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文/瑞財經 程孟瑤

上世紀90年代，王劍峰父親經營的一家汽車緊固件小廠陷入困境，畢業(yè)于杭州美院的王劍峰毅然接過父親的擔子，憑借敏銳的市場洞察力和大膽的資本運作，將這家小廠轉型為如今的均勝電子（600699.SH），王劍峰也成為資本市場著名“并購王”。

從2011年推動均勝電子借殼上市，到2022年旗下均普智慧（688306.SH）獨立IPO，2024年拿下香山股份（002870.SZ）控股權，王劍峰已手握3家上市公司。2025年，王劍峰家族以115億元的財富登上胡潤全球富豪榜。

拿下香山股份控制權之后，均勝電子迅速亮相港交所，試圖完成“A H”雙平臺資本布局。但因未在6個月內完成上市流程，招股書于2025年7月16日失效。三周之后，均勝電子二次遞表，表現出對資本的渴望。

迫切赴港上市背后，是均勝電子300億并購擴張留下的資金壓力，截至2025年4月底，均勝電子總負債468億元，資產負債率達69.8%，超過近五年年末負債率。

據中報披露，截止2025年6月底，均勝電子負債率69.46%，盡管依然在近年高位，但相較兩個月前，已下降0.34個百分點。

為了展示對均勝電子的信心，今年4月，均勝電子披露了高管增持公告。根據增次計劃，均勝集團預計累計增持金額不低于5000萬元且不高于1億元；公司董事、高級管理人員預計合計增持金額為1000萬元。

截止7月11日，均勝電子控股股東均勝集團及包括實際控制人王劍峰在內的8名高管，已累計增持公司股份132.97萬股，占比0.0944%，耗資約2056.69萬元；王劍峰等高管合計增持73.57萬股，占比0.0522%，投入約1255.93萬元。本次增持計劃時間已過半。

股價方面，截至8月27日收盤，均勝電子報21.00元/股，盤中創(chuàng)出近三年以來新高。相較增持計劃公告當日收盤價14.88元/股，股價漲幅超過40%。

01

“并購王”王劍峰

均勝電子前身為遼源得亨，歷史可追溯至均勝集團于2004年創(chuàng)立的汽車零部件業(yè)務。

2007年，上市14個年頭的遼源得亨（證券簡稱：*ST得亨，代碼：600699）因連續(xù)虧損被實施退市風險警示；2010年1月，又因資不抵債被吉林銀行申請重整；由此與均勝集團產生交集。

均勝集團由王劍峰于2001年創(chuàng)立，截至二次遞表，王劍峰通過均勝集團間接控制均勝電子37.17%股份，加上直接持股2.54%，合計控股39.71%。

時間回溯至2010年8月，已經“戴帽”的遼源得亨與均勝集團訂立重組框架協(xié)議，根據當時的重組協(xié)議，均勝集團需要向遼源得亨注入凈資產不低于8億元的汽車零部件資產。

2010年11月均勝集團收購遼源得亨約21.83%的A股股權。2011年4月，均勝集團又以遼源得亨的名義定增8.87億元，收購了均勝集團當時汽車零部件業(yè)務運營實體的控股權，同年12月，均勝電子完成借殼上市，由均勝集團和其他A股股東分別持股54.39%、45.61%。2012年3月，遼源得亨更名，股票簡稱隨之改為“均勝電子”。

成功借殼遼源得亨，也成為王劍峰資本版圖擴張的起點，隨后王劍峰多次借助均勝電子進行并購，包括多次進行跨國并購，布局全球化。

2012年，均勝電子成功以16億元完成對德國普瑞的并購，獲取德國普瑞的技術基因；2014年現金收購德國群英，獲取高端方向盤與內外飾功能件總成業(yè)務；2016年大手筆收購美國KSS，切入汽車安全領域；2018年，整合日本高田公司核心業(yè)務和資產，完成汽車安全業(yè)務的全球布局。

02

A吃A并表香山股份

王劍峰最近一次操刀的并購是并表香山股份（002870.SZ），他也再次展露出敏銳的市場洞察力和前瞻性的戰(zhàn)略眼光。

2020年-2023年間，王劍峰分步將子公司均勝群英控股權（股權占比63%）出售給香山股份，助其成功轉型新能源汽車領域。2023年7月，均勝電子通過協(xié)議轉讓首次獲得香山股份的部分股份，之后，又通過集中競價、大宗交易方式，耗資9.8億元累計增持香山股份約3178.7萬股，對應其總股本的24.0673%，交易完成后，均勝電子憑借持股優(yōu)勢和董事會控制權，正式成為香山股份控股股東，王劍峰成為實際控制人。

香山股份的核心業(yè)務為智能座艙功能件，不過與均勝電子主要布局座艙域控不同，香山股份的智能座艙產品涵蓋空氣管理系統(tǒng)和豪華飾件兩大領域。

并購完成后，王劍峰身家也水漲船高，2025年，胡潤全球富豪榜顯示，王劍峰家族以115億元的財富位列第2295名。除了均勝電子和香山股份，王劍峰還手握2022年獨立IPO上市的均普智慧（688306.SH），共3家上市公司。

Wind數據顯示，均勝電子上市以來累計募資466.07億元，但去年8月，均勝電子時任實控人王劍鋒，財務總監(jiān)李俊彧，董事會秘書俞朝輝三人被上交所通報批評。

公告顯示，根據寧波證監(jiān)局出具的《行政監(jiān)管措施決定書》（〔2024〕30號，以下簡稱《決定書》）查明的事實，均勝電子在信息披露、規(guī)范運作方面，有關責任人在職責履行方面，存在違規(guī)將募集資金劃轉至一般戶；募集資金用于非募投項目支出；以自有資金代墊募投項目合作方應支付的募集資金；三項違規(guī)行為。

03

300億并購和468億元負債

據招股書和公開資料粗略統(tǒng)計，上市以來均勝電子累計發(fā)起了11起并購，總金額超300億元，平均投資回報周期約7-9年。

連續(xù)收購讓均勝電子的總資產從2012年的51.66億元，上漲至2024年末的641.66億元，同樣水漲船高的還有均勝電子的商譽。2022年-2024年均勝電子的商譽分別為54.21億元、55.47億元、72.16萬元，截至2025年4月30日，均勝電子商譽約73.02億元，占同期非流動資產的20.37%，累計減值損失22.81億元。

均勝電子表示，2024年商譽走高主要是當年12月18日并表香山股份所致?？毓上闵焦煞葜?，2025年1月均勝電子首次叩響港交所大門，但因未在6個月內完成上市流程，招股書于2025年7月16日失效。三周之后，均勝電子二次遞表，表現出對資本的渴望。

“并購-融資-再并購”的模式讓均勝電子迅速壯大，但也給均勝電子帶來了一定的債務影響。2022年-2024年，均勝電子總負債分別為364.1億元、377.6億元、443.2億元，資產負債率分別為67.3%、66.4%、69.1%。

對于負債的變化，均勝電子歸因于貸款及借款增加，公司利用低利率負債增強流動資金及支持公司的業(yè)務需求，包括增持香山股份、股份回購、再融資、生產擴張及海外業(yè)務。截至2025年4月底，均勝電子總負債攀升至468.02億元，資產負債率達69.8%。

高額的負債伴隨著高額的利息支出，2022年-2024年，均勝電子利息支出分別為9.32億元，11.21億元，11.30億元；而同期公司的歸母凈利潤分別為3.94億元，10.83億元、9.60億元，這意味著利息支出甚至超過了歸母凈利潤，直接侵蝕公司利潤和現金流。

截至2025年4月30日，均勝電子短期借款規(guī)模合計107.46億元，另有長期借款148.15億元，有息負債合計255.61億元，約總負債的55%。同期，手握現金及現金等價物53.47億元，其他金融資產10.41億元，短期借款都無法覆蓋。

此外，均勝電子還有貿易及其他應付款項158.79億元；同期，貿易及其他應收款項117.43億元。

04

年入500億 外銷占比74.7%

大舉并購的另一面，是均勝電子顯著擴展了業(yè)務范圍和市場影響力。目前，均勝電子在全球完成了25個研發(fā)中心和超過60個生產基地的布局，覆蓋亞洲、歐洲和北美等主要汽車市場。招股書顯示，2021年-2024年，均勝電子連續(xù)四年在中國跨國公司100大及跨國指數中排名第一。

均勝電子將自身定位為“汽車 機器人Tier1”供應商，目前形成了橫跨汽車安全與汽車電子兩大核心板塊的業(yè)務架構，在智能座艙、智能駕駛、新能源管理和汽車安全系統(tǒng)上占據全球領先地位，并逐步將汽車業(yè)務優(yōu)勢延伸至機器人領域。

今年上半年，均勝電子一方面獲得國內外多個主機廠智能輔助駕駛域控訂單，同時還推出多個機器人關鍵零部件解決方案。

2022年-2024年以及2025年前4個月（簡稱：報告期），均勝電子營收分別為497.93億元、557.28億元、558.64億元、197.07億元。

按業(yè)務類型劃分，均勝電子收入主要來自于汽車安全解決方案，貢獻了六成以上的收入；從地區(qū)分布來看，海外市場貢獻了大量收入，期內境外銷售占比分別為76.5%、76.2%、74.7%、74.9%。

營業(yè)收入穩(wěn)步增長的同時，均勝電子也保持著相對較高且整體穩(wěn)定的毛利率。報告期內，均勝電子毛利率分別約為11.13%、14.46%、16.22%、17.83%，對應毛利55.42億元、80.57億元、90.64億元、35.14億元；凈利潤2.33億元、12.40億元、13.26億元、4.91億元，凈利率18.28%、18.21%、20.48%、18.83%。

保持競爭力的背后是持續(xù)的高強度研發(fā)投入。各期，均勝電子的研發(fā)費用分別為21.39億元、25.41億元、25.85億元、11.08億元。

值得注意的是客戶集中度風險。招股書披露，2022年-2024年，均勝電子前五大客戶收入占比連續(xù)三年接近50%，2024年最大單一客戶貢獻率達23.6%。這種深度綁定雖保障訂單穩(wěn)定性，但若主要客戶調整供應鏈策略，可能對營收造成沖擊。

附：均勝電子上市發(fā)行中介機構清單

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司｜UBS Securities Hong Kong Limited

審計師和申報會計師：畢馬威會計師事務所

法律顧問：高偉紳律師行｜通商律師事務所｜金誠同達律師事務所