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訂單水平保持高位，中郵證券維持顧家家居“買入”評(píng)級(jí)

原創(chuàng) <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  樂居財(cái)經(jīng) 8.6w閱讀 2023-05-06 11:34

??樂居財(cái)經(jīng) 彥杰 5月6日，中郵證券發(fā)布研究報(bào)告，維持顧家家居“買入”投資評(píng)級(jí)。

??中郵證券觀點(diǎn)如下：高潛品類穩(wěn)步增長(zhǎng)，在手訂單保持高位。分地區(qū)看，2022年公司境內(nèi)、境外收入分別為103.04、70.34億元，同比分別-3.82%、+1.68%，境內(nèi)業(yè)務(wù)受疫情等干擾同比略有下滑，境外業(yè)務(wù)則穩(wěn)步發(fā)展；分產(chǎn)品看，2022年公司沙發(fā)、床類產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制、紅木家具、信息技術(shù)服務(wù)等實(shí)現(xiàn)收入分別為89.72、35.57、30.16、7.62、0.70、8.24億元，同比分別-3.19%、+6.58%、-3.94%、+15.35%、-44.30%、-11.39%，床類產(chǎn)品、定制等高潛業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

??此外，公司訂單水平仍保持高位，截至2023年3月底，公司合同負(fù)債14.20億元，同比+1.97%。

??盈利能力同比提升，期間費(fèi)用率增加。公司2022年毛利率、凈利率分別為30.83%、10.26%，同比分別+1.97pct、+0.99pct，公司盈利水平同比提升；2023Q1公司毛利率、凈利率分別為32.13%、10.16%，同比分別+2.28pct、+0.07pct，毛利率延續(xù)提升態(tài)勢(shì)。

??期間費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率為19.38%，同比+0.82pct，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.39%、2.01%、1.67%、-0.69%。

??公司作為軟體家具行業(yè)龍頭，在品牌力、組織力、研發(fā)設(shè)計(jì)力、產(chǎn)品力、渠道力等方面構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好公司全品類大家居變革和創(chuàng)新，預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升。中郵證券預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為210.00/242.86/278.25億元，同比分別+16.6%/+15.6%/+14.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為20.63/24.30/28.21億元，同比分別+13.9%/+17.8%/+16.1%，對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/11X。

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