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8月29日晚，霸王茶姬（CHA）公布2025年上半年業(yè)績：收入67.2億元，同比增長21.6%；歸母凈利潤為7.5億元，同比縮水38.3%。

第二季度，霸王茶姬收入33.3億元，但歸母凈利潤只有6954萬元，與上年同期的6.2億元相比縮水88.8%。

周一（9月1日）開盤后，公司股價放量大跌，當日報19.11美元，跌幅13.14%，股價創(chuàng)上市以來新低，公司已處“戴維斯雙殺”時刻。

5億元股權激勵，加盟商收入下滑明顯

霸王茶姬核心經(jīng)營利潤并沒有財報上那么糟糕，主要是被管理費用所侵蝕。2025年上半年，公司管理費用9.4億元，與上年同期的2.4億元相比激增301.1%。根據(jù)財報說明，公司實施了一筆5.1億元的股權激勵費用，面向管理人員及研發(fā)人員。

扣除股權支付費用后，公司經(jīng)調(diào)整利潤（non-GAAP）為6.3億元，與上年同期持平，即便如此，霸王茶姬也是陷入增收不增利的困境。

霸王茶姬的核心經(jīng)營指標“同店銷售額”增速自2024年四季度開始已經(jīng)轉(zhuǎn)負。2024年四季度中國及海外同店GMV增長率為-18.4%（銷售額），今年一季度，霸王茶姬同店（存續(xù)門店）銷售額同比下滑18.9%；中國大陸單店（所有門店）平均GMV為43.2萬元，同比下跌21.4%。二季度，中國內(nèi)地門店同店銷售額增長率更是同比下滑23.1%；單店月均GMV為40.4萬元，同比下滑23%。

實際上，2024全年，霸王茶姬同店增速隱現(xiàn)“天花板”。公司全年單店平均銷售2.5萬杯，同比略增4.6%；同店GMV的增長率為2.7%，而 2023年增速則為94.9%。

同店GMV是加盟商收入變化的直觀體現(xiàn)，霸王茶姬的加盟紅利在2023年以前最為明顯，如今單店收入呈下滑趨勢。

門店增速放緩

截至2025年上半年，霸王茶姬共有7038家門店，與年初的6440家相比，門店凈增長598家。

公司門店增速正逐漸放緩，2024年及以前，公司的門店近乎以每年翻一番的速度增長，2022-2023年末，公司門店分別有1087家、3511家。

面對加盟商的收入下滑明顯。在業(yè)績會上，霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長兼全球CEO張俊杰談到，價格戰(zhàn)可能短期吸引消費行為，但長期來看不符合品質(zhì)生活、高質(zhì)量發(fā)展的路徑。

今年3月份開始，新一輪即時零售價格戰(zhàn)開啟，淘寶閃購、美團、京東開啟外賣補貼，對參與其中的新茶飲門店給予大額代金券，具體是平臺會給商家4元、7元、10元的補貼，換取商家為消費者提供折扣。許多門店均有“一口價”免運費的、售價為個位數(shù)飲品。

此前，古茗（01364）CEO王云安在業(yè)績會上談到外賣補貼機制，王云安認為，外賣補貼長期來看對茶飲行業(yè)不利，因為新茶飲公司主要靠向加盟商賣材料賺錢，補貼戰(zhàn)后加盟商的收入會受影響?！皶r間拉的越長，對門店的經(jīng)營會有一些不太好的現(xiàn)象，因為會進一步擠壓堂食。”

參加補貼的茶飲品牌擔心客單價更低的外賣影響門店堂食訂單，而拒絕參加補貼的茶飲品牌的收入明顯下滑。

張俊杰稱，“坦率地講，霸王茶姬是為數(shù)不多沒有參戰(zhàn)的品牌。”張俊杰認為，通過短期補貼為主導的競爭行為，對于長期的市場發(fā)展來說是不可持續(xù)的。對于現(xiàn)制茶飲企業(yè)而言，如果參戰(zhàn)對門店GMV會有幫助，但對加盟商利潤會有傷害，對霸王茶姬的品牌定位也會有傷害。

今年8月，一向不參加外賣補貼、以中高價為主的喜茶，宣布正式入駐淘寶閃購平臺，4000多家門店已全量上線。與此同時，喜茶還發(fā)放100萬份免單卡，另外喜茶還入駐了美團“低價外賣”平臺“拼好飯”。

來源：財中社