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Ai快訊 2025年10月1日至10月31日，泉果基金對(duì)上市公司科達(dá)制造進(jìn)行了調(diào)研。

2025年前三季度，科達(dá)制造營(yíng)收126.05億元，歸母凈利潤(rùn)11.49億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入15.60億元，得益于海外建材板塊營(yíng)收增長(zhǎng)、費(fèi)用率控制，為平衡負(fù)債率和拓展新項(xiàng)目提供空間。

海外建材板塊第三季度營(yíng)收同比、環(huán)比均增長(zhǎng)，雖匯兌損益緩解上半年損失壓力，但毛利率環(huán)比下滑。原因一是肯尼亞伊新亞及科特迪瓦陶瓷廠6月、7月投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡期毛利率低，且玻璃及潔具業(yè)務(wù)規(guī)模比重提升；二是當(dāng)?shù)靥烊粴鈨r(jià)格二季度上漲，增加部分陶瓷項(xiàng)目生產(chǎn)成本。不過(guò)，該板塊市場(chǎng)景氣度良好，各品類產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)健。瓷磚業(yè)務(wù)產(chǎn)銷兩旺，玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量逐季攀升，第三季度產(chǎn)銷率超90%，潔具業(yè)務(wù)前三季度扭虧為盈。

陶瓷機(jī)械板塊受行業(yè)周期調(diào)整挑戰(zhàn)，前三季度業(yè)績(jī)下滑。但二季度以來(lái)接單復(fù)蘇，前三季度接單超去年同期。前三季度配件耗材營(yíng)收增長(zhǎng)，墨水業(yè)務(wù)增速良好，服務(wù)化戰(zhàn)略取得成效。

鋰電材料板塊受益于下游儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展，負(fù)極材料出貨量增長(zhǎng)，人造石墨產(chǎn)品前三季度銷量近7萬(wàn)噸，儲(chǔ)能領(lǐng)域負(fù)極材料出貨量居國(guó)內(nèi)前列，盈利水平提升。

戰(zhàn)投方面，參股公司藍(lán)科鋰業(yè)前三季度碳酸鋰產(chǎn)量約3.16萬(wàn)噸、銷售約3.15萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入19.19億元、凈利潤(rùn)6.22億元，為科達(dá)制造歸母凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)2.71億元，第三季度貢獻(xiàn)1.03億元，環(huán)比提升。

問(wèn)答環(huán)節(jié)：

1. 公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增加，是因去年海外建材業(yè)務(wù)總部管理架構(gòu)搭建、人才引進(jìn)與信息化建設(shè)投入致費(fèi)用率上升，今年上半年人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大、在建工程數(shù)量減少。

2. 前三季度陶瓷機(jī)械收入小幅下滑，海外收入穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)收入下滑。凈利率受資產(chǎn)減值影響下滑，毛利率受產(chǎn)品售價(jià)策略調(diào)整影響。前三季度接單超去年同期，預(yù)計(jì)為今年四季度及明年一季度業(yè)績(jī)提供支撐。

3. 公司陶瓷機(jī)械競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是一家意大利陶機(jī)企業(yè)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后選擇性開展業(yè)務(wù)，海外市場(chǎng)在南、中北美洲部分區(qū)域取得突破，獲得世界頭部企業(yè)設(shè)備供應(yīng)合作，未來(lái)有望延續(xù)積極態(tài)勢(shì)。

4. 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游陶瓷行業(yè)未根本性好轉(zhuǎn)，但存在技術(shù)更新與產(chǎn)線迭代需求，處于周期底部，后續(xù)需求可能回暖。海外市場(chǎng)今年訂單增長(zhǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提高，全球服務(wù)體系建設(shè)深化，未來(lái)有望帶來(lái)市場(chǎng)增量。

5. 坦桑尼亞及肯尼亞7月1日關(guān)稅調(diào)整，對(duì)公司建材產(chǎn)品本土銷售有正面影響，產(chǎn)品價(jià)格需綜合考慮當(dāng)?shù)厍闆r。

6. 科特迪瓦陶瓷項(xiàng)目目前毛利率低，因投產(chǎn)前當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)瓷磚依賴加納項(xiàng)目出口，當(dāng)前以產(chǎn)能建設(shè)和爬坡為主，銷售規(guī)模有限。后續(xù)產(chǎn)能爬坡、銷售策略調(diào)整后，毛利率有望向成熟項(xiàng)目靠攏，公司還將優(yōu)化能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制。

7. 今年第三季度，海外建材各品類產(chǎn)能利用率高位，瓷磚及潔具業(yè)務(wù)產(chǎn)銷率接近100%，玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)銷率超90%。未來(lái)市場(chǎng)景氣度有望持續(xù)，新投建及在建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放、技改推進(jìn)后，預(yù)計(jì)明年瓷磚及玻璃品類出貨量提升，潔具品類產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷表現(xiàn)良好。

8. 肯尼亞伊新亞陶瓷項(xiàng)目6月投產(chǎn)，日產(chǎn)能約1.1萬(wàn)平方米，生產(chǎn)大規(guī)格中高端瓷磚，部分陶瓷項(xiàng)目開展技改釋放產(chǎn)能，大規(guī)格瓷磚產(chǎn)能占比小。

9. 明年增長(zhǎng)點(diǎn)包括科特迪瓦及肯尼亞伊新亞陶瓷項(xiàng)目產(chǎn)能釋放、南美秘魯玻璃項(xiàng)目投產(chǎn)，公司還將尋求產(chǎn)能拓展和豐富建材品類機(jī)會(huì)。

10. 第三季度海外建材板塊匯兌損益約1.15億元，源于部分非洲本土貨幣升值，坦桑尼亞貨幣貢獻(xiàn)大。美國(guó)降息或促進(jìn)非洲建材市場(chǎng)消費(fèi)力釋放。

11. 前三季度合資公司償還部分歐元貸款、開展人民幣貸款，優(yōu)化海外建材業(yè)務(wù)融資結(jié)構(gòu)。三季度末負(fù)債率較去年年底下降，融資利率降低。未來(lái)將動(dòng)態(tài)平衡負(fù)債規(guī)模與經(jīng)營(yíng)拓展，控制負(fù)債率及外幣負(fù)債規(guī)模。

12. 負(fù)極材料業(yè)務(wù)面向儲(chǔ)能領(lǐng)域，客戶涵蓋部分儲(chǔ)能頭部企業(yè)。前三季度產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)超300%，后續(xù)將深耕儲(chǔ)能領(lǐng)域，優(yōu)化工藝與產(chǎn)能布局。

13. 藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)品隨行就市定價(jià)。10月碳酸鋰期貨價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)為公司四季度業(yè)績(jī)帶來(lái)積極貢獻(xiàn)。

14. 2024年度公司現(xiàn)金分紅比例約37%，疊加股份回購(gòu)金額后合計(jì)比例達(dá)61.99%。未來(lái)會(huì)綜合考慮經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略規(guī)劃及海外建材業(yè)務(wù)資本開支需求，優(yōu)先保障經(jīng)營(yíng)發(fā)展，爭(zhēng)取提升分紅比例。

（AI撰文，僅供參考）