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??一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)1年零8個(gè)月的馬拉松式重組收購(gòu)，終于宣告失敗。

??8月12日早間，廣東德豪潤(rùn)達(dá)電氣股份有限公司（下稱德豪潤(rùn)達(dá)或*ST德豪，002005.SZ）發(fā)布公告稱，公司于8月11日收到雷士照明控股有限公司（下稱雷士照明）發(fā)來(lái)的通知函件，后者宣布已決定不再繼續(xù)推進(jìn)德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)其中國(guó)照明業(yè)務(wù)的交易。

??德豪潤(rùn)達(dá)同時(shí)公告稱，雷士照明及其全資子公司耀能控股與國(guó)際投資機(jī)構(gòu)KKR在8月10日簽訂股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，擬向KKR出售雷士照明中國(guó)照明業(yè)務(wù)70%股權(quán)，累計(jì)總交易金額約55.6億元人民幣。

??這意味著，這場(chǎng)自2018年1月就開始籌劃且推進(jìn)許久的重組，終以雷士照明突然退出宣告終結(jié)。與此同時(shí)，這場(chǎng)馬拉松似的重組亦引發(fā)深交所關(guān)注，在向*ST德豪下發(fā)的關(guān)注函中，深交所明確要求德豪潤(rùn)達(dá)解釋本次終止的原因過(guò)程。

???*ST德豪今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)（單位：元/股）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

??重組突然終止 公告原因含糊

??《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，德豪潤(rùn)達(dá)與雷士照明本身就是關(guān)聯(lián)企業(yè)。德豪潤(rùn)達(dá)的實(shí)控人王冬雷為雷士照明董事長(zhǎng)，而德豪潤(rùn)達(dá)又持有雷士照明20.57%的股份。

??這起收購(gòu)，起源于德豪潤(rùn)達(dá)籌劃對(duì)王冬雷及/或其指定的企業(yè)和其他第三方，以及雷士照明持有的惠州雷士100%股權(quán)收購(gòu)的事項(xiàng)，交易預(yù)計(jì)作價(jià)40億元。德豪潤(rùn)達(dá)曾于2018年1月26日起停牌，后于當(dāng)年7月2日復(fù)牌繼續(xù)推進(jìn)重組。直至2019年8月12日，該重組事項(xiàng)宣告終止。

??但是對(duì)于關(guān)聯(lián)方之間的這起重組終止的原因，雖公告中有所提及卻語(yǔ)焉不詳，僅表示“雷士照明作為香港上市的獨(dú)立法人主體，其對(duì)資產(chǎn)的出售有獨(dú)立的選擇及判斷”，此外便是“8月11日，公司收到雷士照明發(fā)來(lái)的通知函件，主要內(nèi)容是其管理層經(jīng)過(guò)慎重的考慮與內(nèi)部評(píng)估工作，宣布雷士照明已決定不再與德豪潤(rùn)達(dá)繼續(xù)推進(jìn)德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)其中國(guó)照明業(yè)務(wù)的交易。鑒于此，本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)終止。”

??對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)的含糊解釋，深交所要求董事會(huì)說(shuō)明與交易對(duì)方?jīng)Q定終止本次重大資產(chǎn)重組的具體原因、具體決策過(guò)程、合理性和合規(guī)性、終止本次重大資產(chǎn)重組的后續(xù)安排，和擬采取的違約處理措施。

??《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，交易的對(duì)手方——雷士照明發(fā)布的公告中，重組終止的原因表述稍顯清晰，或許是為了賣出更好的價(jià)格。

??雷士照明在提到此次向KKR出售股權(quán)的交易情況時(shí)指出，隨著LED照明產(chǎn)品的全球市場(chǎng)滲透率提高以及海外新興市場(chǎng)的崛起，海外市場(chǎng)已成為L(zhǎng)ED照明企業(yè)戰(zhàn)略布局的新選。集團(tuán)已在歐洲、澳大利亞、中東、南美及東南亞等地建立國(guó)際銷售及分銷業(yè)務(wù)。在此情況下，出售事項(xiàng)是雷士照明業(yè)務(wù)優(yōu)化策略的一環(huán)。

??國(guó)際業(yè)務(wù)方面，雷士照明預(yù)期將從出售事項(xiàng)收到不少于8.79億元的凈現(xiàn)金收入，將用于對(duì)公司國(guó)際業(yè)務(wù)作進(jìn)一步投資。目前，雷士照明正在東亞建立LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)線。此外，公司擬透過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)，并且考慮收購(gòu)經(jīng)營(yíng)照明品牌及專注于歐洲或美國(guó)的企業(yè)間模式的收購(gòu)目標(biāo)。

??相關(guān)公告指出，雷士照明及其全資子公司耀能控股擬向KKR出售雷士照明中國(guó)照明業(yè)務(wù)70%股權(quán)，累計(jì)總交易金額約55.6億元人民幣，高出德豪潤(rùn)達(dá)籌劃收購(gòu)惠州雷士100%股權(quán)的40億元。

??上半年大幅預(yù)虧 斷臂能否求生

??雷士照明賣了個(gè)好價(jià)，但被“放鴿子”的德豪潤(rùn)達(dá)的境遇頗為困難。

??據(jù)德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布的今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，境況十分不景氣，預(yù)計(jì)上半年將虧損3到4億元，而去年同期實(shí)現(xiàn)了盈利2010萬(wàn)元。

??德豪潤(rùn)達(dá)表示，2019 年上半年LED 芯片市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)不景氣，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩狀況并未得到有效緩解，再加上行業(yè)庫(kù)存積壓，導(dǎo)致 LED 芯片價(jià)格持續(xù)下跌，公司的 LED 芯片業(yè)務(wù)毛利為負(fù)。

??為減少芯片業(yè)務(wù)虧損，德豪潤(rùn)達(dá)主動(dòng)減少LED 芯片的投產(chǎn)量。同時(shí)，為加快現(xiàn)金回收，公司還以降價(jià)方式清理庫(kù)存，導(dǎo)致上半年LED業(yè)務(wù)銷售規(guī)模、毛利率均同比下降。

??LED市場(chǎng)持續(xù)下行，逼得德豪潤(rùn)達(dá)斷臂求生，此前透露的信息顯示，該公司計(jì)劃于7月份開始推進(jìn)關(guān)閉LED芯片工廠。在7月10日的公告中，德豪潤(rùn)達(dá)表示，最近兩年，國(guó)內(nèi)LED芯片市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大變化，產(chǎn)能持續(xù)過(guò)剩，芯片價(jià)格持續(xù)下跌，尤其從2018年三季度開始，情況持續(xù)惡化。2018年12月，管理層擬定了關(guān)閉LED芯片工廠的計(jì)劃，同時(shí)結(jié)合2019年的經(jīng)營(yíng)情況，董事會(huì)同意并授權(quán)管理層按計(jì)劃穩(wěn)妥實(shí)施以“關(guān)停并轉(zhuǎn)”為手段盡快處理芯片制造業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取在2019年第三季度完成。

??LED芯片作為德豪潤(rùn)達(dá)曾經(jīng)的重頭業(yè)務(wù)，關(guān)閉工廠勢(shì)必會(huì)造成不小影響。在答復(fù)相關(guān)詢問(wèn)時(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)表示，短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生員工清退支出、存貨、資產(chǎn)處理的潛在損失等影響。

??德豪潤(rùn)達(dá)在公告中表示，關(guān)閉LED芯片工廠，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于降低公司整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力，緩解公司長(zhǎng)期投入LED芯片的資金壓力，確保公司有更多的資源發(fā)展其他業(yè)務(wù)板塊，有利于將公司的整體經(jīng)營(yíng)重新導(dǎo)入正常軌道。

??但這個(gè)“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看”究竟有多遠(yuǎn)，仍然是個(gè)未知數(shù)。同時(shí)，在談到關(guān)閉工廠后下一步的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略時(shí)，德豪潤(rùn)達(dá)只談到“積極采取措施”“優(yōu)化資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、多措并舉、梳理調(diào)整組織結(jié)構(gòu)”等相對(duì)空泛的話語(yǔ)。

??已經(jīng)被帶“ST”帽子的情況下，雷士照明突然退出，留給德豪潤(rùn)達(dá)的空間更小。如果要想避免退市的命運(yùn)，德豪潤(rùn)達(dá)只能把握住今年僅剩的一個(gè)多季度時(shí)間。不過(guò)，突然終止的重組和上半年巨虧的疊加因素下，德豪潤(rùn)達(dá)還能靠什么來(lái)自救？