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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權(quán)

　　近日，威力傳動(dòng)發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)6億元，分別用于風(fēng)電增速器智慧工廠（一期）、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　威力傳動(dòng)2023年8月剛在創(chuàng)業(yè)板上市，募資6.4億元。上市不到2年，公司又要通過(guò)定增募資6億元。更重要的是，威力傳動(dòng)IPO募投項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)的效益為-5065.67萬(wàn)元，與承諾的22588.28萬(wàn)元相差甚遠(yuǎn)。在前次募投項(xiàng)目實(shí)際效益嚴(yán)重不及預(yù)期的情況下，威力傳動(dòng)再次募資的必要性有待商榷。

　　投資者還需要關(guān)注威力傳動(dòng)不斷惡化的盈利狀況。上市首年的2023年，公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比大降86%；上市第二年的2024年，公司扣非凈利潤(rùn)直接虧損1億元以上，同時(shí)營(yíng)收連續(xù)兩年下降。值得關(guān)注的是，公司2019年及以前的營(yíng)收都沒(méi)有超過(guò)1億元，凈利潤(rùn)沒(méi)有超過(guò)1000萬(wàn)元，而在申報(bào)IPO前一年度營(yíng)收凈利潤(rùn)暴增數(shù)倍，滿足上市條件，但上市后立即“大變臉”。并且，威力傳動(dòng)所處的風(fēng)電行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，2023年和2024年新增風(fēng)電吊裝容量同比分別增長(zhǎng)59.3%、 9.6%，與威力傳動(dòng)連續(xù)下降的營(yíng)收形成對(duì)比。

　　前次募投項(xiàng)目收益為負(fù)嚴(yán)重不及預(yù)期 IPO不足2年募資6.4億元

　　資料顯示，威力傳動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電專用減速器、增速器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電偏航減速器、風(fēng)電變槳減速器、風(fēng)電增速器，致力于為新能源產(chǎn)業(yè)提供精密傳動(dòng)解決方案。

　　2023年8月，威力傳動(dòng)在中信建投的保薦下成功登陸創(chuàng)業(yè)板，實(shí)際募資6.4億元，分別用于精密風(fēng)電減速器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。三個(gè)募投項(xiàng)目承諾投資金額累計(jì)為5.55億元，實(shí)際投入4.8億元，差額為0.75億元。這0.75億元“多”出來(lái)的募資，全部被公司用來(lái)永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　威力傳動(dòng)表示，募集資金實(shí)際投資金額小于承諾投資金額，主要系在不影響募集資金投資項(xiàng)目能夠順利實(shí)施完成的前提下，本著合理、節(jié)約、高效使用的原則，審慎使用募集資金，加強(qiáng)各個(gè)環(huán)節(jié)成本的控制、監(jiān)督和管理，合理節(jié)約了募集資金。

　　截至2024年3月，公司IPO募投項(xiàng)目全部達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。但截至2025年一季度末，募投項(xiàng)目（主要是精密風(fēng)電減速器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，另外兩個(gè)項(xiàng)目不適用效益）累計(jì)實(shí)現(xiàn)的效益竟然為-5065.67萬(wàn)元，而承諾的效益為22588.28萬(wàn)元，嚴(yán)重不及預(yù)期甚至有天壤之別。

來(lái)源：公告

　　在上市不到兩年、IPO募投項(xiàng)目嚴(yán)重不及預(yù)期的情況下，威力傳動(dòng)為何還要定增募資不超6億元？

　　威力傳動(dòng)表示，本次定增的目的有二：打造西部風(fēng)電增速器研發(fā)生產(chǎn)高地，強(qiáng)勢(shì)切入增速器領(lǐng)域；加碼風(fēng)電齒輪領(lǐng)域投入，激發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新動(dòng)能。

　　預(yù)案顯示，威力傳動(dòng)定增募投項(xiàng)目“風(fēng)電增速器智慧工廠（一期）”投資總額為20億元，擬募集資金投入金額為5億元，完全達(dá)產(chǎn)后年新增風(fēng)電增速器產(chǎn)能2000臺(tái)。

　　理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)較為殘酷。上市后的威力傳動(dòng)，營(yíng)收連續(xù)下降，扣非歸母凈利潤(rùn)連續(xù)大降甚至轉(zhuǎn)虧，上市公司此時(shí)靠定增募資建設(shè)新項(xiàng)目就可以實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)勢(shì)切入增速器領(lǐng)域”、“激發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新動(dòng)能”？這些疑問(wèn)有待時(shí)間給出答案。

　　上市首年扣非凈利大降86%第二年轉(zhuǎn)虧?

　　上市首年的2023年，威力傳動(dòng)交出了業(yè)績(jī)“大變臉”的成績(jī)單。

　　2023年，威力傳動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.53億元，同比下降10.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比下降39.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比下降86.12%。就差700多萬(wàn)元，威力傳動(dòng)就會(huì)出現(xiàn)“上市即虧損”，IPO持續(xù)督導(dǎo)券商中信建投也剛好避開(kāi)被罰的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分季度看，威力傳動(dòng)2024年第一季度就虧損0.08億元，剛好避開(kāi)在上市當(dāng)年就虧損的質(zhì)疑和風(fēng)險(xiǎn)。

　　2024年，威力傳動(dòng)的業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.45億元，同比大降37.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.3億元，由盈轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.16億元，由上一年度的微微盈利轉(zhuǎn)為巨虧。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)“大變臉”，威力傳動(dòng)表示2024年虧損的原因有三：（1）受風(fēng)電行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈下游降本壓力向上游供應(yīng)商傳導(dǎo)，公司利潤(rùn)空間受壓，影響了公司整體的盈利空間和毛利率水平；（2）在風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，上游客戶為進(jìn)一步提高風(fēng)機(jī)效率、降低成本，要求上游供應(yīng)商配合實(shí)施改型，同時(shí)對(duì)上游供應(yīng)商提出了更高的載荷要求、質(zhì)量要求，風(fēng)電行業(yè)供應(yīng)鏈中的產(chǎn)品需要較長(zhǎng)的設(shè)計(jì)、開(kāi)模及驗(yàn)證周期，影響了整體主機(jī)吊裝進(jìn)度，對(duì)公司產(chǎn)品交付進(jìn)度產(chǎn)生一定影響；（3）公司新增約400名員工，導(dǎo)致工資及福利費(fèi)用上升，期間費(fèi)用增加。

　　威力傳動(dòng)的解釋有一定合理之處，不過(guò)也明顯反映出公司在整個(gè)風(fēng)電行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，不僅與同行公司慘烈競(jìng)爭(zhēng)，而且對(duì)下游大客戶的話語(yǔ)權(quán)十分弱。

　　與威力傳動(dòng)營(yíng)收連續(xù)下滑、凈利潤(rùn)大降并轉(zhuǎn)虧形成鮮明對(duì)比的是，公司所處的風(fēng)電行業(yè)仍保持欣欣向上的狀態(tài)。根據(jù)中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《中國(guó)風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》，2023年，全國(guó)（除港、澳、臺(tái)地區(qū)外）新增裝機(jī)14187臺(tái)，容量7937萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)59.3%。2024 年全國(guó)新增裝機(jī) 14，388 臺(tái)，容量 8，699 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng) 9.6%。

　　業(yè)績(jī)“大變臉”背后：IPO申報(bào)前營(yíng)收、凈利潤(rùn)暴增數(shù)倍 財(cái)務(wù)真實(shí)性被連續(xù)問(wèn)詢

　　投資者需要關(guān)注的是，如果威力傳動(dòng)IPO報(bào)告期包括2023年，最近幾年都不可能在A股上市（包括北交所），因?yàn)椴粌H700多萬(wàn)元的扣非凈利潤(rùn)達(dá)不到門檻，同比大降86%也會(huì)被質(zhì)疑持續(xù)盈利能力存疑。并且，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和技術(shù)又達(dá)不到未盈利企業(yè)申報(bào)上市的要求。

　　如果威力傳動(dòng)2023年和2024年關(guān)于業(yè)績(jī)“大變臉”、由盈轉(zhuǎn)虧的解釋是符合實(shí)際情況的，那說(shuō)明公司正好在業(yè)績(jī)相對(duì)好看的時(shí)候順利IPO并募資6.4億元。

　　事實(shí)上，威力傳動(dòng)曾在新三板掛牌，2017年6月2掛牌2023年7月摘牌。根據(jù)新三板和wind數(shù)據(jù)，公司2014-2019年期間的營(yíng)收都沒(méi)有超過(guò)1億元，金額分別為0.16億元、0.36億元、0.64億元、0.16億元、0.35億元、0.92億元；2014-2019年期間的歸母凈利潤(rùn)分別為-0.03億元、0.02億元、0.003億元、-0.07億元、-0.02億元、0.08億元。

　　2021年6月，威力傳動(dòng)遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，公司最后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度是2020年。2020年，威力傳動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.97億元，同比增長(zhǎng)438.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為0.76億元，同比增長(zhǎng)1，605.82%。

　　在IPO報(bào)告期內(nèi)的2021年、2022年，威力傳動(dòng)的營(yíng)收維持在6億元以上，扣非歸母凈利潤(rùn)維持在5000萬(wàn)元以上，尤其是2022年剛過(guò)5000萬(wàn)元。

　　令人納悶的是，為何威力傳動(dòng)IPO報(bào)告期（2020-2022年）的營(yíng)收和凈利潤(rùn)較前些年激增數(shù)倍并維持在高位，而上市后第一年的2023年扣非凈利潤(rùn)就大降86%，上市第二年巨虧1億元以上？公司財(cái)務(wù)真實(shí)性是否有保證？

　　事實(shí)上，IPO申報(bào)期間，交易所就對(duì)威力傳動(dòng)的財(cái)務(wù)真實(shí)性發(fā)出重點(diǎn)問(wèn)詢。比如，第一輪問(wèn)詢中，交易所要求保薦人和申報(bào)會(huì)計(jì)師說(shuō)明對(duì)威力傳動(dòng)營(yíng)業(yè)成本真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性采取的核查程序及核查結(jié)論。

　　第二輪問(wèn)詢函顯示，交易所對(duì)公司及保薦人中信建投進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)?，F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)威力傳動(dòng)成本方面主要存在部分薪酬歸集錯(cuò)誤，存在單一ERP賬戶擁有賬務(wù)處理的全部權(quán)限且在38臺(tái)電腦登錄的情形，交易所要求保薦人說(shuō)明發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)告是否可靠、相關(guān)內(nèi)控是否健全有效。

來(lái)源：公告

　　第三輪問(wèn)詢中，交易所要求保薦人說(shuō)明公司運(yùn)費(fèi)臺(tái)賬和外部電商物流單據(jù)數(shù)據(jù)不一致等問(wèn)題。

　　威力傳動(dòng)一直居高不下的應(yīng)收賬款也被廣泛質(zhì)疑，一方面說(shuō)明公司對(duì)下游客戶議價(jià)能力弱，另一方面財(cái)務(wù)真實(shí)性也值得關(guān)注。截至2024年年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為3.76億元，比2024年3.45億元的營(yíng)收還多出3000萬(wàn)元。

責(zé)任編輯：公司觀察