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國(guó)泰海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，8月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)明顯不及預(yù)期，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱，企業(yè)尚未大規(guī)模裁員和明顯壓縮就業(yè)時(shí)長(zhǎng)，但員工失業(yè)后越來(lái)越難以快速找到工作的脆弱的“緊平衡”狀態(tài)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)或仍能維持一段時(shí)間的緊平衡。8月疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)或?yàn)?月降息鋪平道路，但9月后是否能開(kāi)啟連續(xù)降息仍具有較高不確定性。

國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：

8月非農(nóng)：明顯弱于預(yù)期。8月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅為2.2萬(wàn)人，明顯不及市場(chǎng)預(yù)期。此外，6月和7月非農(nóng)新增就業(yè)合計(jì)下修2.1萬(wàn)人。其中，6月數(shù)據(jù)進(jìn)一步下修2.7萬(wàn)人至-1.3萬(wàn)人，是自2020年12月以來(lái)新增非農(nóng)就業(yè)首次轉(zhuǎn)負(fù)，7月數(shù)據(jù)則上修0.6萬(wàn)至7.9萬(wàn)人。

美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)：脆弱的緊平衡?！捌胶狻斌w現(xiàn)在：第一，在勞動(dòng)參與率回升的情況下，失業(yè)率上行的幅度尚未明顯超出市場(chǎng)預(yù)期;第二，具有一定前瞻性的平均每周工時(shí)指標(biāo)仍維持穩(wěn)定。脆弱體現(xiàn)在：第一，長(zhǎng)時(shí)間失業(yè)人群占比進(jìn)一步回升;第二，私人部門新增就業(yè)的分布較為集中?？偨Y(jié)來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱，企業(yè)尚未大規(guī)模裁員和明顯壓縮就業(yè)時(shí)長(zhǎng)，但員工失業(yè)后越來(lái)越難以快速找到工作的狀態(tài)。

緊平衡未來(lái)是否會(huì)被打破?從歷史上的季節(jié)性特征來(lái)看，8月新增非農(nóng)就業(yè)初值大多表現(xiàn)疲弱，并且通常會(huì)在隨后月份有所上修。并且當(dāng)前美國(guó)申領(lǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)尚未明顯惡化，隨著后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息支撐經(jīng)濟(jì)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)或仍能維持一段時(shí)間的緊平衡。

美聯(lián)儲(chǔ)：9月大概率降息25BP。8月疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)或?yàn)?月降息鋪平道路，后續(xù)即便8月通脹數(shù)據(jù)一定幅度地超出預(yù)期，也可能被解讀為關(guān)稅帶來(lái)的一次性沖擊而被階段性忽視，難以對(duì)9月降息帶來(lái)明顯掣肘。但9月后是否能開(kāi)啟連續(xù)降息仍具有較高不確定性，仍需關(guān)注后續(xù)的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政治施壓升級(jí)進(jìn)一步危害美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性;美國(guó)失業(yè)率非線性惡化。