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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　最近人人樂發(fā)布公告，披露重大資產(chǎn)出售進(jìn)展，稱截至2024年12月31日已完成西安高隆盛、西安配銷的工商變更登記工作，并收到51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。至此，為了保殼，人人樂已經(jīng)賣掉了15家子公司。

　　2024年7月開始，人人樂加快了資產(chǎn)甩賣步伐，作為已經(jīng)戴上“*ST”帽子的上市公司，在持續(xù)虧損，凈資產(chǎn)為負(fù)的情況下，面臨極大退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　值得注意的是，13家子公司僅以13元的對價轉(zhuǎn)讓，接盤方是一家剛成立的公司，有沒有接盤運(yùn)營的實(shí)力，是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系都令市場質(zhì)疑。

　　雖然甩賣資產(chǎn)有助于“保殼”，但是對人人樂來說，接下來如何走上經(jīng)營正軌是更重要的問題。

　　人人樂趕在年底前甩賣資產(chǎn) 能否保殼成功？

　　近日，人人樂發(fā)布公告，宣布截至2024年12月31日，已完成西安高隆盛商業(yè)運(yùn)營管理有限公司（以下簡稱“西安高隆盛”）、西安市人人樂商品配銷有限公司（以下簡稱“西安配銷”）的工商變更登記工作，并收到51%的轉(zhuǎn)讓款。至此，趕在年底前，公告已完成15家子公司的剝離。

　　為了保殼，人人樂可謂不遺余力。2024年7月12日，公司董事會會議通過議案，擬一口氣掛牌轉(zhuǎn)讓14家子（孫）公司100%股權(quán)及相應(yīng)債權(quán)。2024年9月7日，公司發(fā)布公告，又把西安高隆盛、西安配銷及成都市人人樂商品配銷有限公司100%股權(quán)擺上貨架。

　　對于人人樂來說，留給它的時間已經(jīng)不多了。2024年4月22日起，“人人樂”股票簡稱變更為“*ST人樂”，原因是公司同時觸及實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。

　　2023年人人樂經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為-3.87億元，根據(jù)規(guī)定，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。同時，從2021年到2023年，人人樂連續(xù)虧損，且2023 年財(cái)務(wù)報(bào)告被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了帶與持續(xù)性經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性段落的無保留意見審計(jì)報(bào)告，根據(jù)深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2023年8月修訂）9.8.1（七）規(guī)定“公司最近三個會計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負(fù)值，且最近一年 審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性”的情形，公司股票將被深圳證券交易所實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.11規(guī)定：“上市公司因觸及本規(guī)則第9.3.1條第一款第（一）項(xiàng)--第（三）項(xiàng)情形其股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，首個會計(jì)年度出現(xiàn)下列情形之一的，本所決定終止其股票上市交易。其中包含，經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值。

　　而2024年前三季度人人樂虧損4.85億元，凈資產(chǎn)為-8.72億元，如果到年底不能使凈資產(chǎn)回正，將面臨退市命運(yùn)。

　　根據(jù)此前披露，7月份擬剝離的13家子公司模擬合并主體凈資產(chǎn)約為-21.25億元（截至2024年4月30日），2023年合計(jì)凈利潤約為-2.58億元。而9月份開始剝離的兩家公司中，西安高隆盛與西安配銷2023年凈利潤分別為-256.49萬元及-356.29萬元。

　　通過甩賣資產(chǎn)，人人樂有望使2024年凈資產(chǎn)回正，從而避免退市命運(yùn)。此外還有助于回籠資金，直接減少虧損。

　　“保殼”之后 接下來怎么辦？

　　但是，短時間內(nèi)大量甩賣資產(chǎn)也存在諸多問題。

　　首先，是否涉嫌低估。2024年12月2日，人人樂與成都惠順多協(xié)商一致簽訂了相關(guān)合同，以13元價格將持有的長沙市人人樂商業(yè)有限公司、成都市人人樂商業(yè)有限公司等13家有經(jīng)營門店子（孫）公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者。

　　這13家公司總注冊資本達(dá)到10.03億元，擁有相應(yīng)線下門店和市場份額，以13元價格轉(zhuǎn)讓是否存在低估的情況呢？

　　其次，接盤方身份不明。13家公司掛牌期滿時僅收到1家意向受讓方的申請——成都惠順多商貿(mào)有限公司（以下簡稱“成都惠順多”）。根據(jù)天眼查信息，該公司成立于2024年10月9日，剛成立就受讓了人人樂的資產(chǎn)，與人人樂是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系呢？該公司注冊資本僅500萬元，是否具備接盤運(yùn)營的能力呢？

　　更大的影響還在業(yè)務(wù)層面。人人樂是一家商品零售連鎖經(jīng)營企業(yè)，主要通過遍布各地的直營連鎖店開展業(yè)務(wù)。截至2024年上半年，其門店合計(jì)83家，分布在華南、西北、西南、華北、廣西五個地區(qū)，這次甩賣財(cái)產(chǎn)，無疑等于放棄了部分市場份額。

　　根據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)，7月份擬轉(zhuǎn)讓的14家標(biāo)的公司2023年?duì)I業(yè)收入合計(jì)12.08億元（未轉(zhuǎn)讓的天津配銷無收入），而人人樂2023年?duì)I業(yè)收入為28.53億元，資產(chǎn)剝離估計(jì)會對收入產(chǎn)生較大影響。

　　事實(shí)上，從2022年起，人人樂營業(yè)收入就在快速萎縮，2024年前三季更是減少44.84%。公司大量轉(zhuǎn)讓甚至關(guān)店，也會影響到現(xiàn)存門店的經(jīng)營。2024年5月份，因?yàn)槿巳藰繁粚?shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，焦慮情緒蔓延，持有購物卡的消費(fèi)者沖到西安線下店進(jìn)行搶購。

　　在連續(xù)的虧損之后，人人樂已經(jīng)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。截至2024年三季末，公司賬面貨幣資金減少到1.57億元，而短期借款3.35億元。此外應(yīng)付賬款達(dá)到8.47億元，預(yù)收賬款（合同負(fù)債）5.89億元，對上下游的欠款同樣值得關(guān)注。

　　目前連鎖超市行業(yè)面臨諸多困境，一方面受到線上以及新零售業(yè)態(tài)的沖擊，另一方面經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)競爭激烈。此前市場曾對大股東曲江文化寄予厚望，認(rèn)為曲江文化入主人人樂，意在接下來的資本運(yùn)作。不過曲江文化接盤以來，并沒有實(shí)質(zhì)性動作。

　　通過甩賣資產(chǎn)“保殼”之后，如何扭虧為盈，證明自己具備持續(xù)經(jīng)營能力，可能是人人樂更需要面對的問題。

責(zé)任編輯：公司觀察