的比值為51%、81%，而這一數(shù)值在2022年僅有32%。

　　此外，全行業(yè)處在渠道去庫存壓力下，鍇威特也難免出現(xiàn)存貨積壓。截至2024年末，公司賬上存貨為1.14億元，同期資產(chǎn)減值損失為-0.51億元。鍇威特在年報中表示：若未來下游領(lǐng)域需求端持續(xù)低迷或市場環(huán)境發(fā)生其他不利變化，導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷、周轉(zhuǎn)天數(shù)延長、存貨積壓，公司可能面臨存貨滯銷及減值的風(fēng)險。

　　銷售端放量但難敵行業(yè)價格戰(zhàn) 研發(fā)費(fèi)用長期低于同業(yè)

　　為應(yīng)對行業(yè)壓力，鍇威特開始在銷售端積極布局。

　　2024年，鍇威特新組建市場部，負(fù)責(zé)洞察市場變化、市場開拓和品牌策略，通過展會、客戶需求挖掘、客戶口碑推廣、有針對性地聯(lián)系客戶等多種渠道進(jìn)行市場推廣。

　　同期，公司銷售費(fèi)用達(dá)到1947.70萬元，同比增長85.80%，主要是由于公司持續(xù)加大對重點市場的布局和產(chǎn)品推廣，銷售人員及銷售網(wǎng)點增加。據(jù)年報披露，2024年公司人員增加8位至39人，同比增長25.81%，而銷售費(fèi)用中的工資薪酬達(dá)到1402.15億元，同比翻倍。如此計算，銷售人員人均薪酬或達(dá)到35.95萬元/年，同比增長51.89%，可見激勵力度之大。

　　在此舉措之下，公司功率器件-中測后晶圓的銷售量同比持平、功率器件-封裝成品銷售量同比大增45.75%、功率IC-封裝成品銷售量同比大增31.69%。

　　但銷售端的放量在業(yè)績層面卻收效甚微。在全行業(yè)的降價壓力之下，鍇威特總營收還是大降四成。其中，公司主要產(chǎn)品功率器件的營收降幅為41.63%，功率IC產(chǎn)品營收下滑25.86%，各產(chǎn)品全線承壓。

　　鍇威特研發(fā)費(fèi)用的變化也引人注目。自上市以來，公司研發(fā)費(fèi)用率快速提升，2023年及2024年，其研發(fā)費(fèi)用分別為3602.11?? 萬元和5866.02萬元，同比增速分別達(dá)到58.55%和62.85%，再疊加2024年公司營收大跌的因素，當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用率已經(jīng)達(dá)到了45.08%。

　　雖然鍇威特如此激進(jìn)地進(jìn)行研發(fā)擴(kuò)張，但其相關(guān)投入仍低于同業(yè)。在4家同業(yè)可比公司中，士蘭微2024年的研發(fā)費(fèi)用最高，超過10億元，其次是*ST華微（維權(quán)）和新潔能，在1億元左右，東微半導(dǎo)最低，為7572萬元，但仍高于鍇威特的5866萬元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　此前鍇威特IPO主要就是為了補(bǔ)充研發(fā)能力，如今距離上市已經(jīng)經(jīng)歷逾一年半的時間，其研發(fā)投入總額仍在五家同業(yè)公司中墊底，要想實現(xiàn)研發(fā)實力的跨越趕超，或許鍇威特還有很長的路要走。

　　綜合來看，面對庫存去化壓力，鍇威特能夠快速反應(yīng)，調(diào)動銷售人員積極性，迅速實現(xiàn)產(chǎn)品出貨高增，這反映了鍇威特在特殊時刻的反應(yīng)力與執(zhí)行力，建議短期內(nèi)關(guān)注企業(yè)的賬款回收與庫存調(diào)整情況。

　　長期來看，公司三個IPO項目均致力于研發(fā)能力升級，但囿于市場動蕩，其達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時間由2025年3月延期至2028年3月，其產(chǎn)品研發(fā)突破節(jié)奏或有所推遲。建議跟蹤關(guān)注鍇威特的車規(guī)級MOSFET認(rèn)證進(jìn)展等技術(shù)突破。

責(zé)任編輯：公司觀察