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北交所官網(wǎng)9月26日的信息顯示，普昂（杭州）醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“普昂醫(yī)療”）披露了對(duì)北交所審核問(wèn)詢函的回復(fù)，包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、創(chuàng)新特征、銷售費(fèi)用占比高于可比公司等多個(gè)問(wèn)題。

此前的2024年12月，普昂醫(yī)療啟動(dòng)北交所IPO進(jìn)程，與國(guó)金證券（600109）簽署輔導(dǎo)協(xié)議并提交備案材料，2025年6月通過(guò)浙江證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收。同年6月26日，公司北交所上市申請(qǐng)獲受理并披露招股書(shū)，7月22日收到首輪審核問(wèn)詢函。

普昂醫(yī)療本次IPO計(jì)劃募資3.95億元，其中2.02億元用于穿刺介入醫(yī)療器械智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，1.78億元用于微創(chuàng)介入醫(yī)療器械研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，1500萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

依賴境外貼牌，核心產(chǎn)品連年降價(jià)

普昂醫(yī)療成立于2013年1月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為糖尿病護(hù)理、通用給藥輸注、微創(chuàng)介入類醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品包括胰島素筆用針頭、活檢針等，以慢病診療為目標(biāo)用途。2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為2.42億元、2.36億元、3.18億元，凈利潤(rùn)分別為5715萬(wàn)元、4590萬(wàn)元、6488萬(wàn)元。

在北交所對(duì)普昂醫(yī)療的問(wèn)詢中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況被列為首要關(guān)注的核心問(wèn)題。問(wèn)詢函要求普昂醫(yī)療說(shuō)明同行業(yè)可比公司是否均存在貼牌銷售模式，如是，請(qǐng)說(shuō)明具體模式及銷售占比。

根據(jù)招股書(shū)披露，公司客戶主要為境內(nèi)外醫(yī)療器械品牌商、醫(yī)療器械流通企業(yè)、醫(yī)療器械生產(chǎn)廠家等，公司產(chǎn)品主要以貼牌生產(chǎn)的方式銷售給下游客戶，報(bào)告期內(nèi)（2022-2024年）公司貼牌銷售模式占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為78.48%、73.03%、71.17%，而自有品牌占比長(zhǎng)期不足三成，最高僅28.83%。

這種 "重貼牌、輕品牌" 的模式雖然能快速起量，但也導(dǎo)致公司自有品牌建設(shè)不足，議價(jià)能力較弱。

報(bào)告期內(nèi)胰島素筆針產(chǎn)品是公司銷售占比最高的產(chǎn)品類別，2024年該產(chǎn)品銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為65.8%。胰島素筆針產(chǎn)品銷售額雖然從2022年的1.48億元增加至2024年的2.08億元，但銷售單價(jià)卻是逐年下降，2022-2024年分別為0.22元/支、0.21元/支、0.18元/支。

根據(jù)問(wèn)詢回復(fù)函披露，普昂醫(yī)療的同行業(yè)可比公司有五家，分別為康德萊（603987）、華鴻科技、五洲醫(yī)療（301234）、貝普醫(yī)療、采納股份（301122）。其中，康德萊為同行中的龍頭企業(yè)，2024年?duì)I收22.61億元，為普昂醫(yī)療同年?duì)I收（3.18億元）的7.11倍。

相比頭部企業(yè)康德萊，普昂醫(yī)療不僅規(guī)模不如前者，自有品牌占比也低于前者。根據(jù)普昂醫(yī)療的問(wèn)詢回復(fù)函，康德萊境也存在貼牌模式，其中外銷收入就主要來(lái)自O(shè)EM/ODM業(yè)務(wù)?？档氯R2024年外銷收入占比為25.56%，這也就意味著其貼牌銷售占比大致也是這個(gè)比例，低于普昂醫(yī)療70%以上的貼牌比例。

普昂醫(yī)療產(chǎn)品以境外銷售為主，2022-2024年境外銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.35%、75.59%、78.21%，出口的境外地區(qū)包括歐洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲、其他亞洲國(guó)家或地區(qū)等。這使得外銷業(yè)務(wù)容易受國(guó)家出口政策、進(jìn)口國(guó)進(jìn)口政策、貿(mào)易環(huán)境、國(guó)際市場(chǎng)需求變動(dòng)等多方面因素的影響，尤其是近年來(lái)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜多變。

銷售費(fèi)用過(guò)高遭質(zhì)疑，研發(fā)不如同行

銷售費(fèi)用也是北交所重點(diǎn)問(wèn)詢的問(wèn)題。

根據(jù)招股書(shū)披露，2022-2024年，普昂醫(yī)療銷售費(fèi)用分別為1569萬(wàn)元、2542萬(wàn)元和3460萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率分別為6.49%、10.75%、10.87%。三年時(shí)間，銷售費(fèi)用率增加了4.38個(gè)百分點(diǎn)。

這要高于行業(yè)均值。問(wèn)詢回復(fù)函披露的數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為3.99%、4.41%、4.55%。以2024年來(lái)看，采納股份、華鴻科技、康德萊、五洲醫(yī)療的銷售費(fèi)用率分別為2.91%、3.75%、8.59%、2.95%，貝普醫(yī)療沒(méi)有公開(kāi)披露該數(shù)據(jù)。

很顯然，普昂醫(yī)療的銷售費(fèi)用率比有公開(kāi)數(shù)據(jù)的所有可比公司都要高，大幅偏離可比公司均值。

普昂醫(yī)療銷售費(fèi)用中最大的支出是職工薪酬，2022-2024年分別為694萬(wàn)元、1325萬(wàn)元、1719萬(wàn)元?；诖?，問(wèn)詢函要求普昂醫(yī)療，說(shuō)明銷售人員薪酬體系及人員分布情況，各地區(qū)銷售人薪酬與片區(qū)業(yè)績(jī)、當(dāng)?shù)仄骄匠甑钠ヅ湫浴?/p>

根據(jù)問(wèn)詢回復(fù)函，普昂醫(yī)療截至2024年末的銷售人員總共有61人，其中國(guó)內(nèi)公司55人、美國(guó)子公司6人。公司國(guó)內(nèi)銷售人員平均工資2022-2024年分別為16.83萬(wàn)元、15.85萬(wàn)元、18.04萬(wàn)元，而公司所處杭州私營(yíng)單位平均公司分別為8.58萬(wàn)元、8.9萬(wàn)元、9.21萬(wàn)元。

很顯然，普昂醫(yī)療國(guó)內(nèi)銷售人員平均工資，顯著高于當(dāng)?shù)仄骄匠?，偏離正常水平。普昂醫(yī)療解釋稱，主要系公司屬于醫(yī)療器械行業(yè)，公司以所處行業(yè)普遍情況、公司業(yè)務(wù)實(shí)際開(kāi)展情況等，制定員工的薪資水平，醫(yī)療器械行業(yè)及銷售人員本身具有與銷售業(yè)績(jī)直接相關(guān)的考核獎(jiǎng)金，故高于杭州私營(yíng)單位平均工資，具有合理性。

與銷售費(fèi)用過(guò)高形成鮮明對(duì)比的是，普昂醫(yī)療研發(fā)投入反而不如前者。招股書(shū)顯示，2023-2024年，公司研發(fā)投入分別為1820萬(wàn)元、2259萬(wàn)元，均低于當(dāng)年的銷售費(fèi)用。

作為對(duì)比，可比公司中的龍頭康德萊，2024年研發(fā)投入高達(dá)1.17億元，為普昂醫(yī)療當(dāng)年的5.18倍。

研發(fā)人員方面，康德萊2024年末有471人，而普昂醫(yī)療只有57人。專利方面，截至2025年6月30日，康德萊擁有境內(nèi)專利373項(xiàng)，其中發(fā)明專利100項(xiàng)、實(shí)用新型專利243項(xiàng)和外觀專利30項(xiàng)，境外專利6項(xiàng)。而普昂醫(yī)療截至本回復(fù)意見(jiàn)出具日，僅擁有境內(nèi)專利114項(xiàng)，其中發(fā)明專利45項(xiàng)、實(shí)用新型專利65項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng)，境外專利5項(xiàng)。

產(chǎn)品注冊(cè)和認(rèn)證方面，截至2025年6月30日，康德萊及子公司共擁有159張國(guó)內(nèi)注冊(cè)證，國(guó)際注冊(cè)180項(xiàng)。而普昂醫(yī)療的CE認(rèn)證、FDA注冊(cè)/備案、中國(guó)醫(yī)療器械注冊(cè)證及備案的數(shù)量分別為48、31、28項(xiàng)，匯總僅有107項(xiàng)，數(shù)量不如前者。

來(lái)源：財(cái)中社