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今年以來，中國彩電企業(yè)的戰(zhàn)場由國內轉移至國外，海外市場成為企業(yè)收入增長的主要驅動力。不過，受內銷不振以及上游面板價格高位波動等因素的影響，黑電龍頭海信視像(600060.SH)在今年上半年陷入了營收增速放緩以及凈利潤下滑的困境。

目前，海信視像一邊在大力發(fā)展海外業(yè)務，一邊在開展以激光顯示、商用顯示等業(yè)務為主的新顯示業(yè)務。證券之星注意到，公司的出海業(yè)務正面臨著市場競爭激烈、全球電視行業(yè)增長乏力等一系列挑戰(zhàn)，這一背景下，海外市場能否持續(xù)為公司帶來可觀的新增量充滿不確定性。與此同時，海信視像的新顯示業(yè)務貢獻度相對有限，如何在有限的時間里提升該業(yè)務的貢獻度，從而降低對電視主業(yè)的依賴，成為公司當前亟待解決的問題。

此外，海信視像在二級市場的表現(xiàn)低迷。近三個月以來，公司股價從6月18日的27.66元/股一路下滑至9月16日的16.17元/股。經統(tǒng)計，公司股價累計跌幅超41%(除權)，市值已蒸發(fā)150億元。

兩大主業(yè)增速均放緩

據(jù)2024年半年度報告顯示，海信視像上半年實現(xiàn)營業(yè)收入254.61億元，同比增長2.36%，營收增速與去年同期的23.06%相比明顯放緩；歸母凈利潤為8.34億元，同比下降19.56%。

實際上，海信視像自今年Q1便出現(xiàn)的增收不增利的情況，隨后在Q2更是陷入營利雙降窘境。2024年Q1及Q2，公司的營收分別為127.02億元、127.6億元，同比變動幅度分別為10.61%、-4.72%；歸母凈利潤分別為4.67億元、3.67億元，同比變動幅度分別為-24.81%、-11.74%。

從海信視像的收入結構看，今年上半年，公司的智慧顯示終端(智能電視)業(yè)務收入為201.46億元，同比增長6.3%；新顯示(商用顯示)業(yè)務實現(xiàn)營收為33.62億元，同比增長14.61%。

證券之星注意到，這兩項業(yè)務的收入增速正在逐漸放緩。去年同期，公司智慧顯示終端收入和新顯示業(yè)務的收入增速分別為19.58%、25.85%。

智慧顯示終端業(yè)務作為海信視像營收的主力軍。在當前全球電視市場正在向大屏化、高端化方向發(fā)展的背景下，公司上半年在 85英寸及以上和100英寸及以上智慧顯示終端銷量上取得了不錯的成績。

但從整個行業(yè)來看，電視目前已是成熟的產品品類，現(xiàn)階段進入存量市場甚至縮量市場。尤其是在國內市場方面，近年來，中國黑電滲透率已經達到較高的平臺期，并且伴隨著短視頻、流媒體迅速增長與平板電腦、手機等便攜式娛樂設備的滲透率提升對電視帶來的分流效應，在多重因素的共同作用下，中國電視銷量呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢。據(jù)洛圖科技(RUNTO)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年國內電視品牌整機出貨達到1639萬臺，同比減少4.2%。

在內銷不振的背景下，出海則成為行業(yè)共識。今年上半年，受歐洲杯贊助帶動，2024年上半年海信視像外銷出貨量增長較快。據(jù)奧維睿沃數(shù)據(jù)顯示，上半年海信視像電視出貨量同比上升2%，海外出貨量同比增長9.3%，其中Q2內外銷出貨量同比變動幅度分別為-16%、14%?？梢?，海外市場是公司營收增長的主要驅動力。

不過，海外市場能否持續(xù)為企業(yè)帶來可觀的新增量仍充滿不確定性。實際上，不僅僅是在中國市場，整個全球電視市場的情況亦不容樂觀。

據(jù)TrendForce報告顯示，2023年全球電視出貨量約1.95億臺，同比下降2.7%，創(chuàng)近十年來新低。今年上半年，全球品牌電視出貨量為9071.7萬臺，同比增長0.8%。值得注意的是，這還是在北美市場低價競爭的刺激下以及在歐洲體育賽事的推動下，今年上半年全球彩電市場迎來0.8%的微增。這一數(shù)據(jù)的背后，透露出全球彩電市場增長乏力。

不僅如此，海信視像還要面臨著激烈的競爭壓力。在品牌競爭方面，2024年上半年，前五大電視品牌依次為三星電子、海信、TCL、LG電子和小米。TrendForce認為，TCL盡管以微弱差距位居第三，但其在歐洲和新興市場的覆蓋率較高，且第二季出貨量已超越海信，TCL有望在2024年全年挑戰(zhàn)全球出貨量第二名的位置。

毛利率凈利雙雙下滑

海信視像也意識到電視行業(yè)的天花板有限，公司正在發(fā)展以激光顯示、商用顯示、云服務、芯片四大業(yè)務為主的新顯示業(yè)務。

證券之星注意到，近年來，公司新顯示業(yè)務的占比不斷提升，其營收占比由2020年的8.3%提升至2023年的12.15%。今年上半年，公司的新顯示業(yè)務同比增長14.61%至33.62億元，占營收的比重為13.2%。

雖然海信視像新顯示業(yè)務的收入有所增長，但貢獻度相對較小。對于公司而言，電視產品的收入仍是其主要收入來源，然而在全球電視行業(yè)陷入停滯不前的大背景之下，留給海信視像發(fā)展新業(yè)務的時間已然不多，這意味著海信視像必須在有限的時間里，加快新業(yè)務的拓展步伐，提升新業(yè)務的貢獻度，以降低對電視主業(yè)的依賴。

此外，海信視像還面臨著面板價格上升的壓力。今年上半年，受面板價格上漲、運價短期波動因素的影響，公司的毛利率出現(xiàn)下滑，進一步影響了公司的盈利能力。今年上半年，海信視像的毛利率同比下滑了1.38個百分點，為15.81%。對此，海信視像表示，原材料成本階段性上漲，全球航運價格短期顯著波動，對公司盈利形成短期影響。

需要說明的是，毛利率增長承壓是彩電企業(yè)在上半年普遍面臨的狀況。TCL電子也在半年報提及，受到低毛利區(qū)域銷售量占比上升及面板價格上漲影響，2024年上半年，公司TV業(yè)務海外市場毛利率同比下降2.2個百分點至15.6%。

不過，證券之星注意到，海信視像的毛利率已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。2022年上半年至2024年上半年，公司的毛利率分別為17.58%、17.19%、15.81%。

此外，雖然海信視像在上半年并未披露國內外市場的毛利率，但從過往財報數(shù)據(jù)可以看出，海信視像的境外毛利率始終低于國內市場的毛利率。2021年至2023年，公司國內市場的毛利率分別為22.58%、26.57%、23.47%，均高于境外的11.32%、13.31%、13.21%?？梢姡揪惩饷驶緸榫硟让实囊话?，這也意味著海信視像在海外市場的議價能力遠不及國內市場，處于“大而不強”的狀態(tài)。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)