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文/瑞財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/span>

時(shí)隔三年多，作為“大族系”希望的大族數(shù)控（301200.SZ）再度向資本市場發(fā)起沖擊。

數(shù)年前，母公司大族激光（002008.SZ）在業(yè)績下滑之際，分拆旗下多家子公司尋求A股上市，包括大族數(shù)控、大族封測、大族富創(chuàng)得等。

其中，大族封測上市之路歷經(jīng)兩年時(shí)間、三輪監(jiān)管層問詢，最終在2024年初宣告IPO失敗，而大族富創(chuàng)得的上市消息更是石沉大海，只有大族數(shù)控成功登陸了深交所。

而今，大族數(shù)控遞表港交所，目的在于全球化戰(zhàn)略布局。

但遺憾的是，大族數(shù)控的風(fēng)光早已不再。2022年上市當(dāng)年，大族數(shù)控便出現(xiàn)業(yè)績變臉，當(dāng)期收入、凈利雙雙下滑四成左右，2023年降幅再度擴(kuò)大，直到2024年才開始有回溫跡象，但業(yè)績規(guī)模仍不及2021年的巔峰時(shí)期。

不僅如此，公司大部分收入被打上“白條”，應(yīng)收賬款占總收入的比例曾一度超過97%。

業(yè)績波動(dòng)下，大族數(shù)控分紅卻毫不吝嗇，2022年-2024年累計(jì)分紅13.65億元，將三年的凈利潤分光殆盡。

而作為“大族系”創(chuàng)始人，高云峰卻早早地退出了大族數(shù)控董事會(huì)，將董事長之位讓賢。值得一提的是，目前，高云峰持有的“大族系”股權(quán)中，有不少處于質(zhì)押狀態(tài)，大族數(shù)控亦不例外。

01、坐擁“大族系”商業(yè)帝國，創(chuàng)始人高比例質(zhì)押股權(quán)

大族數(shù)控是大族激光旗下子公司，也是大族控股集團(tuán)的重要成員之一，實(shí)際控制人為高云峰。

遞表前，高云峰通過大族激光和大族控股合計(jì)控制大族數(shù)控約84.39%權(quán)益。

高云峰是一名通過白手起家一步步創(chuàng)業(yè)逆襲人生的企業(yè)家，歷經(jīng)近30年，他打造了規(guī)模龐大的“大族系”商業(yè)帝國。

資料顯示，高云峰出生于1967年，籍貫吉林，中國香港籍，本科畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)飛行器設(shè)計(jì)專業(yè)，并考取北京大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。大學(xué)畢業(yè)后，高云峰于南京航空航天大學(xué)執(zhí)教。

1992年，年僅25歲的高云峰毅然辭去大學(xué)教師職業(yè)，前往香港創(chuàng)業(yè)。他偶然間在修理激光裝備時(shí)捕捉到了商機(jī)，從而走上了激光設(shè)備的研發(fā)與創(chuàng)業(yè)之路。

1996年末，高云峰和朋友在深圳創(chuàng)辦了大族激光，成為國內(nèi)第一批從事激光設(shè)備生產(chǎn)的企業(yè)。經(jīng)過八年發(fā)展，大族激光于2004年6月成功在深交所中小板上市。目前，大族激光市值超243億元。

上市后，大族激光在2008年進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)崛起；2016年，收購美國富創(chuàng)得在中國的子公司，進(jìn)軍半導(dǎo)體制造自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)；2017年，收購加拿大Coractive 80%的股權(quán)，進(jìn)一步鞏固在特種光纖和光纖激光器領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。

不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，大族激光的營收規(guī)模一路壯大，在2021年達(dá)到頂峰163.32億元。然而，伴隨著消費(fèi)電子寒冬的到來，大族激光的收入開始縮水，2022年-2023年，其營收分別為149.61億元、140.91億元，同比分別下滑8.39%、5.82%。

在此背景下，大族激光積極分拆旗下子公司上市，試圖通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)發(fā)展。

2020年和2022年，大族激光先后宣布分拆所屬子公司大族數(shù)控、大族封測、大族富創(chuàng)得等的上市計(jì)劃。然而，僅有大族數(shù)控于2022年2月成功上市，其余幾家子公司的IPO均無果而終。

彼時(shí)，大族數(shù)控以發(fā)行價(jià)76.56元/股登陸創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)天就破發(fā)，股價(jià)下跌13.58%。截至6月11日，大族數(shù)控報(bào)收36.51元/股，較發(fā)行價(jià)下跌52.32%，市值155.4億元。

不過，隨著手握兩家百億市值的“大族系”上市公司，高云峰的身價(jià)水漲船高。根據(jù)《2024胡潤全球富豪榜》，高云峰以95億元財(cái)富位列榜單2573位。

而時(shí)隔三年多，唯一分拆上市成功的大族數(shù)控試水港交所。對(duì)此，大族數(shù)控表示，此次計(jì)劃港股上市，是其全球化戰(zhàn)略布局的重要一步。

值得一提的是，高云峰的商業(yè)版圖不止于激光行業(yè)，還延伸到房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。據(jù)悉，其實(shí)際控制的大族控股集團(tuán)，業(yè)務(wù)版圖涵蓋房地產(chǎn)開發(fā)、酒店運(yùn)營、物業(yè)管理、高端裝備制造以及健康醫(yī)療等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。

近年來，隨著房地產(chǎn)市場的下行趨勢，高云峰不得不頻繁質(zhì)押手中的股權(quán)以籌集資金。

截至2025年5月27日，大族控股及高云峰合計(jì)質(zhì)押了1.94億股大族激光的股份，占其持股總量的75.33%。未來一年，大族控股及高云峰到期的質(zhì)押股份累計(jì)數(shù)量分別為0.86億股、0.31億股，對(duì)應(yīng)融資余額17.91億元。

另外，截至2025年3月末，大族控股持有的大族數(shù)控全部0.32億股股份也悉數(shù)被質(zhì)押，質(zhì)押股份市值為9695.7萬元。

02、實(shí)控人讓位職業(yè)經(jīng)理人，IPO前高管獲股權(quán)激勵(lì)

高云峰雖為大族數(shù)控的實(shí)際控制人，但其并未任職，當(dāng)前，公司主要依靠職業(yè)經(jīng)理人管理。

招股書顯示，大族數(shù)控的法定代表人是楊朝輝，此外，他擔(dān)任公司董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理職位。

早在2000年，楊朝輝便進(jìn)入大族激光歷任多個(gè)職位，直至2020年11月，為保證大族數(shù)控的獨(dú)立性，其才從大族激光離職，最后任職崗位為大族激光副總經(jīng)理。

隨著在大族激光的一路升遷，楊朝輝也成為了大族數(shù)控的掌舵者。2003年5月，楊朝輝走馬上任大族數(shù)控董事兼總經(jīng)理；2020年11月，在大族數(shù)控完成股份制改制后，楊朝輝也順理成章地成為了公司董事長。

在加入“大族系”之前，楊朝輝曾擔(dān)任中興通訊（000063.SZ，0763.HK）產(chǎn)品事業(yè)部質(zhì)量部副部長。其于1996年7月畢業(yè)于中國西北工業(yè)大學(xué)，主修機(jī)械電子工程，并于2013年1月進(jìn)一步獲得天津大學(xué)EMBA學(xué)位。

值得一提的是，大族數(shù)控股改前，高云峰也曾擔(dān)任公司董事，而股改后退出了董事會(huì)。

除了楊朝輝以外，大族數(shù)控非獨(dú)立董事還有張建群、周輝強(qiáng)、杜永剛?cè)?，這三人均由大族激光委派而來。其中，張建群早在2014年10月便加入大族數(shù)控，而周輝強(qiáng)、杜永剛則是在2020年11月獲委任。

目前，張建群在大族激光擔(dān)任副董事長及管理決策委員會(huì)常務(wù)副主任，其早在1997年4月便加入大族激光。此外，張建群擔(dān)任深圳市合諾投資、上海智越韶瀚投資合伙人，以及深圳量子生物董事。

而周輝強(qiáng)于2001年3月加入大族激光，目前擔(dān)任大族激光董事、管理與決策委員會(huì)常務(wù)副主任兼財(cái)務(wù)總監(jiān)；杜永剛于2008年12月加入大族激光，目前擔(dān)任大族激光董事會(huì)秘書、管理與決策委員會(huì)副主任，以及大族激光控股子公司深圳國冶星光電科技股份有限公司董事。

大族數(shù)控四名非獨(dú)立董事成員中，只有楊朝輝在公司領(lǐng)薪，2022年-2024年，其年薪分別為214.3萬元、189.1萬元、241.5萬元。

不僅如此，楊朝輝也是目前在大族數(shù)控中直接持股最多的自然人。

截至2025年3月末，楊朝輝持有大族數(shù)控258.62萬股股份，占總股本的0.62%，位列公司第五大股東之席。

高管層面，大族數(shù)控設(shè)立了多達(dá)8個(gè)副總經(jīng)理職位，包括周小東、翟學(xué)濤、黎勇軍、寇煉、佘蓉、宋江濤、呂洪杰、張建中等。

其中，兼任大族數(shù)控財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘的周小東亦來自大族激光，2020年10月，加入大族數(shù)控前，其辭任大族激光總監(jiān)職位。

遞表前夕，這8位副總連同董事長楊朝輝一同獲得了一筆股權(quán)激勵(lì)份額。5月21日，大族數(shù)控實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，發(fā)行了550.92萬股A股股份，占公司總股本的1.31%，激勵(lì)對(duì)象共376人，楊朝輝獲授其中約25%份額，8位副總合計(jì)獲授約15.89%。

03、業(yè)績大幅波動(dòng)，毛利率連年下滑

大族數(shù)控為一家PCB（印制電路板）專用生產(chǎn)設(shè)備解決方案服務(wù)商，擁有PCB專用設(shè)備行業(yè)廣泛的產(chǎn)品組合，覆蓋鉆孔、曝光、壓合、成型及檢測等幾乎所有PCB生產(chǎn)主要工序。

自2009年以來，按收入計(jì)，大族數(shù)控已連續(xù)16年位列CPCA專用設(shè)備和儀器榜單第一名。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年收入計(jì)，公司是全球最大的PCB專用生產(chǎn)設(shè)備制造商，全球市占率為6.5%。

不過，近三年來，大族數(shù)控業(yè)績呈現(xiàn)出大幅度波動(dòng)。

2022年-2023年，公司業(yè)績連續(xù)兩年下滑，當(dāng)期收入分別為27.86億元、16.34億元，同比分別下降31.73%、41.35%；凈利潤分別為4.32億元、1.36億元，同比下降38.11%、68.52%。

對(duì)于業(yè)績大跌的原因，大族數(shù)控表示，主要原因系受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及國際地緣政治沖突等因素造成的通貨膨脹抑制了電子產(chǎn)品消費(fèi)，PCB行業(yè)（如服務(wù)器及數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、汽車電子、手機(jī)、計(jì)算機(jī)及消費(fèi)電子等）需求放緩，導(dǎo)致公司下游客戶PCB設(shè)備投資有所放緩、延期所致。

其中，占公司六成左右收入的鉆孔類設(shè)備銷售下滑尤為明顯。2022年-2023年，鉆孔類設(shè)備銷量分別為2514臺(tái)、1129臺(tái)，2023年銷量同比“腰斬”；同期，該設(shè)備銷售收入分別為16.67億元、8.18億元，同比分別下降45.31%、50.93%。

2024年，由于AI產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)IT基礎(chǔ)設(shè)施的需求激增，加上消費(fèi)電子行業(yè)的復(fù)蘇及汽車電子的技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)PCB專用生產(chǎn)設(shè)備的需求增長，大族數(shù)控業(yè)績開始回溫。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收入33.43億元、凈利潤3億元，同比分別大增104.59%、120.59%。

進(jìn)入2025年，業(yè)績?cè)鰟堇^續(xù)，一季度實(shí)現(xiàn)收入9.6億元，同比增長27.89%；歸母凈利潤1.17億元，同比增長83.6%。

不過，公司毛利率卻未能遏制住下跌的趨勢。2022年-2024年，大族數(shù)控整體毛利率分別為34%、29.2%、27.2%，2023年及2024年同比分別減少4.8個(gè)百分點(diǎn)、2個(gè)百分點(diǎn)。

其中，鉆孔設(shè)備和曝光設(shè)備的毛利率均持續(xù)下滑，分別由2022年的30.7%、43.9%降至2024年的23.7%、34.8%，三年分別下滑7個(gè)百分點(diǎn)、9.1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，大族數(shù)控解釋稱，主要是公司推出新型自動(dòng)化鉆孔設(shè)備，這些設(shè)備的初期毛利率較低，因?yàn)樵谏虡I(yè)化早期階段，自動(dòng)化鉆孔設(shè)備尚未充分釋放規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，因此承擔(dān)了較高的制造成本。

04、母公司“幫忙”銷售，海外擴(kuò)張初見成效

從銷售渠道來看，大族數(shù)控有直銷和分銷兩種方式。

報(bào)告期內(nèi)，公司的直接客戶主要包括PCB制造商，各期貢獻(xiàn)超99%收入；而分銷商主要是PCB生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)的貿(mào)易公司，分銷商數(shù)量穩(wěn)定在三家，銷售占比不足1%。

據(jù)披露，大族數(shù)控為數(shù)不多的分銷商中，有一家還是母公司大族激光。2022年-2024年，公司來自大族激光的收入分別為720萬元、210萬元及70萬元，占同年總收入的0.3%、0.1%及0.0%。

近年來，大族數(shù)控加速布局全球業(yè)務(wù)，不斷開拓海外市場，目前，公司已在泰國設(shè)立客服增值服務(wù)中心，同步擴(kuò)建馬來西亞、越南的銷售網(wǎng)絡(luò)，并計(jì)劃在新加坡建立海外研發(fā)及營運(yùn)中心。

公司海外擴(kuò)張初見成效，2022年-2024年，大族數(shù)控海外收入分別為3639萬元、8490.5萬元、3.62億元，三年翻了9倍之多，對(duì)公司總收入的貢獻(xiàn)由1.3%增至10.8%。

此次赴港IPO，大族數(shù)控便計(jì)劃使用募集資金進(jìn)一步投資海外市場，將用作在新加坡設(shè)立新生產(chǎn)工廠，以及搭建新加坡海外研發(fā)及營運(yùn)中心。

除此之外，公司其他收入及收益也貢獻(xiàn)了小部分收入，包括政府補(bǔ)助、銀行利息、額外增值稅抵扣、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值收益等，報(bào)告期各期分別為1.85億元、1.28億元、1.92億元。

其中，2024年其他收入及收益凈額同比增加50.2%，主要與2023年收購瑞利泰德有關(guān)。

2024年，經(jīng)分析其經(jīng)營業(yè)績及盈利能力，公司委托專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金產(chǎn)生單位進(jìn)行全面復(fù)核及減值測試，并計(jì)提商譽(yù)減值7964萬元。相應(yīng)地，應(yīng)付對(duì)價(jià)減少及確認(rèn)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融負(fù)債公允價(jià)值收益6016萬元。

05、應(yīng)收占比超75%，分光三年凈利潤

據(jù)披露，大族數(shù)控的客戶涵蓋2024年P(guān)rismark全球PCB企業(yè)百強(qiáng)排行榜80%的企業(yè)，而與實(shí)力強(qiáng)勁的客戶打交道，大族數(shù)控的話語權(quán)相對(duì)較弱，這一點(diǎn)體現(xiàn)在應(yīng)收賬款方面。

2022年-2024年，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為17.84億元、15.93億元、25.87億元，占同期總收入的比例分別達(dá)64.03%、97.49%、77.39%。截至2025年4月末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為33.35億元。

從貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)賬齡來看，大多為1年以內(nèi)的應(yīng)收款項(xiàng)，但2至3年賬齡應(yīng)收款項(xiàng)也在增加，2024年為2897.9萬元，同比增加了1倍。

期內(nèi)，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為254天、377天、228天。截至2025年4月末，公司33.2%的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已于2024年12月31日后結(jié)清。

2022年-2024年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為6.55億元、4.17億元、1.55億元，占各期凈利潤的比例分別為151.62%、306.62%、51.67%，凈利潤“含金量”暴跌。

與此同時(shí)，由于不斷擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，大族數(shù)控投資活動(dòng)現(xiàn)金流大量流出，各期投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.46億元、-3.11億元、-6.24億元。截至2024年末，公司非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模為19.93億元，較2021年的10.77億元增長了85.05%。

2023年，公司融資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出高達(dá)11.75億元，主要是當(dāng)期分派股息11.97億元所致，這筆股息包括2022年度股息8.4億元和2023年度前三季股息3.57億元。

2024年度，大族數(shù)控還派息1.68億元，并于今年5月實(shí)施。綜上，大族數(shù)控2022-2024年三年累計(jì)分紅13.65億元，是三年凈利潤總和的1.57倍。按持股比例計(jì)算，實(shí)控人高云峰可進(jìn)袋約3.03億元。

而大額的現(xiàn)金支出，導(dǎo)致大族數(shù)控手持現(xiàn)金不斷縮減。截至2025年4月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為18.9億元，較2022年減少了約37%；同期，公司短債累計(jì)8.45億元，手持現(xiàn)金尚能覆蓋短債。

附：大族數(shù)控上市發(fā)行有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單

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