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高盛發(fā)布研報稱，調(diào)整中資醫(yī)藥股目標(biāo)價，維持中國生物制藥(01177)“買入”評級，目標(biāo)價由3.92港元上調(diào)至6.19港元;維持翰森制藥(03692)“買入”評級，目標(biāo)價由22.71港元上調(diào)至34.83港元;維持信達(dá)生物“買入”評級，目標(biāo)價由74.95港元上調(diào)至96.22港元;基石藥業(yè)(02616)評級由“中性”升至“買入”，目標(biāo)價由2.77港元上調(diào)至6.25港元。

報告稱，中國生物科技企業(yè)的產(chǎn)品出海授權(quán)趨勢推動上半年股價表現(xiàn)強勁(今年以來股價已累升78%，相較中國離岸及在岸醫(yī)療保健股各累升41%及2%(對比MSCI中國指數(shù)累升18%)，近期市場對交易持續(xù)性及估值可持續(xù)性的討論開始浮現(xiàn)。該行認(rèn)為經(jīng)過對授權(quán)交易及中國創(chuàng)新藥管線在全球背景下的深入分析，該行認(rèn)為這是一場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，而非短暫反彈。

該行指，產(chǎn)品授權(quán)、并購及新公司設(shè)立的成熟路徑將進(jìn)一步釋放上行潛力：1)截至2025年中期，中國約占全球臨床試驗管線的三分之一，及上半年進(jìn)入人體研究的創(chuàng)新藥候選物約占50%; 2)在可能定義未來標(biāo)準(zhǔn)治療的新型療法中，中國企業(yè)在ADC(抗體藥物復(fù)合體)、BsAb/TCE等領(lǐng)域主導(dǎo)管線，或在siRNA(小分子干擾核糖核酸)、PROTAC(蛋白降解靶向嵌合體)等領(lǐng)域成為重要新興參與者; 3)全球社群對中國數(shù)據(jù)的關(guān)注度增加，中國至全球數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)化性也在改善。

就下一波焦點：高盛指中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)日益獲得全球企業(yè)的認(rèn)可，中國生物科技出海業(yè)務(wù)拓展交易持續(xù)增長。從治療領(lǐng)域看，腫瘤學(xué)/肥胖癥是當(dāng)前焦點，該行預(yù)計中國的免疫學(xué)管線將持續(xù)增長。在療法類型方面，ADC/BsAb是中國的關(guān)鍵差異化優(yōu)勢(占出海授權(quán)交易的1/3)，而siRNA/PROTAC管線可能是下一個交易的潛力領(lǐng)域。

基于該行對行業(yè)因素業(yè)務(wù)拓展框架，引入新的“許可成功概率”(PoLS)框架，評估中國生物科技/制藥管線，以更好地反映潛在的出海價值(主要通過合作實現(xiàn))。該行認(rèn)為夏季是積累高質(zhì)量創(chuàng)新藥股票的機會，因數(shù)據(jù)披露較少，股價可能在當(dāng)前水平徘徊。該行長期看好領(lǐng)先的生物科技公司(百濟(jì)神州(06160) 、信達(dá)生物(01801) 、科倫博泰生物-B(06990))，并強調(diào)三家公司在2025年下半年具潛在顯著上行空間的公司，信達(dá)生物(BTK于SLE的Ph2b數(shù)據(jù)將于年底公布; 免疫學(xué)管線具備TYK2、BTK于MS的授權(quán)潛力)、再鼎醫(yī)藥(09688) (DLL3 ADC DoR更新、一線聯(lián)合數(shù)據(jù)、艾加莫德(Efgar)銷售增長)、Legend Biotech Corporation (LEGN.US) (Carvykti銷售增長，2025年底前一線MM初步數(shù)據(jù))。