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Ai快訊 近日，琻捷電子向港交所主板提交上市申請(qǐng)書(shū)，中金公司和國(guó)泰君安國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。這家歷經(jīng)從天使輪到D+輪融資，融資所得款超10億元的中國(guó)最大汽車(chē)無(wú)線(xiàn)傳感SoC公司，連續(xù)三年持續(xù)虧損，此次赴港或?yàn)椤把a(bǔ)血”。

琻捷電子是無(wú)線(xiàn)傳感SoC領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者與先行者。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年收入計(jì)，公司是全球第三大汽車(chē)無(wú)線(xiàn)傳感SoC公司，也是中國(guó)最大的該領(lǐng)域企業(yè)。2022 - 2024年，該公司收入復(fù)合增速達(dá)83.1%，2025年上半年繼續(xù)增長(zhǎng)27.1%，增速有所放緩。且公司常年虧損，2022年以來(lái)累計(jì)虧損高達(dá)10.55億元，基本耗盡融資所得款。截至2025年7月，公司擁有現(xiàn)金等價(jià)物1.26億元。其D+輪投后估值為36.35億元，相當(dāng)于2024年收入的10.46倍，估值倍數(shù)相對(duì)較高。此次赴港上市能否獲得資本青睞，引發(fā)關(guān)注。

在業(yè)務(wù)方面，琻捷電子提供覆蓋多種傳感場(chǎng)景的全面?zhèn)鞲蠸oC產(chǎn)品，包括智能輪胎傳感、電池監(jiān)測(cè)、通用傳感接口及高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）等其他場(chǎng)景，收入呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。2025年上半年，智能輪胎傳感SoC、BMS SoC、USI SoC及其他SoC收入占比分別為58.2%、15.7%、25.2%及0.9%。

智能輪胎傳感SoC是核心業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品TPMS SoC及BLE TPMS SoC分別于2018年及2024年大規(guī)模生產(chǎn)，琻捷電子是中國(guó)第一家也是唯一一家為汽車(chē)OEM提供上述兩款產(chǎn)品的供應(yīng)商。受益于產(chǎn)品需求驅(qū)動(dòng)，2022 - 2024年該業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速125.8%，收入占比從39.9%提升至60%，今年上半年增長(zhǎng)18%。

BMS SoC于2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，全球首家推出BPS SoC，是全球第一的電動(dòng)汽車(chē)及儲(chǔ)能系統(tǒng)（ESS）電池提供商的BPS芯片主要供應(yīng)商。不過(guò)規(guī)模體量相對(duì)較小，2024年收入0.43億元，2022 - 2024年復(fù)合增速51.2%，今年上半年增長(zhǎng)108.5%，收入占比提升6.2個(gè)百分點(diǎn)。

USI SoC同樣于2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2022 - 2024年收入復(fù)合增速49.2%，今年上半年增長(zhǎng)26.6%，收入占比基本保持不變。從銷(xiāo)量看，智能輪胎傳感SoC、BMS SoC及USI SoC三大核心產(chǎn)品均保持高增長(zhǎng)，2022 - 2024年銷(xiāo)量復(fù)合增速分別為120.9%、53.2%及28.43%。前兩大產(chǎn)品價(jià)格端基本不變，但USI SoC產(chǎn)品價(jià)格明顯提升，該產(chǎn)品可應(yīng)用于各種傳感器場(chǎng)景，需求旺盛。

在銷(xiāo)售模式上，琻捷電子較為均衡，直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)于2025年上半年在收入上的占比分別為57.7%及42.3%，且往年保持穩(wěn)定。截至2025年6月，公司擁有直銷(xiāo)客戶(hù)106家，新增23家，而分銷(xiāo)客戶(hù)數(shù)期末119家，相比于年初及往年均大幅減少。公司重點(diǎn)開(kāi)發(fā)直銷(xiāo)客戶(hù)，主要目標(biāo)為一級(jí)供應(yīng)商及汽車(chē)OEM，降低分銷(xiāo)商供應(yīng)，有利于提升盈利水平。此外，公司客戶(hù)集中度相對(duì)分散，期間前五大客戶(hù)貢獻(xiàn)收入合計(jì)為46.8%，最大客戶(hù)貢獻(xiàn)22.9%，客戶(hù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。隨著直客進(jìn)一步拓展，有望驅(qū)動(dòng)公司穩(wěn)定性增長(zhǎng)。

盡管琻捷電子目前仍處于虧損狀態(tài)，但虧損持續(xù)縮窄。2022 - 2025年上半年，公司凈虧損分別為2.05億元、3.56億元、3.51億元及1.43億元，累計(jì)凈虧損10.55億元，期間累計(jì)收入為8.32億元，虧損率為126.8%。今年上半年虧損率為91.3%，同比縮窄13.8個(gè)百分點(diǎn)，較累計(jì)虧損率縮窄35.5個(gè)百分點(diǎn)。虧損縮窄主要得益于兩方面，一是毛利率提升，2025年上半年毛利率為27.1%，創(chuàng)下新高，同比提升13.1個(gè)百分點(diǎn)；二是核心費(fèi)用研發(fā)及行政費(fèi)用率均大幅下降，上半年分別為22.8%及11.8%，同比下降9.5個(gè)及5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中研發(fā)費(fèi)用優(yōu)化最大，2022 - 2024年研發(fā)費(fèi)用率分別為74.1%、42.9%及31%。經(jīng)調(diào)整后的凈虧損大幅縮窄，上半年為0.16億元，虧損率僅為10.19%，同比縮窄28.66個(gè)百分點(diǎn)。

從行業(yè)來(lái)看，琻捷電子有很大的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)全球無(wú)線(xiàn)傳感SoC行業(yè)到2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到507億元，2025 - 2030年復(fù)合增速為48.7%，而中國(guó)將是全球最大的市場(chǎng)，達(dá)到266億元，復(fù)合增速60.2%。分板塊看，2025 - 2030年中國(guó)汽車(chē)無(wú)線(xiàn)傳感SoC超過(guò)60%的復(fù)合增速，汽車(chē)wBMS SoC復(fù)合增速更是高達(dá)2.8倍。不過(guò)，琻捷電子在行業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，2024年行業(yè)前五大供應(yīng)商全球市場(chǎng)份額合計(jì)高達(dá)70.4%，該公司以7.3%在全球無(wú)線(xiàn)傳感SoC行業(yè)中位居第三。但在中國(guó)市場(chǎng)，公司具有龍頭優(yōu)勢(shì)，能充分享受到中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展紅利。

綜合而言，琻捷電子保持業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，打造了多場(chǎng)景應(yīng)用下多元化業(yè)務(wù)體系，三大核心場(chǎng)景均有具備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，積極發(fā)展直銷(xiāo)模式，開(kāi)拓直客資源，有望受益于行業(yè)紅利實(shí)現(xiàn)多元驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，公司虧損持續(xù)縮窄，經(jīng)調(diào)整后凈虧損率接近盈虧線(xiàn)，優(yōu)化毛利及核心費(fèi)用后仍有望實(shí)現(xiàn)盈利。然而，公司現(xiàn)金流相對(duì)緊缺，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額常年處于凈流出狀態(tài)，今年上半年凈流出達(dá)1.15億元，此前融資款也已用光，此次上市補(bǔ)血，或可為公司帶來(lái)可持續(xù)發(fā)展契機(jī)。

（AI撰文，僅供參考）