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證券之星 劉浩浩

近日，國內(nèi)出版業(yè)龍頭鳳凰傳媒(601928.SH)披露，權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Wind發(fā)布的最新評(píng)級(jí)報(bào)告已將公司ESG評(píng)級(jí)由B級(jí)升至A級(jí)，彰顯了公司高質(zhì)量發(fā)展受到認(rèn)可。

不過證券之星注意到，近幾年鳳凰傳媒的業(yè)績情況并不理想。2024年是章朝陽在董事長任上完整任職的首個(gè)年份，公司卻罕見出現(xiàn)營利雙降的業(yè)績局面。而在這背后，作為公司營收支柱的發(fā)行業(yè)務(wù)增長乏力是主要拖累因素。此外，公司近年雖大力推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但軟件和數(shù)據(jù)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)2024年合計(jì)貢獻(xiàn)收入在主業(yè)中占比僅2.42%，且近幾年業(yè)績均明顯下滑。

營收持續(xù)下滑，凈利潤創(chuàng)上市以來最大降幅

財(cái)報(bào)顯示，2024年鳳凰傳媒實(shí)現(xiàn)營收136.06億元，同比下降0.29%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.98億元，同比下降45.88%，創(chuàng)公司自2011年上市以來的最大跌幅。實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤20.42億元，同比下降1.54%。

今年一季度，公司營收仍在下滑，同比下降3.52%，不過歸母凈利潤同比增長了42.3%。

對(duì)于2024年盈利下滑，近日鳳凰傳媒高層在和投資者互動(dòng)時(shí)表示，主要由于稅收政策調(diào)整所致。2023年度公司歸母凈利潤因稅收、會(huì)計(jì)等政策調(diào)整增加約6.5億元。由于2024年文化企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策延續(xù)，公司沖回了2023年確認(rèn)的相關(guān)遞延所得稅資產(chǎn)/負(fù)債，導(dǎo)致2024年歸母凈利潤減少約6.7億元。

證券之星注意到，鳳凰傳媒2024年的非經(jīng)常性損益合計(jì)為-4.449億元，2023年為8.777億元，兩年間的差額高達(dá)13.226億元。這種劇烈波動(dòng)凸顯了公司業(yè)績對(duì)政策的高度敏感性和盈利的脆弱性。

而即便扣除非經(jīng)常性損益影響，鳳凰傳媒近幾年業(yè)績情況同樣難言樂觀。

財(cái)報(bào)顯示，鳳凰傳媒營收在2019年到達(dá)125.9億元的階段性高點(diǎn)后，增長便明顯乏力。2022-2024年，其營收分別為136億元、136.5億元、136.1億元，同比變動(dòng)幅度分別為8.62%、0.36%、-0.29%，增長動(dòng)能逐年衰減。

盈利方面，2022-2024年，公司扣非后凈利潤分別為17.91億元、20.74億元、20.42億元，同比增幅分別為30.64%、15.79%、-1.54%，增速同樣逐年大幅下滑。

而在鳳凰傳媒2024年盈利下滑背后，費(fèi)用大幅增長是重要原因。

2024年鳳凰傳媒收入雖然同比下滑，但其銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用卻分別同比增長4.46%、3.33%，銷售費(fèi)用率由上年的11.86%增至12.43%，管理費(fèi)用率由上年的12.65%增至13.11%。這導(dǎo)致2024年公司凈利率由上年的21.7%“腰斬”降至11.73%。

鳳凰傳媒表示，銷售費(fèi)用增長主要系業(yè)務(wù)招待費(fèi)、員工薪酬增加導(dǎo)致。管理費(fèi)用增長則主要系薪酬、折舊攤銷上升導(dǎo)致。

支柱發(fā)行業(yè)務(wù)拖累增長，公司主業(yè)連續(xù)第二年萎縮

證券之星注意到，雖然最近三年鳳凰傳媒營收總體上呈微弱增長之勢，但公司主營業(yè)務(wù)收入?yún)s持續(xù)下滑。

鳳凰傳媒于2011年上市，主營圖書、報(bào)刊、電子出版物等業(yè)務(wù)，公司的教育出版、一般圖書出版、圖書發(fā)行等業(yè)務(wù)板塊在國內(nèi)行業(yè)內(nèi)排名均位居前列。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全國出版各類圖書118億冊(cè)(張)，人均圖書擁有量8.39冊(cè)(張)，同比略有下降。另有數(shù)據(jù)顯示，2024年中國圖書零售市場碼洋同比下降1.52%，由于零售折扣因素，實(shí)洋規(guī)模同比下降2.69%，表明市場競爭進(jìn)一步加劇。

2024年，鳳凰傳媒主業(yè)實(shí)現(xiàn)營收129.81億元，同比下降1.18%，這已經(jīng)是其主業(yè)營收連續(xù)第二年萎縮，2023年的同比降幅為0.08%。

毛利率方面，2024年鳳凰傳媒主業(yè)毛利率為37.7%，同比增加0.89個(gè)百分點(diǎn)，不過相較2022年的39.92%仍呈下滑之勢。2024年公司主業(yè)利潤同比上年僅微弱增長，而相較2022年則大幅下滑。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，核心出版業(yè)務(wù)在鳳凰傳媒主業(yè)中營收占比為37.7%(不考慮抵消因素，下同)。該業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)營收48.93億元，同比增長8.14%。毛利率為38.98%，同比增加2.11個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)務(wù)利潤同比大幅增加。

證券之星注意到，出版業(yè)務(wù)2024年大幅增長主要受教材類產(chǎn)品業(yè)績拉動(dòng)。該產(chǎn)品2024年實(shí)現(xiàn)營收14.12億元，同比增長達(dá)51.34%。產(chǎn)品毛利率也同比增加4.17個(gè)百分點(diǎn)至36.87%。不過教輔類產(chǎn)品2024年僅實(shí)現(xiàn)營收15.97億元，同比下滑3.97%。

鳳凰傳媒另一主業(yè)發(fā)行業(yè)務(wù)2024年貢獻(xiàn)收入在主業(yè)中占比高達(dá)81.85%。不過該業(yè)務(wù)增長已明顯乏力，成為拖累公司增長的主要因素。

發(fā)行業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)營收106.25億元，同比增長1.29%，上年也僅增長0.56%。該業(yè)務(wù)2024年毛利率為30.01%，同比減少1.04個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)務(wù)利潤同比下滑。

證券之星注意到，在鳳凰傳媒主業(yè)中營收占比約20%的一般圖書發(fā)行業(yè)務(wù)已連續(xù)兩年萎縮。2024年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收25.92億元，同比下降達(dá)14.57%，上年則同比下降了1.55%，業(yè)務(wù)萎縮呈加速趨勢。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型遇阻，業(yè)務(wù)營收占比明顯下滑

證券之星注意到，為應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)出版和發(fā)行業(yè)務(wù)業(yè)績下滑，鳳凰傳媒近些年一直在大力推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不過公司此前重點(diǎn)布局的軟件業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)近兩年均呈萎縮之勢。

在2024年財(cái)報(bào)中，鳳凰傳媒指出，受知識(shí)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻直播等新興文化業(yè)態(tài)迅速崛起影響，公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品形態(tài)受到?jīng)_擊，公司將積極實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。而軟件和數(shù)據(jù)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)，是公司此前在智慧教育等領(lǐng)域重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)。

其中，軟件業(yè)務(wù)主要從事幼兒教育、基礎(chǔ)教育、職業(yè)教育等教學(xué)軟件、虛擬實(shí)訓(xùn)軟件、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)及教育APP的研發(fā)、銷售。2024年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6211萬元，同比增長11.9%，不過此前該業(yè)務(wù)營收已經(jīng)連續(xù)兩年同比下滑，2023年同比下降高達(dá)49.87%。該業(yè)務(wù)2024年毛利率為20%，同比暴降16.03個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)務(wù)利潤相較2023年則是斷崖式下滑。

證券之星注意到，鳳凰傳媒軟件業(yè)務(wù)在2019年高點(diǎn)時(shí)期營收高達(dá)1.449億元，毛利率為33.04%。相較2019年該業(yè)務(wù)收入已下降了57%，毛利率也大幅下滑。

鳳凰傳媒數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)以機(jī)房(機(jī)架)租賃、帶寬運(yùn)營、云服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，面向政府和企事業(yè)客戶提供安全、按需使用的IT服務(wù)。該業(yè)務(wù)2024年實(shí)現(xiàn)營收2.525億元，同比下降6.39%，上年則同比下降0.66%。該業(yè)務(wù)2024年毛利率為52.75%，同比減少8.68個(gè)百分點(diǎn)。

證券之星注意到，鳳凰傳媒數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的業(yè)績高點(diǎn)在2022年，當(dāng)時(shí)收入達(dá)到2.716億元，毛利率則高達(dá)61.44%。該業(yè)務(wù)2024年收入相較2022年下降了7%。

由于上述兩大業(yè)務(wù)業(yè)績不佳，2024年合計(jì)貢獻(xiàn)收入在公司主業(yè)中占比僅為2.42%，相較2022年的2.91%明顯下滑，凸顯了鳳凰傳媒的數(shù)字化轉(zhuǎn)型任務(wù)依然艱巨。

證券之星還注意到，雖然鳳凰傳媒近年多次強(qiáng)調(diào)要大力推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但近兩年公司研發(fā)投入?yún)s持續(xù)下滑。2023、2024年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為4528萬元、4219萬元，分別同比下滑了21.51%、6.82%。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)