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證券之星 吳凡

近期，國(guó)內(nèi)樂(lè)器行業(yè)上市公司海倫鋼琴(300329.SZ)籌劃的控制權(quán)變更事項(xiàng)正式浮出水面。公告顯示，公司實(shí)控人陳海倫、金海芬及陳朝峰擬將合計(jì)間接持有的60260600股上市公司股份(占上市公司總股份的23.83%)以5.48億元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓給全拓卓戴，交易完整后，公司實(shí)控人將變更為崔永慶。

證券之星注意到，近年來(lái)，樂(lè)器行業(yè)整體市場(chǎng)環(huán)境承壓，作為國(guó)內(nèi)樂(lè)器行業(yè)中為數(shù)不多的上市公司——主營(yíng)鋼琴銷售業(yè)務(wù)的海倫鋼琴業(yè)績(jī)持續(xù)疲軟，歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，整體營(yíng)收更是大幅滑坡，至2024年同比下滑46.47%至1.59億元，距離觸及財(cái)務(wù)類退市警示紅線已近在咫尺。因此，在退市危機(jī)之前及時(shí)抽身，對(duì)于公司實(shí)控人而言，或許是止損離場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)選擇。不過(guò)，擁有數(shù)字化背景的新任掌舵人能否幫助公司走出困境，仍有待時(shí)間的驗(yàn)證。

已站在退市警示邊緣

公告顯示，此次交易完成后，海倫投資的持股比例從27.41%降至20.56%，受讓方全拓卓戴的持股比例增至23.83%，將成為海倫鋼琴第一大股東，公司實(shí)際控制人變更為崔永慶。

根據(jù)公司披露的詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，全拓卓戴于今年3月7日設(shè)立，崔永慶作為全拓卓戴的實(shí)控人，持股比例為65%。除全拓卓戴外，崔永慶控制的其他核心企業(yè)和核心業(yè)務(wù)還包括上海詠數(shù)科技有限公司、上海熠騏科技有限公司等10家企業(yè)，另外其目前還擔(dān)任全拓股份董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，該公司成立于2002年，專注于數(shù)據(jù)計(jì)算、數(shù)字消費(fèi)、數(shù)據(jù)治理及數(shù)據(jù)應(yīng)用等核心業(yè)務(wù)，在杭州市地方金融監(jiān)督管理局今年7月公布的315家杭州上市“預(yù)備軍”名單中，全拓股份亦榜上有名。

值得注意，此次權(quán)益變動(dòng)仍需取得深交所合規(guī)性確認(rèn)意見(jiàn)并在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理股份過(guò)戶登記手續(xù)，上述事項(xiàng)能否最終完成實(shí)施，以及完成時(shí)間尚存在不確定性。另外由于權(quán)益轉(zhuǎn)讓資金較大，受讓方的自籌資金擬通過(guò)向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款取得，目前尚處于與銀行洽談申請(qǐng)貸款的相關(guān)事宜的階段。

對(duì)轉(zhuǎn)讓方而言，公司實(shí)控人陳海倫作為海倫鋼琴的創(chuàng)始人，近年卻不得不面對(duì)公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的困境：2022年至2024年，海倫鋼琴營(yíng)收從3.79億元縮水至1.59億元；歸母凈利潤(rùn)更是在2023年、2024年連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，虧損金額分別達(dá)7885.48萬(wàn)元和9792.24萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加劇。

更嚴(yán)峻的是，依據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市的情形明確包含：若創(chuàng)業(yè)板公司連續(xù)兩年出現(xiàn)凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，或者連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；若在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的次年，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)仍未改善，公司將被強(qiáng)制退市。

這也意味著，海倫鋼琴已處在被實(shí)施退市警示的懸崖邊，若公司營(yíng)收持續(xù)下滑至1億元以下，且凈利潤(rùn)難有改善，將觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示條件。

傳統(tǒng)鋼琴銷量縮水致業(yè)績(jī)低迷

證券之星注意到，海倫鋼琴近年萎靡的業(yè)績(jī)，與所處傳統(tǒng)鋼琴行業(yè)的環(huán)境承壓有關(guān)。

一方面，鋼琴制造業(yè)正面臨企業(yè)制造成本的持續(xù)攀升。據(jù)公司官網(wǎng)信息，自2018年起，海倫鋼琴已先后發(fā)布7份調(diào)價(jià)聲明，調(diào)整原因主要指向原材料成本、廠房及設(shè)備維護(hù)升級(jí)費(fèi)用，以及人力資源成本等多項(xiàng)支出的大幅上漲。另一方面，公司還要面臨國(guó)際品牌的競(jìng)爭(zhēng)以及二手鋼琴市場(chǎng)的沖擊。

與此同時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境變化之下，居民消費(fèi)意愿趨于保守，鋼琴作為高單價(jià)非必需品，首當(dāng)其沖受到消費(fèi)降級(jí)的影響，傳統(tǒng)鋼琴的市場(chǎng)總量從2019年的50萬(wàn)斷崖式下跌至如今的8.5萬(wàn)。受鋼琴消費(fèi)市場(chǎng)需求量明顯縮減的影響，2022年至2024年，海倫鋼琴核心產(chǎn)品立式鋼琴的銷售量分別為22792臺(tái)、19230臺(tái)以及9452臺(tái)，各自較上年同期下降32.68%、15.63%以及50.85%。

傳統(tǒng)鋼琴銷量式微之下，海倫鋼琴也在調(diào)整重心加大對(duì)智能樂(lè)器產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行挖掘，2024年，海倫鋼琴成立了數(shù)碼鋼琴電商銷售團(tuán)隊(duì)，年內(nèi)銷售電鋼琴2152臺(tái)，同比增長(zhǎng)140.45%。盡管銷量增幅顯著，但該產(chǎn)品在2024年的收入占比仍不足3%。加之前期推廣與研發(fā)投入較高，2025年第一季度的市場(chǎng)銷售反饋尚未充分顯現(xiàn)，短期內(nèi)難以成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的核心力量。

鋼琴業(yè)務(wù)外，海倫鋼琴早在2014年就切入藝術(shù)培訓(xùn)領(lǐng)域，試圖構(gòu)建“鋼琴銷售+藝術(shù)培訓(xùn)”的協(xié)同生態(tài)。此后多年，公司通過(guò)合作加盟、參股并購(gòu)等方式擴(kuò)張培訓(xùn)版圖，一度將培訓(xùn)業(yè)務(wù)視為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，這些嘗試的效果并未達(dá)預(yù)期。由于培訓(xùn)業(yè)務(wù)前期需投入大量場(chǎng)地、師資成本，且盈利依賴規(guī)模化擴(kuò)張，但近年受疫情反復(fù)、“雙減”取消藝術(shù)加分等國(guó)內(nèi)教育政策的實(shí)施與調(diào)整的影響，公司培訓(xùn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張受阻。2023年至2024年，公司均對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資(藝術(shù)教育培訓(xùn)項(xiàng)目)進(jìn)行了計(jì)提減值準(zhǔn)備，對(duì)應(yīng)的計(jì)提金額分別為3880.36萬(wàn)元4118萬(wàn)元，導(dǎo)致公司盈利進(jìn)一步承壓。

今年一季度，海倫鋼琴的鋼琴銷量仍處于下降狀態(tài)，加之藝術(shù)教育培訓(xùn)政策調(diào)整，導(dǎo)致藝術(shù)文化教學(xué)培訓(xùn)市場(chǎng)縮減。公司為了搶占有限的市場(chǎng)份額，加大網(wǎng)絡(luò)媒體的宣傳力度以及線上銷售平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)推廣力度，致使歸母凈利潤(rùn)虧損加劇，為-968.48萬(wàn)元，營(yíng)收較上年同期下滑39.96%至2775.83萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)敗退之際，公司實(shí)控人選擇在此節(jié)點(diǎn)出讓控制權(quán)，或許也透著對(duì)行業(yè)困局的無(wú)奈妥協(xié)。而新實(shí)控人能否幫助扭轉(zhuǎn)營(yíng)收與利潤(rùn)的頹勢(shì)，規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)，仍需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。(本文首發(fā)證券之星，作者｜吳凡)