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平安證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，民營(yíng)車(chē)企盈利韌性強(qiáng)，并憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)智能輔助駕駛平權(quán)，推薦賽力斯(601127.SH)、比亞迪股份(002594.SZ，01211)、長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)、吉利汽車(chē)(00175)。新勢(shì)力虧損逐漸收窄，2025年進(jìn)入新一輪產(chǎn)品周期以驗(yàn)證成長(zhǎng)性，推薦理想汽車(chē)-W(02015)、小鵬汽車(chē)-W(09868)、小米集團(tuán)-W(01810)，建議關(guān)注零跑汽車(chē)(09863)。國(guó)有車(chē)企整合提速，與華為合作進(jìn)一步深化，推薦長(zhǎng)安汽車(chē)(000625.SZ)、上汽集團(tuán)(600104.SH)。推薦核心汽配福耀玻璃(600660.SH，03606)、地平線機(jī)器人-W(09660)。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

民營(yíng)車(chē)企：盈利韌性強(qiáng)，2025年加速輔助駕駛平權(quán)

高端化突破、出口占比提升、新能源車(chē)規(guī)模效應(yīng)凸顯使得主要民營(yíng)車(chē)企體現(xiàn)較強(qiáng)盈利韌性。高端化戰(zhàn)略成效顯著，盈利能力持續(xù)提升，賽力斯依托問(wèn)界系列熱銷(xiāo)，長(zhǎng)城汽車(chē)憑借坦克、皮卡等核心品牌。海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。新能源車(chē)領(lǐng)域，比亞迪憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，保持較高單車(chē)盈利，吉利汽車(chē)憑業(yè)務(wù)聚焦與新能源車(chē)業(yè)務(wù)邁入規(guī)模效應(yīng)期實(shí)現(xiàn)盈利回暖。2025年以比亞迪、吉利為代表的民營(yíng)車(chē)企成為推動(dòng)高速輔助駕駛下沉并普及的主力軍。

新勢(shì)力車(chē)企：自我造血迫切性提升，新一輪產(chǎn)品驗(yàn)證成長(zhǎng)性

理想汽車(chē)盈利能力依然穩(wěn)健，零跑、小鵬毛利率改善顯著，虧損逐漸收窄。2025年比亞迪、小米成功融資為競(jìng)爭(zhēng)注入新彈藥，但新勢(shì)力融資環(huán)境、估值水平已較其剛上市時(shí)發(fā)生較大變化，盡快實(shí)現(xiàn)自我造血的迫切性提升。下一步，新一輪的產(chǎn)品投放成為新勢(shì)力車(chē)企進(jìn)一步拓展成長(zhǎng)空間的關(guān)鍵。如理想汽車(chē)在2025年將加速推進(jìn)純電車(chē)型，開(kāi)拓純電市場(chǎng);小鵬汽車(chē)通過(guò)推出增程版車(chē)型豐富產(chǎn)品矩陣，滿(mǎn)足多元化市場(chǎng)需求;零跑則基于全新的LEAP 3.5架構(gòu)在2025年推出全新的B系列車(chē)型。

國(guó)有車(chē)企：盈利稍弱，與華為合作推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

國(guó)有車(chē)企的盈利水平稍弱，這一現(xiàn)象背后存在多重影響因素：其一，過(guò)往國(guó)有車(chē)企的利潤(rùn)支柱合資車(chē)企的投資收益走低;其二，國(guó)有車(chē)企尚未跨越新能源車(chē)規(guī)模效應(yīng)臨界點(diǎn)，仍處于虧損階段，品牌高端化尚未實(shí)現(xiàn)突破;其三，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，燃油車(chē)板塊的盈利下降。面臨轉(zhuǎn)型壓力，多數(shù)國(guó)有車(chē)企正積極深化與華為的戰(zhàn)略合作，以期推動(dòng)企業(yè)向智能化、電動(dòng)化的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及新車(chē)上市銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2)汽車(chē)出海風(fēng)險(xiǎn);3)宏觀經(jīng)濟(jì)以及政策風(fēng)險(xiǎn);4)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn);5)政策透支風(fēng)險(xiǎn)。